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　　鈦行業(yè)的原材料之一四氯化鈦?zhàn)?月底開始上漲,累計(jì)漲幅超過12%;9月初開始,海綿鈦價(jià)格也相應(yīng)開始上漲,我們推測(cè),海綿鈦和鈦材價(jià)格將從近期開始新一輪的上漲。整個(gè)鈦行業(yè)的狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)是大概率事件。

　　海綿鈦價(jià)格過低,生產(chǎn)企業(yè)大多減產(chǎn):海綿鈦價(jià)格年初至今有所上漲,但仍維持在4.5萬元/噸左右,而目前海綿鈦的生產(chǎn)成本則超過5萬元/噸;海綿鈦企業(yè)目前仍然全行業(yè)虧損。除了寶鈦華神(因?yàn)榻o寶鈦股份供貨,目前仍滿產(chǎn))以外,其他企業(yè)大都減產(chǎn)或停產(chǎn),全國(guó)最大的海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)遵義鈦廠目前僅維持1萬噸的產(chǎn)能(總產(chǎn)能3萬噸),第二大生產(chǎn)企業(yè)唐山天赫則因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)不暢陷入危機(jī),其他企業(yè)如雙瑞萬基、湖南金天等企業(yè)產(chǎn)能都有所縮減,部分企業(yè)如金川的海綿鈦產(chǎn)能則完全關(guān)停。我們認(rèn)為,全行業(yè)虧損的狀況不會(huì)一直持續(xù),在大多海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)關(guān)停產(chǎn)能的情況下,價(jià)格會(huì)逐漸開始回升。
　　四氯化鈦是生產(chǎn)海綿鈦的主要原料,或?qū)⒁I(lǐng)鈦價(jià)上漲:鈦材的產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng):鈦精礦——高鈦渣(或金紅石)——四氯化鈦——海綿鈦——純鈦及鈦合金錠——鈦材;其中四氯化鈦是生產(chǎn)海綿鈦的主要原材料(約占總成本的。四氯化鈦價(jià)格上漲很有可能引發(fā)海綿鈦價(jià)格的上漲。我們看到9月初以來,海綿鈦價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了上漲的苗頭,9月以來海綿鈦價(jià)格上漲接近1%,目前仍有繼續(xù)攀升的勢(shì)頭。而鈦材一般是按照海綿鈦價(jià)格加上加工費(fèi)用定價(jià)的,海綿鈦價(jià)格的上市勢(shì)必帶來鈦材價(jià)格的上升。
　　鈦行業(yè)特點(diǎn)決定企業(yè)高存貨。鈦金屬本身的特色決定了加工中無法進(jìn)行連鑄連軋,因此加工環(huán)節(jié)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于其他金屬。為了保證各個(gè)加工環(huán)節(jié)順暢生產(chǎn),鈦材企業(yè)的存貨都遠(yuǎn)高于其他金屬加工企業(yè),以寶鈦股份為例,2013年底存貨19.29億元(存貨周轉(zhuǎn)率1.05),其中在產(chǎn)品10.03億元占鈦產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入的一半左右。
　　鈦材價(jià)格回升利好鈦行業(yè)公司。鈦材價(jià)格回升從兩個(gè)方面利好鈦加工企業(yè):第一,鈦加工企業(yè)存貨周期長(zhǎng),去年至今采購(gòu)的低價(jià)存貨令公司的生產(chǎn)成本在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)維持在較低位置(存貨周轉(zhuǎn)率低);第二,鈦材價(jià)格的回升會(huì)刺激下游企業(yè)補(bǔ)充存貨,有利于擴(kuò)大銷售。鈦行業(yè)公司的盈利會(huì)因此得到改善。
　　市場(chǎng)預(yù)期或?qū)⒏淖儭Ｊ袌?chǎng)對(duì)于鈦材價(jià)格上漲仍然持懷疑態(tài)度,我們認(rèn)為,鈦價(jià)繼續(xù)上漲是大概率事件,市場(chǎng)對(duì)于鈦價(jià)的預(yù)期會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生改變,鈦行業(yè)的企業(yè)會(huì)迎來一輪新的上漲。
　　投資建議
　　我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí),投資組合為:寶鈦股份(600456)和西部材料(002149)。（國(guó)金證券）