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　　上周,基本金屬回調(diào),但中短期內(nèi)向上趨勢不改。美、歐、中數(shù)據(jù)繼續(xù)向好,但受阿根廷違約危機和美聯(lián)儲加息預期提前拖累,上周基本金屬全線回調(diào)。但是我們認為,當前基本金屬仍存在一個較好的投資窗口期:第一,美國為首的海外經(jīng)濟體復蘇趨勢愈加明顯,QE 退出預期基本反映,但由于復蘇趨勢還不牢固,通脹預期仍在早期階段,并不會馬上招致加息,所以導致海外經(jīng)濟改善和流動性寬裕并存,使得期貨金屬價格彈性較大。第二,國內(nèi)微刺激,信貸條件放松,使得國內(nèi)流動性較好,經(jīng)濟也不會太差。第三,基本面外熱內(nèi)冷,總體需求邊際上有改善,但定價權(quán)在海外,LME 價格彈性更大,內(nèi)盤期貨跟漲。主要威脅在于國內(nèi)礦山、冶煉廠重啟進度。第四,鎳、鋅、鋁等供給收縮品種,對需求的敏感性強,容易受到資金追捧。
　　上周,黃金跌1.1%,短期將受益于地緣政治沖突。受美聯(lián)儲加息預期提前影響,近期金價連續(xù)回調(diào)。8 月份黃金將逐步進入傳統(tǒng)旺季,加上伊拉克叛亂、烏俄沖突升級等以及埃博拉病毒肆虐的沖擊,金價短期或?qū)⒄鹗幾邚姟?br />　　上周,稀土價格連續(xù)下跌,關注收儲行情。據(jù)報道,稀土六大集團已與國儲局敲定今年稀土收儲數(shù)量和價格,總量約為1 萬噸。此次收儲總規(guī)模約70-80 億元,但SMM、亞洲金屬網(wǎng)反映的企業(yè)實際成交價連續(xù)下跌。我們認為:第一,有利于產(chǎn)業(yè)鏈去庫存,但無法改變國內(nèi)稀土供求的嚴重失衡。此次氧化鐠釹、氧化鏑的收儲量/年產(chǎn)量占比較大,有利于產(chǎn)業(yè)鏈去庫存。但是,1. 配合收儲的六大集團已備有足夠收儲量,預計不會在市場上大規(guī)模收儲;2.稀土供給的彈性很大,短期社會去庫存無法改變國內(nèi)稀土供求的嚴重失衡。第二,稀土品種報價有望上揚,回歸至年初水平。收儲價以前六月均價為基準,各品種溢價率與今年以來價格跌幅接近,短期稀土價格獲得強力支撐。但是,經(jīng)歷過前幾波稀土收儲后,貿(mào)易商、生產(chǎn)企業(yè)、下游用戶哄抬價格、囤貨炒貨的情緒都已大減,稀土市場價格很難漲至收儲價至上。第三,下半年落實稀土集團整合、加大打黑力度以及明確進出口限制的政策,對市場中長期影響更大。第四,稀土價格處于底部,稀土股票標的或延續(xù)估值修復行情,建議關注廈門鎢業(yè)、五礦稀土、廣晟有色。
　　投資建議:第一,順勢而為,積極配臵鎳、鋅為首的供給收縮品種。一是利好資源自有率高的品種,如中金嶺南、馳宏鋅鍺等,二是國內(nèi)原料便宜,價格上漲后開工率上升,利好冶煉企業(yè),如羅平鋅電、株冶集團、豫光金鉛等。 第二,鋁價上漲持續(xù)性強,繼續(xù)積極配臵業(yè)績彈性大的A 股鋁業(yè)標的。
　　選股邏輯有三條標準:一是自備電比例高、煤炭外購比例高的,可以充分享受煤價下跌帶來的電力成本下降;二是電解鋁每股產(chǎn)能高,可以較大程度享受鋁價上漲、成本降低的利潤空間擴大;三是鋁土礦資源自給率高,以防范中期內(nèi)印尼禁礦帶來的成本上升。我們的推薦排序為:神火股份、云鋁股份、中孚實業(yè)、中國鋁業(yè)。第三,外盤金屬價格與A 股風格輪動共振,超跌金屬品種修復行情預期濃厚,還可適當配臵稀土、鎢、鈦、鋯等底部金屬品種。