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　　精功科技:產(chǎn)品儲(chǔ)備增加,只待行業(yè)回暖
　　公司公告主要內(nèi)容:
　　公司披露2012年業(yè)績(jī)修正,從虧損6800~7300萬(wàn)元下調(diào)到虧損1.3億元~1.8億元,2011年同期盈利4.02億元。由于受全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷及美國(guó)、歐盟對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品實(shí)施“雙反”等因素的影響,整個(gè)光伏行業(yè)遭遇“寒冬”。一方面導(dǎo)致公司太陽(yáng)能光伏裝備等主導(dǎo)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求放緩,設(shè)備交貨期延遲;另一方面,公司下游客戶資金緊張的局面也未能改觀,多晶硅原料及硅片市場(chǎng)價(jià)格一直處于下跌趨勢(shì),公司相應(yīng)增加了減值損失的計(jì)提。因此,預(yù)測(cè)公司2012年度的虧損增加。
　　點(diǎn)評(píng)分析:
　　公司下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)告,虧損增加在市場(chǎng)的預(yù)期之中,不會(huì)對(duì)股價(jià)造成長(zhǎng)期的較大負(fù)面影響。2012年度光伏市場(chǎng)需求持續(xù)低迷,光伏企業(yè)對(duì)設(shè)備的新增投資基本停滯,公司基本沒(méi)有接到光伏設(shè)備的訂單,因此市場(chǎng)對(duì)公司的業(yè)績(jī)下降早有預(yù)期,在股價(jià)中有較充分反映。
　　公司的發(fā)展戰(zhàn)略是在行業(yè)低谷期積極從事高端光伏設(shè)備的研發(fā)工作,儲(chǔ)備新產(chǎn)品新技術(shù),待行業(yè)復(fù)蘇后可以大幅度提高公司的銷售和利潤(rùn)。今年以來(lái)公司已經(jīng)推出多線切片機(jī)、硅烷法提純制多晶硅料等重要的新產(chǎn)品和新工藝,并且進(jìn)一步改進(jìn)和完善了剖方機(jī),研發(fā)出第二代準(zhǔn)單晶鑄錠爐,使公司形成了全套硅片主要生產(chǎn)設(shè)備的提供能力。
　　公司同時(shí)還在大力研發(fā)多晶硅料生產(chǎn)中的關(guān)鍵設(shè)備作為新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　2013年在國(guó)內(nèi)應(yīng)用市場(chǎng)大幅度增長(zhǎng)和多晶硅料“雙反”的預(yù)期下,預(yù)計(jì)公司的業(yè)績(jī)將能夠出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。GT公司已經(jīng)宣布退出鑄錠爐業(yè)務(wù),公司硅片裝備的銷售可能會(huì)回到正常水平。公司制硅烷的工藝包在2012年已經(jīng)接到第一單,有此作為業(yè)績(jī)基礎(chǔ),為公司承接項(xiàng)目奠定基礎(chǔ)。商務(wù)部對(duì)多晶硅料的“雙反”初裁可能在一季度公布,造成的市場(chǎng)供應(yīng)缺口將助推公司多晶硅料制造工藝包業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。
　　預(yù)計(jì)公司2012、13、14年的EPS為-0.29、0.27、0.38元,對(duì)應(yīng)的PE分別為-36、39、28倍,繼續(xù)維持增持評(píng)級(jí)。
　　孚日股份10年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):薄膜電池項(xiàng)目11年起貢獻(xiàn)利潤(rùn)
　　10年前三季度,公司完成銷售收入31億元,同比增長(zhǎng)33%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.7億元,凈利潤(rùn)1.4億元,分別同比增長(zhǎng)58%和41%,EPS0.14元。
　　三季度單季,公司收入同比增長(zhǎng)22.31%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.08%,與上半年相比,收入與凈利潤(rùn)增速分別下降了16.8和5.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　前三季度公司綜合毛利率18.66%,同比提高1.3個(gè)百分點(diǎn),三季度單季毛利率19.79%,同比提高4.3個(gè)百分點(diǎn),較上半年提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　1-9月公司投資收益1053萬(wàn)元,基本全部來(lái)自持股50%的合資公司埃孚光伏。據(jù)了解,10年埃孚光伏訂單充裕,但產(chǎn)能利用率不高,主要原因是原料多晶硅電池片供應(yīng)不足。11年開(kāi)始德國(guó)合作方BOSCH集團(tuán)開(kāi)始向公司供應(yīng)電池片,原料瓶頸將有所緩解。預(yù)計(jì)埃孚滿產(chǎn)后每年可為上市公司貢獻(xiàn)2500萬(wàn)左右的利潤(rùn)。
　　公司此前公告子公司孚日光伏開(kāi)發(fā)的CIS薄膜電池組件平均轉(zhuǎn)化效率穩(wěn)定在8.6%,這實(shí)際意味著公司產(chǎn)品已可以批量生產(chǎn)。按當(dāng)前轉(zhuǎn)化率計(jì)算,公司30MW產(chǎn)能滿產(chǎn)后的產(chǎn)量為28.5MW左右。公司目前正在加緊申請(qǐng)產(chǎn)品在歐洲以及國(guó)內(nèi)的認(rèn)證,預(yù)計(jì)薄膜項(xiàng)目將于2011年開(kāi)始為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。若銷售情況良好,公司可能考慮進(jìn)行后續(xù)30MW的投資。
　　預(yù)計(jì)公司10年EPS0.18元,11年由于薄膜項(xiàng)目投產(chǎn),以及埃孚的原料瓶頸緩解,EPS將達(dá)到0.25元(其中紡織業(yè)務(wù)0.18元、薄膜業(yè)務(wù)0.03元,多晶硅電池組件封裝0.025元、化工及其他業(yè)務(wù)0.015元),同比增長(zhǎng)34%。若沒(méi)有新產(chǎn)能投產(chǎn),12年增速會(huì)有所放緩,EPS0.3元左右。
　　目前股價(jià)相當(dāng)于10年69倍、11年51倍PE。實(shí)際上,由于新能源概念,公司股價(jià)一直處于合理價(jià)值之上。薄膜電池試產(chǎn)成功,11年全面投產(chǎn)可能成為股價(jià)進(jìn)一步上漲的驅(qū)動(dòng)因素。但仍需注意高估值的風(fēng)險(xiǎn)。

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