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　　駱駝股份調(diào)研報告
　　估計上半年OEM出貨量高于售后市場
　　與2012年維護(hù)市場出貨量大幅增長近60%而配套市場增幅較低不同的是,我們估計2013年上半年公司配套市場出貨量同比增幅在20-25%之間,維護(hù)市場出貨量增幅較低。我們估計今年起動電池維護(hù)市場總體增幅不高,主要原因有1)在電池廠家年底促銷力度較大情況下,起動電池經(jīng)銷商在2012年底有備貨;2)在上半年鉛價下跌趨勢下經(jīng)銷商擔(dān)心庫存貶值,進(jìn)貨積極性降低;3)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響用于商業(yè)用途的車輛開動率偏低致電池更換頻率降低。此外我們估計今年駱駝股份競爭對手在部分地區(qū)、有部分產(chǎn)品促銷力度較大,從而對駱駝股份在售后市場的增長形成了一定壓制。
　　行業(yè)實(shí)際需求周期性較弱,但銷售網(wǎng)絡(luò)放大了電池產(chǎn)銷波動
　　汽車起動電池需求來自保有汽車更換+新產(chǎn)車輛配套,其中新車配套電池跟隨新車產(chǎn)量波動而波動,具有較明顯的周期性;而維護(hù)市場起動電池的需求則來自存量汽車更換電池的需要。目前我國汽車保有量相當(dāng)于汽車年銷量5.7倍,綜合家用、商用保有汽車的起動電池更換年限,存量汽車平均更換年限應(yīng)為2.5年。因此,起動電池行業(yè)的終端實(shí)際需求周期性遠(yuǎn)弱于新車產(chǎn)銷的周期性。
　　大型汽車起動電池廠家在全國一般有六百家左右的一級經(jīng)銷商,終端網(wǎng)點(diǎn)則有數(shù)萬家之多。由于在維護(hù)市場,起動電池售價跟隨鉛價頻繁波動,因此經(jīng)銷商不僅將自己看成起動電池的“傳遞者”,也一定程度上根據(jù)自己對鉛價的判斷成為了鉛價波動的“投機(jī)者”:鉛價看漲,經(jīng)銷商傾向于采購高于實(shí)際需求量的電池,其擁有的庫存電池則受益于鉛價上漲后電池價格上調(diào);鉛價看跌,經(jīng)銷商則傾向于降低電池庫存,以免未及時銷售出去的電池因鉛價的下跌而貶值。同時我們認(rèn)為電池生產(chǎn)廠家可能無法精確判斷終端銷售網(wǎng)點(diǎn)所采購的電池哪些是實(shí)際需求部分,哪些是“投機(jī)”部分。
　　綜上所述,我們認(rèn)為“龐大的電池銷售網(wǎng)點(diǎn)+鉛價聯(lián)動的定價模式”放大了汽車起動電池市場需求的波動性,總體而言,鉛價穩(wěn)步上升更有利于電池生產(chǎn)廠家。
　　目前行業(yè)庫存應(yīng)較低、三季度末旺季將來臨
　　年底季末,在廠家促銷措施政策及經(jīng)銷商爭取返點(diǎn)的雙重作用下,行業(yè)庫存較高,我們判斷2012年底及2013年一季度末起動電池行業(yè)庫存偏高,在鉛價下跌的背景下經(jīng)銷商處于持續(xù)去庫存狀態(tài),我們估計目前行業(yè)庫存已合理,鉛蓄電池售后市場有望從8月起有明顯復(fù)蘇。