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　　據(jù)我們了解，目前國內(nèi)釹鐵硼大廠開工率70-80%，環(huán)比2012年四季度低點約有10個百分點的改善；從全季度來看，訂單量環(huán)比持平甚至有所增長，若剔除2月份春節(jié)停工因素，訂單環(huán)比增長將更高。
　　開工率改善主要來自于下游VCM及消費電子領(lǐng)域需求的改善。目前全球硬盤市場僅有西部數(shù)據(jù)、希捷科技與東芝公司三家廠商，分別約占全球硬盤市場份額的45%、42%、13%，呈高度寡頭壟斷競爭格局。
　　我們判斷，VCM及消費電子領(lǐng)域需求的改善更多來自于下游企業(yè)庫存周期好轉(zhuǎn)的影響。
　　2012年以來，由于宏觀經(jīng)濟低迷，以西數(shù)、希捷為代表的下游消費電子企業(yè)原材料基本按需采購，總體處于去庫存狀態(tài)，原材料庫存持續(xù)走低，經(jīng)過1年多去庫存，下游企業(yè)原材料庫存均處于較低水平(西數(shù)、希捷原材料庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)僅分別為6.3、7.5天，處于歷史低位).
　　2013年以來，隨著全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢的確認，下游企業(yè)庫存周期或已由負轉(zhuǎn)正，由去庫存轉(zhuǎn)為補庫存，進而拉動上游釹鐵硼訂單增長。
　　2月稀土及制品出口量同比大幅增長
　　值得注意的是，2013年2月稀土及制品出口量同比大幅增長47%，由2012年同期的1697噸增至2501噸，扭轉(zhuǎn)了稀土出口自2012年初以來的下跌勢頭，雖然增長勢頭的有效性依然需要后續(xù)驗證，但也一定程度印證了稀土永磁庫存周期好轉(zhuǎn)、訂單拐點初現(xiàn)的苗頭。
　　節(jié)能環(huán)保引領(lǐng)稀土永磁穿越經(jīng)濟周期
　　新能源汽車包括插電式混合動力汽車(PHEV)與純電動汽車(EV)兩類，非插電式混合動力汽車(HEV)并不包括在新能源汽車之列。
　　2013-2020年全球新能源汽車產(chǎn)量增速有望超50%、混動汽車超20%。
　　新能源汽車普及乃大勢所趨：首先，傳統(tǒng)能源成本持續(xù)快速上漲：WTI原油現(xiàn)貨價格由02年初的20美元/桶上漲至目前的約100美元/桶，漲幅超過400%。其次，傳統(tǒng)汽車致使環(huán)保問題日益突出：第一，傳統(tǒng)能源的使用導致溫室氣體排放日益增加，進而導致全球氣候面臨變暖趨勢；第二，傳統(tǒng)能源的使用導致全球大氣污染嚴重，部分地區(qū)PM2.5常年超過50，而按WHO的標準，PM2.5小于10認為是安全值。
　　新能源汽車未來有望呈HEV-PHEV-EV的技術(shù)路徑：根據(jù)目前混合動力汽車與新能源汽車的發(fā)展態(tài)勢，2015年之前，非插電式混合動力汽車(HEV)有望繼續(xù)占據(jù)電動汽車的主流，2015-2020年，插電式混合動力汽車(PHEV)有望逐漸由導入期進入成長期；2020-2025年，純電動汽車(EV)有望逐漸由導入期進入成長期。
　　2017年開始，新能源汽車單位保有成本有望低于傳統(tǒng)汽車：一方面，隨著新能源汽車能源利用效率的提升以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的完善，新能源汽車單位保有成本正趨于下降；另一方面，隨著傳統(tǒng)能源價格的走高，傳統(tǒng)燃油汽車成本正趨于上升。PRTM預(yù)計，2017年前后開始，我國新能源汽車單位保有成本有望低于傳統(tǒng)汽車。
　　此外，新能源汽車初始購置成本正在逐漸走低：隨著研發(fā)的深入，新能源汽車組件的單位成本也正趨于下降，使得新能源汽車初始購置成本逐漸走低。
　　2013-2020年全球新能源汽車產(chǎn)量復合增速有望超過50%：根據(jù)IEA統(tǒng)計的世界主要國家地區(qū)對新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，全球新能源汽車產(chǎn)量有望由2012年的25萬輛增長至20年的700萬輛，年復合增長率達52%，至2020年新能源汽車滲透率有望達6.7%。IEA同時預(yù)計，隨著新能源汽車經(jīng)濟性提升與普及，基礎(chǔ)設(shè)施配套有望同步進行。
　　2013-2020年全球混合動力汽車產(chǎn)量復合增速有望超過20%：新能源汽車快速增長的同時，混合動力汽車有望攜手并進：根據(jù)三井集團預(yù)測，全球混合動力汽車產(chǎn)量有望由2012年的190萬輛增長至20年的1050萬輛，年復合增長率達24%，至2020年混合動力汽車滲透率有望達10.1%。
　　新能源與混動汽車高速成長，燒結(jié)釹鐵硼享受盛宴
　　燒結(jié)釹鐵硼對于混合動力與新能源汽車不可或缺、難以替代：首先，驅(qū)動電機在混合動力與新能源汽車中不可或缺、無可替代；其次，驅(qū)動電機對磁體磁性能有著極高要求，使得擁有最大磁能積的燒結(jié)釹鐵硼成為驅(qū)動電機的首選，其他磁體對其替代能力有限。
　　新能源與混動汽車對釹鐵硼單耗巨大：首先，純電動汽車EV目前有兩種技術(shù)方案，(1)采用稀土永磁電機作為驅(qū)動電機，釹鐵硼單耗5-10千克/輛；(2)輪子驅(qū)動，若兩輪驅(qū)動，釹鐵硼單耗10-20公斤/輛；若4輪驅(qū)動，釹鐵硼單耗20-40千克。其次，插電式混合動力汽車PHEV原理與EV類似，釹鐵硼單耗略低于EV。再次，非插電式混合動力汽車HEV釹鐵硼單耗2-3千克/輛。
　　我們采用保守估計，PHEV與EV單耗5千克/輛，HEV單耗2.5千克/輛。據(jù)此測算得到，在新能源與混合動力汽車以及汽車EPS拉動下，2013-2020年全球釹鐵硼需求增速有望超過10%，其中2013-2017年分別有望達11%、15%、15%、14%、16%。
　　上調(diào)稀土永磁行業(yè)至看好評級
　　短期來看，2012年以來，由于宏觀經(jīng)濟低迷，以西數(shù)、希捷為代表的下游消費電子企業(yè)原材料基本按需采購，總體處于去庫存狀態(tài)，原材料庫存持續(xù)走低，經(jīng)過1年多去庫存，下游企業(yè)原材料庫存均處于較低水平(西數(shù)、希捷原材料庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)僅分別為6.3、7.5天，處于歷史低位).
　　2013年以來，隨著全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢的確認，下游企業(yè)庫存周期好轉(zhuǎn)，進而拉動上游釹鐵硼訂單增長?？紤]到下游需求復蘇及補庫存行情，我們認為稀土永磁行業(yè)或難以變得更壞，有望逐步走出底部。
　　中長期來看，在節(jié)能環(huán)保的大趨勢下，新能源與混動汽車正在取得快速進展，由于燒結(jié)釹鐵硼在新能源與混動汽車上應(yīng)用不可或缺，其必將享受新能源與混動汽車產(chǎn)業(yè)高速增長的盛宴。我們預(yù)計，在新能源與混合動力汽車及汽車EPS拉動下，2013-2020年全球釹鐵硼需求增速有望超過10%，其中2013-2017年分別有望達11%、15%、15%、14%、16%。
　　基于此，我們上調(diào)稀土永磁行業(yè)評級至看好。
　　推薦中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技
　　我們推薦國內(nèi)釹鐵硼龍頭中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技，三者業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先、擁有優(yōu)質(zhì)客戶，同時擁有專利保護協(xié)議，未來必將享受新能源與混動汽車高速增長的盛宴。
　　此外，中科三環(huán)、寧波韻升目前2013年動態(tài)PE分別約為27、19倍，在有色板塊內(nèi)估值水平幾乎最低，具備較強安全邊際。
　　中科三環(huán)：全球稀土永磁行業(yè)龍頭
　　公司目前是全球第二大、國內(nèi)最大的稀土永磁企業(yè)，產(chǎn)品廣泛用于VCM、消費電子、汽車電機、工業(yè)電機、風電、節(jié)能家電等領(lǐng)域。公司擁有NEOMAX和麥格昆磁的釹鐵硼專利許可，產(chǎn)品以“SANMAG”商標遠銷世界各地。公司目前擁有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能約1.2萬噸、粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能2000噸，另有4000噸燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能在建。目前公司在釹鐵硼生產(chǎn)技術(shù)工藝方面已達世界先進水平，產(chǎn)品系列完整、性能突出、穩(wěn)定性好。
　　寧波韻升：磁電一體化龍頭企業(yè)
　　目前公司釹鐵硼永磁材料、電機業(yè)務(wù)攜手并進，借助釹鐵硼的優(yōu)勢促進下游電機業(yè)務(wù)的發(fā)展，2012年上半年二者占主營收入的比重分別為78.6%、20.8%。公司是國內(nèi)第二大釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)，目前擁有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能約5500噸、粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能約300噸，公司同時擁有100萬臺發(fā)電機、50萬臺起動機的電機產(chǎn)能。公司正逐步進入伺服電機、電驅(qū)動領(lǐng)域，實現(xiàn)磁電一體化全面發(fā)展。
　　安泰科技：國內(nèi)新材料領(lǐng)域的絕對龍頭
　　公司由鋼鐵研究總院發(fā)起成立，鋼院原為中央直屬大型科技型企業(yè)，是我國冶金行業(yè)最大的綜合性研究機構(gòu)，也代表了我國冶金行業(yè)的最高研究水平。身為鋼院下屬核心上市公司，公司成為了鋼院各種冶金新材料項目產(chǎn)業(yè)化的平臺。目前公司業(yè)務(wù)主要涵蓋三大領(lǐng)域，特種材料制品及裝備(焊接材料、難熔材料、永磁材料、粉末冶金)、超硬材料及工具(高速鋼、金剛石鋸片)、清潔能源用先進材料(非晶帶材、納米晶帶材).