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　　銅：產(chǎn)能集中釋放銅市向?qū)嶓w回歸
　　2012年銅價(jià)沖高回落中國(guó)消費(fèi)不旺是主因
　　2012年銅價(jià)反彈無力，從原因上看，中國(guó)庫存居高不下和消費(fèi)疲軟是主因。到2012年12月份，上期所銅庫存超過20萬噸，保稅庫的銅在100萬噸以上，中國(guó)銅庫存增加量超過80萬噸，巨大的庫存成為銅價(jià)下跌的最大壓力。
　　中國(guó)庫存的居高不下與中國(guó)進(jìn)口有關(guān)，2012年前10個(gè)月，中國(guó)銅進(jìn)口量達(dá)到291.2萬噸，同比增長(zhǎng)39.73%，但更重要的原因是中國(guó)銅消費(fèi)的不足。中國(guó)銅消費(fèi)疲軟可以從消費(fèi)行業(yè)直接體現(xiàn)出來。
　　電力占中國(guó)銅消費(fèi)的45%，今年前10個(gè)月，中國(guó)電力電纜產(chǎn)量增幅為12.87%，只略低于2011年同期的15.3%，但發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量增幅為-10.3%，遠(yuǎn)低于2011年同期的17.21%，變壓器增幅為-0.56%，也低于去年同期的7.76%；空調(diào)占中國(guó)銅消費(fèi)的15%，今年前10個(gè)月，中國(guó)空調(diào)產(chǎn)量增幅為2%，遠(yuǎn)低于去年同期的28.95%。中國(guó)銅消費(fèi)的10%在交通運(yùn)輸上。2012年前10個(gè)月，汽車產(chǎn)量增幅為6.9%，只略高于2011年同期的4.2%，鐵路投資增幅為-1.36%，好于2011年同期-21.9%的情況。其他消費(fèi)行業(yè)中，房地產(chǎn)和電子行業(yè)也遠(yuǎn)不及去年。中國(guó)占全球銅消費(fèi)的40%，中國(guó)銅消費(fèi)增幅從2011年的7.8%放緩至3.6%，將使全球銅消費(fèi)增幅下降1.5%。整體來看，2012年全球銅消費(fèi)增長(zhǎng)比2011年低-2%，為1.5%。

　　供應(yīng)集中釋放銅價(jià)回歸實(shí)體屬性
　　2013年市場(chǎng)最大的壓力將來自于供應(yīng)面。其中力拓的蒙古奧尤陶勒蓋銅金礦在2012年下半年開始生產(chǎn)，最近電力問題已經(jīng)得到解決，預(yù)計(jì)銅精礦的商業(yè)化生產(chǎn)從2013年上半年開始。此外，英美資源旗下LosBronce擴(kuò)產(chǎn)工程、全球最大銅產(chǎn)商Codelco的MinistroHales礦投入使用、全球第三大礦商Xstrata2012年新投入的秘魯?shù)腁ntamina、Antapaccay和澳大利亞的地下礦ErnestHenry，都將成為推升2013年銅礦產(chǎn)量的主力。國(guó)際銅研究小組公布的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)在建和在產(chǎn)產(chǎn)能的變化，2013年新增銅礦產(chǎn)能為97.7萬噸、2014年增加171.1萬噸，2015年將增加256萬噸。因此從2013年開始銅市將正式結(jié)束過去十年的短缺局面。2012年年底最新消息，日本同意上調(diào)2013年銅精礦TC/RC至少11%，加工費(fèi)的上漲將帶動(dòng)全球銅冶煉產(chǎn)能的釋放，估計(jì)2013年全球銅產(chǎn)量增幅將達(dá)到4.5%，遠(yuǎn)高于今年的2%。
　　由于過去幾年產(chǎn)能過剩、消費(fèi)透支使得2013年中國(guó)銅消費(fèi)增長(zhǎng)恢復(fù)的幅度有限，估計(jì)2013年中國(guó)銅消費(fèi)增長(zhǎng)將由2012年的3.6%增加到4.5%。2013年全球銅的消費(fèi)增長(zhǎng)將達(dá)到3%，高于2012年1.5%的增幅。因此2013年全球銅供應(yīng)將從2012年短缺14萬噸轉(zhuǎn)變成過剩15.6萬噸。考慮到90%的銅生產(chǎn)成本仍在5000美元以下，銅價(jià)下行壓力將會(huì)加大。銅價(jià)將下試2012年支持位7500/7000甚至6500美元的有效性。

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