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　　2012年8月10日，春暉股份發(fā)布公告稱將收購迪晟稀土，披上了稀土光環(huán)的春暉股份，股價(jià)連續(xù)漲停。
　　這背后是一場大股東股權(quán)質(zhì)押的游戲。
　　常年來，春暉股份盈利不佳，一直游走在ST邊緣。此間，春暉股份多次拋出定增、重組方案，卻屢屢宣告失敗。同時(shí)，春暉股份還通過變賣資產(chǎn)來彌補(bǔ)主營業(yè)務(wù)的虧損，這次投資迪晟稀土可以說是春暉股份的又一次自我救贖。然而，此方案一出，卻引來了市場一片質(zhì)疑。
　　高利潤率是否可以達(dá)到？
　　2012年8月10日，春暉股份借一紙公告披上了稀土“光環(huán)”。
　　根據(jù)公告，公司計(jì)劃斥資4000萬元在云南投資建設(shè)稀土綜合回收利用項(xiàng)目，該項(xiàng)目年綜合回收1000噸稀土磁性材料廢料、500噸熒光粉廢料、500噸鑭釤渣廢料，總投資估算為9860萬元。項(xiàng)目建成后，春暉股份預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年約可實(shí)現(xiàn)銷售收入3.3億元，正常年可實(shí)現(xiàn)銷售收入4.1億元，投產(chǎn)第一年可實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.25億元，正常年可實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.6億元。春暉股份稱，該項(xiàng)目僅兩年半就能夠收回全部投資，凈利潤率高達(dá)30%。
　　此前春暉股份的可行性報(bào)告中稱凈利潤率高達(dá)43%，該方案一出，質(zhì)疑聲不斷。由于稀土回收產(chǎn)業(yè)與稀土價(jià)格密切相關(guān)，春暉股份發(fā)布該公告時(shí)，相關(guān)稀土產(chǎn)品市場價(jià)格已明顯下滑。
　　在輿論的壓力下，春暉股份被迫停牌自查。隨后，停牌一周的春暉股份發(fā)布澄清公告，承認(rèn)報(bào)告中選取氧化鏑等4種主要產(chǎn)品的可行性研究報(bào)告價(jià)格與現(xiàn)行價(jià)格存在較大差異，將凈利潤率改為30%，接著就是連續(xù)兩日跌停。
　　春暉股份計(jì)算出的30%的凈利潤率參照的大約是2012年8月份左右的稀土市場價(jià)格，當(dāng)時(shí)鐠釹氧化物的現(xiàn)貨價(jià)格是37萬元/噸，氧化銪的價(jià)格是650萬元/噸，氧化鋱的價(jià)格是550萬元/噸，氧化鏑的價(jià)格是380萬元/噸。
　　而根據(jù)2013年4月2日的最新價(jià)格，鐠釹氧化物的價(jià)格是30.5萬-31萬元/噸，氧化銪的價(jià)格是520萬-530萬元/噸，氧化鋱的價(jià)格是380萬-400萬元/噸，氧化鏑的價(jià)格是200萬-205萬元/噸，稀土價(jià)格已明顯下滑，稀土回收分離的利潤空間再次被壓縮。
　　隨著稀土價(jià)格在過去兩年時(shí)間里不斷下滑，那么接下來的兩年時(shí)間里，該價(jià)格是否能恢復(fù)到澄清公告里的水平則充滿了很大的不確定性。
　　春暉股份除了面臨稀土價(jià)格不斷下滑的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)其原材料供應(yīng)也面臨瓶頸。
　　根據(jù)春暉股份公告，項(xiàng)目的原材料主要是釹鐵硼廢料、熒光粉廢料和鑭釤渣廢料。公告援引贛州有色冶金研究所數(shù)據(jù)顯示，我國燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量達(dá)到7萬噸，年產(chǎn)生廢料達(dá)到2萬噸左右；我國年生產(chǎn)熒光粉約2萬噸，年產(chǎn)生廢料大于6000噸；我國年產(chǎn)生鑭釤渣廢料可達(dá)9000噸。
　　據(jù)了解，釹鐵硼廢料、熒光粉廢料的稀土成分主要為中重稀土，鑭釤渣廢料為輕稀土，云南省獲準(zhǔn)開采的稀土只有中重稀土。
　　一長期研究稀土行業(yè)的分析人士告訴理財(cái)周報(bào)記者:“公司計(jì)劃年回收的三種廢料數(shù)量為1000噸、500噸、500噸，而2011年云南省僅獲得200噸稀土氧化物的開采控制指標(biāo)。同時(shí)，全國熒光粉的產(chǎn)量2009年為7200多噸，近幾年維持在8000噸左右，并沒有2萬噸那么多。”這也就是說，春暉股份該項(xiàng)目原料供應(yīng)問題很難實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)。
　　由于稀土價(jià)格的下滑和原材料供應(yīng)的不足，春暉股份該項(xiàng)目30%的高利潤率是很難實(shí)現(xiàn)的。
　　主業(yè)虧損，自救之路坎坷
　　春暉股份是一家生產(chǎn)化纖產(chǎn)品的大型企業(yè)，于2000年6月1日在深圳證券交易所掛牌上市。記者獲悉，主營業(yè)務(wù)常年處于微利，甚至是虧損邊緣的春暉股份，2009-2012年公司的凈利潤分別為-7924萬元、6682萬元、-17867萬元、1288萬元。
　　多年來，春暉股份一直以來多方尋求新的利潤增長點(diǎn)，以此來彌補(bǔ)主營業(yè)務(wù)的虧損，達(dá)到整體盈利的目的。其先后發(fā)布定增、重組方案，卻均遭失敗。
　　2007年9月，春暉股份發(fā)布定增預(yù)案，擬收購聚酯切片生產(chǎn)線并籌建聚乙烯纖維生產(chǎn)基地，當(dāng)時(shí)增發(fā)價(jià)格底價(jià)為5.58元/股。但由于大盤大幅下跌，春暉股份股價(jià)也隨著下跌，至2008年11月股價(jià)一直在2元左右徘徊，定增最終仍告失敗。
　　2011年12月27日，春暉股份又公告稱，廣東省廣晟資產(chǎn)經(jīng)營有限公司擬將持有的廣晟酒店集團(tuán)100%股權(quán)置入公司，同時(shí)置換出春暉股份的全部資產(chǎn)。但在歷經(jīng)多次延期復(fù)牌后，該重組計(jì)劃最終仍是夭折。春暉股份的解釋是，廣晟公司與其他相關(guān)方尚未就該次重大資產(chǎn)重組的框架協(xié)議達(dá)成一致。
　　而春暉股份這些資本運(yùn)作背后的主導(dǎo)方皆為大股東廣州鴻匯。春暉股份原大股東為開平滌綸集團(tuán)，廣州鴻匯大約在2007年5月成為其大股東。廣州鴻匯由此主導(dǎo)了春暉股份一系列資本運(yùn)作，同時(shí)還配合著股份減持和股權(quán)質(zhì)押。
　　大股東股權(quán)質(zhì)押
　　此次春暉股份擬收購迪晟稀土的背后，是一場大股東股權(quán)質(zhì)押的游戲，這也是廣州鴻匯所擅長的資本運(yùn)作。
　　2011年12月27日，春暉股份突現(xiàn)漲停，隨后便宣告重大事項(xiàng)停牌，也就是后來的資產(chǎn)重組事項(xiàng)。當(dāng)日，上證指數(shù)跌幅超過1%，而春暉股份放量成交將近1億元，全日振幅則高達(dá)18%。而廣州鴻匯在2007年12月一舉套現(xiàn)逾2000萬股，將持股比例由15.65%降至12.15%，此后再無動(dòng)靜。
　　直到2012年8月，春暉股份發(fā)布涉足稀土回收領(lǐng)域公告的前兩個(gè)月，也就是2012年6月，廣州鴻匯將所持春暉股份7129萬股全部質(zhì)押給安徽國元信托，理由是為廣州鴻匯的關(guān)聯(lián)企業(yè)補(bǔ)充日常營運(yùn)資金。
　　2012年8月份，春暉股份股價(jià)多次出現(xiàn)異動(dòng)。廣州鴻匯的實(shí)際控制人為江逢?duì)N，其控制的鴻達(dá)地產(chǎn)公司和鴻鋒實(shí)業(yè)公司持有多項(xiàng)商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)以及多處地塊。一位證券業(yè)人士分析稱，“在地產(chǎn)調(diào)控背景下，缺資金是常有的事，倘若說廣州鴻匯通過春暉股份講故事來拉升股價(jià)以獲得更多融資，也是不無可能的。”