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　　全球的鎳供給印尼占據(jù)重要地位。據(jù)USGS顯示,2012年印尼鎳礦產(chǎn)量占全球總量15%,生產(chǎn)鏈各個環(huán)節(jié)中國均需大量進口原料,當年我國進口紅土鎳礦有55%來自印尼。而從近期我國鎳精礦的進口數(shù)據(jù)看,確實出現(xiàn)環(huán)比下滑跡象,這也可能與印尼的限制精礦出口政策直接相關(guān)。
　　不銹鋼是鎳主要的初級需求行業(yè)。鎳的主要應(yīng)用領(lǐng)域是以合金元素用于生產(chǎn)不銹鋼、高溫合金鋼、特種合金和鎳基噴鍍材。其中不銹鋼是鎳最主要的初級下游需求行業(yè),需求占比達到61%。終端下游需求中,工程、交通運輸、電子以及建筑是主要應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)WBMS顯示,2013年中國鎳產(chǎn)品需求量為91萬噸,占全球總需求量的50%。而從近期我國不銹鋼的產(chǎn)量情況看,目前下游需求增速平穩(wěn)。
　　紅土礦逐漸取代硫化礦是發(fā)展方向。鎳鐵的生產(chǎn)成本是鎳價走勢的關(guān)鍵指標。當LME鎳價在25000美元/噸以上,即人民幣18萬元/噸以上時,鎳鐵就有生存空間,但是對于擁有礦源、加工廠甚至不銹鋼廠的產(chǎn)業(yè)鏈客戶,長期盈虧平衡點甚至可以低于15000美元/噸。而各國對于資源的保護性措施,也將影響全球鎳產(chǎn)品供需。
　　錫資源稀缺。LME錫價與銅價的相關(guān)性最高,錫資源儲量逐年下降,較低的儲采比不支持產(chǎn)量持續(xù)增長。錫精礦兩大主產(chǎn)國中國與印尼資源保護力度加大,產(chǎn)量已過峰值。資源品位下降導(dǎo)致開采成本不斷上升制約零散產(chǎn)能入場,同時新增項目成本較高,從成本角度為價格上漲提供了支撐。
　　錫下游電子行業(yè)觸底回升。宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的大背景下,電子行業(yè)及由此帶來的焊料需求已觸底回升,盡管單體錫焊料的用量不可避免地隨著設(shè)備小型化而逐漸減少,但鋰離子電池、新型不銹鋼等新興領(lǐng)域需求的興起或?qū)浹a傳統(tǒng)領(lǐng)域需求停滯的不足,未來錫需求將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。
　　資源保護提升錫開采成本。2011年全球錫精礦凈現(xiàn)金成本90%邊際位已接近15000美元/噸的水平。未來隨著現(xiàn)有礦山受品位、人力及環(huán)保等因素造成生產(chǎn)成本繼續(xù)上升,同時新增礦山生產(chǎn)成本本身已處于較高水平,可以預(yù)料到錫精礦的邊際成本將繼續(xù)上升到20000美元/噸以上的水平,從而對錫價的長期走勢形成有力支撐。
　　關(guān)注標的:吉恩鎳業(yè)(600432)、華澤鈷鎳(000693)、格林美(002340)和錫業(yè)股份(000960)。