鋰電池國標6月1日起實施 11股受益解析
2013年05月08日 11:22 9839次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 有色市場
新宙邦:鋰離子電池電解液高增長，競爭力加強
電解液高速增長，競爭優(yōu)勢加強:2012年公司鋰離子電池電解液收入2.53億，同比增長55.68％。增速遠遠高于行業(yè)增速及主要競爭對手的收入增速。公司電解液高增長雖然與下游中高端鋰電產品需求快速增長有關，但更重要的在于公司大客戶開發(fā)，尤其是三星訂單放量有關。三星2011年并非公司前五大客戶，但2012年已經成為其第一大客戶，對公司收入貢獻7932萬，主要來自電解液銷售收入。由于主要競爭對手增速緩慢，公司的電解液的快速增長意味著行業(yè)地位的迅速提升，競爭優(yōu)勢加強。
電容器化學拖累業(yè)績:公司電容器化學品收入4.01億，同比下降18.5％。主要電容器行業(yè)景氣度下降有關，從公司下游客戶江海股份（002484）2012年的經營數據也反映了這一點。預計2013年行業(yè)有望觸底反彈。
公司盈利能力穩(wěn)定，但受折舊快速攀升影響:公司綜合毛利率35.37％，基本持平，銷售凈利率19.63％，同比略有提升。由于公司募投項目建成，固定資產大幅增長至2.38億，同比增加2個億。從現金流量表看，公司2012年折舊1391萬，去年同期只有450萬。折舊對EPS影響接近0.045元。折舊因素影響了公司的盈利能力。2013年1季度同比下降0-20％:公司同時公告2013年1季度業(yè)績同比下降0-20％，低于預期。我們認為公司1季度業(yè)績低于預期的原因一方面是因為行業(yè)景氣復蘇緩慢，另一方面盈利能力受到折舊等成本因素的影響。由于公司固定資產大幅增加是在2012年2季度之后，去年1季度的折舊成本還比較低。今年固定資產大幅增長，但開工率1季度還處于較低水平，就導致單位成本偏高，影響了盈利能力，隨著公司產能釋放，盈利能力將會穩(wěn)步提升。
新客戶的放量步伐尚難把握:公司電解液客戶中，三星增速非常快，但其它客戶，像是SONY、LG、松下等，產品放量的時間點上存在不確定性。公司是否能夠實現超預期增長，關鍵在于這些新客戶的開發(fā)進展，雖然從趨勢上，公司的競爭優(yōu)勢在加強，大客戶訂單持續(xù)上升是長期趨勢，但短期來看，放量的時間節(jié)點存在不確定性。
盈利預測與投資建議:雖然公司1季度短期業(yè)績低于預期，但公司技術實力強大，競爭優(yōu)勢明顯。公司鋰離子電池電解液2013年有望延續(xù)高增長，電容器化學品有望觸底回升。預計2013-15年的EPS分別為0.93元，1.13元，1.35元，維持“推薦”評級。風險提示:大客戶訂單低于預期風險；下游需求持續(xù)低迷的風險。
責任編輯：四筆
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