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　　中天城投：股權(quán)激勵(lì)凸顯公司發(fā)展信心
　　來(lái)源：海通證券
　　主要分析：
　　1.公司3920萬(wàn)股股票期權(quán)的主要內(nèi)容。公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予3920萬(wàn)份股票期權(quán)，約占本計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的3.07%。其中首次授予3560萬(wàn)份股票期權(quán)，約占本計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的2.79%；預(yù)留360萬(wàn)份股票期權(quán)，約占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的0.28%。每份股票期權(quán)在滿(mǎn)足行權(quán)條件的情況下，擁有在有效期內(nèi)以行權(quán)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)1股公司股票的權(quán)利。本激勵(lì)計(jì)劃首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為7.28元，有效期為自首次授予之日起五年。
　　2.公司980萬(wàn)份限制性股票的主要內(nèi)容。公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予980萬(wàn)份限制性股票，約占本計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的0.77%。其中首次授予890萬(wàn)份限制性股票，約占本計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的0.70%；預(yù)留90萬(wàn)份限制性股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的0.07%。每份限制性股票在滿(mǎn)足獲授條件的情況下，擁有在有效期內(nèi)以獲授價(jià)格獲授1股公司股票的權(quán)利。本激勵(lì)計(jì)劃首次授予的限制性股票的授予價(jià)格為3.46元，有效期為自首次授予之日起五年。
　　3、投資建議：業(yè)績(jī)面臨釋放拐點(diǎn)，股票激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)條件高彰顯公司發(fā)展信心，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備主要集中在貴州。當(dāng)?shù)爻擎?zhèn)化水平低，住宅需求龐大。公司項(xiàng)目定位剛需和大盤(pán)開(kāi)發(fā)模式，以上特征有利項(xiàng)目在當(dāng)前形勢(shì)下實(shí)現(xiàn)較好去化。目前公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備合計(jì)權(quán)益建面達(dá)1200萬(wàn)方以上。高毛利率項(xiàng)目近兩年陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算有望為公司帶來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。此次公司推出行權(quán)條件較高的期權(quán)和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，彰顯企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。我們預(yù)計(jì)，公司2013-2014年EPS分別為0.8元和1.06元，按照公司當(dāng)前7.27元股價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為9.08和6.86倍。公司2013年經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)特征明顯，給予14倍市盈率，對(duì)應(yīng)未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.2元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。

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