南山鋁業(yè): 中國(guó)版美鋁雛形初現(xiàn)
2014年12月03日 8:58 2974次瀏覽 來(lái)源： 興業(yè)證券 分類(lèi)： 上市公司
投資要點(diǎn)
公司相對(duì)其他電解鋁和鋁加工企業(yè)的優(yōu)勢(shì)明顯：唯一的短距離全產(chǎn)業(yè)鏈鋁業(yè)公司；自備電優(yōu)勢(shì)；長(zhǎng)協(xié)礦優(yōu)勢(shì)；產(chǎn)能邁向高端，深加工業(yè)務(wù)盈利良好；管理優(yōu)秀
南山鋁業(yè)航空材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)定位高端鋁加工產(chǎn)業(yè)，填補(bǔ)我國(guó)航空鋁材以及汽車(chē)鋁板空白。公司設(shè)備一流，且通過(guò)行業(yè)重要客戶(hù)認(rèn)證，與下游行業(yè)巨頭建立了合作關(guān)系。公司戰(zhàn)略定位精準(zhǔn)，產(chǎn)能會(huì)在2014-2016 年逐步釋放，將會(huì)在我國(guó)鋁消費(fèi)向高端轉(zhuǎn)移的過(guò)程中顯著受益。
公司安全邊際+彈性俱佳：（1）公司PB 僅0.8 倍，在鋁行業(yè)中估值最低，但實(shí)際上公司的盈利能力在行業(yè)中是較強(qiáng)的，即使在低迷的鋁價(jià)下，預(yù)計(jì)公司今年估值也僅19 倍，低PB+低PE 的組合是有安全邊際的，而且公司歷史上的利潤(rùn)都較穩(wěn)?。唬?）彈性：業(yè)績(jī)彈性，我們認(rèn)為鋁是基本金屬中最強(qiáng)的品種，且公司深加工業(yè)務(wù)未來(lái)將顯著增厚業(yè)績(jī)；估值彈性，相對(duì)公司的盈利能力，公司估值被低估，且未來(lái)深加工業(yè)務(wù)（軌道交通、汽車(chē)輕量化、航空航天用鋁）放量將繼續(xù)提升估值。
預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的業(yè)績(jī)分別為0.41、0.55、0.67 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為19、14、12 倍。公司的PB 為0.8 倍。無(wú)論在電解鋁還是鋁加工行業(yè)均處于最低水平，給予公司.增持.的投資評(píng)級(jí)。公司積極開(kāi)拓高附加值的航空、汽車(chē)、軌道交通等鋁材市場(chǎng)，將使公司產(chǎn)品呈高端化，并將成為A股中同時(shí)在航空、船舶、汽車(chē)、軌道交通等高端市場(chǎng)中均有布局的稀缺標(biāo)的，具有成為中國(guó)版美鋁的潛質(zhì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目產(chǎn)能投放慢于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
責(zé)任編輯：葉倩
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