黃金板塊集體暴漲 下半年有色或走出低谷
2013年08月29日 8:54 13773次瀏覽 來源： 中國證券報 分類： 有色市場
紫金礦業(yè):下調盈利預測和評級,關注9月黃金的季節(jié)性需求變化
上半年回顧:業(yè)績、產量符合預期。
公司上半年實現(xiàn)凈利潤10.98億元(EPS 0.05元),同比下滑54%,符合我們預期。上半年黃金、銅、銀價格同比分別下滑12.7%/1.9%/16.8%,而黃金、銅的成本分別上升36%/41%至146元/克/18264元/噸。我們認為公司主要產品價格下滑及成本的上升是上半年業(yè)績下滑的主要原因。
下半年展望:金價微幅回升,但成本繼續(xù)上行。
目前黃金價格已回升至1375美元/盎司,與6月份1200美元/盎司的低位相比回升14.6%。上半年亞洲黃金物理需求同比上升57%至706噸,我們渠道調研亦反應出上半年亞洲強勁的物理需求。瑞銀大宗商品團隊預測下半年金價或將受到季節(jié)性需求支撐而出現(xiàn)回升,但金價上漲的利好或將受成本上升制約。
新項目面臨挑戰(zhàn),下調2013年金礦產量預測。
我們預計俄羅斯Tuva和吉爾吉斯斯坦左岸的項目將面臨高成本的挑戰(zhàn)。根據公司披露的經營目標,我們將2013年金礦產量下調5%至31噸,同時預計甘肅亞特2014年將貢獻1噸的金礦產量;考慮到公司近期收購資產規(guī)模較小,且需要進一步建設,我們認為新收購項目的盈利貢獻仍需等待。
估值:下調目標價至2.70元,下調評級至“中性”。
基于公司產品價格、產量的下調和可能的成本上升,我們調整公司13-15年EPS至0.12/0.10/0.09元(原為0.16/0.12/0.12元)?；诠疚磥?年預測平均ROE顯著低于過去三年平均ROE,我們在公司過去3年平均市凈率5.73x的基礎上折讓66%(見估值部分),得到公司目標價為2.70元,評級下調為“中性”。
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