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　　有色金屬行業(yè)前三季度行業(yè)平均EBIT同比增長79.35%。但第三季度行業(yè)平均EBIT環(huán)比僅增長24.38%，出現急劇下降的局面。

　　近期，有色板塊出現了幅度較大的下跌。從三季度的業(yè)績情況來看，“持續(xù)增長的業(yè)績”支撐板塊上漲的基石正在經受考驗。短期來看，支撐此輪有色板塊上漲的三大因素中只有“整體上市”與“集團優(yōu)質資產注入”這一因素顯得比較有分量了。

　　繼續(xù)關注“業(yè)績持續(xù)增長”＋有明確“資產注入”類公司。在國家嚴控產量擴張的背景下，上游資源類公司未來業(yè)績的增長將主要通過“集團優(yōu)質資產注入”這條途徑得以實現；而能通過產業(yè)鏈的拓展和產品結構的調整，降低成本的同時擴大規(guī)模則是下游深加工企業(yè)實現內涵式增長的必經之路。

　　十月份各種金屬月均價環(huán)比均上漲，其中鉛金屬和錫金屬最為強勢，其次是黃金和鎳金屬。但與九月末價格相比，銅、鋁和鋅金屬出現比較大的跌幅。

　　銅庫存持續(xù)增長

　　LME銅庫存持續(xù)增加，截至月底已達到今年5月份以來的最高水平。庫存的增加除了來自亞洲之外，歐洲和美國的庫存也出現較大增加。亞洲倉庫的增加可以理解為外高內低的局面造成的中國轉口所致，但歐洲和美國的庫存增加則顯示歐洲市場供應緊張的局勢有所緩解。

　　隨著國內銅需求進入消費旺季，國內的銅消費增長重新提速。不過，市場供應量過大，導致國內銅價持續(xù)疲軟。國家統(tǒng)計局公布：中國1～9月精煉銅產量達250.17萬噸，同比增長16.1%，其中9月精煉銅產量達30.72萬噸，同比增長24%。

　　不過，一直以來，只要中國經濟運行良好，進口不出現大的下滑，都成為市場做多的一個重要理由。而海關總署最新數據顯示：中國9月精煉銅進口上升至102078噸，較8月增長17%。這樣的消息無疑會給價格帶來支撐。分析認為， “只要有中國的需求在，金屬價格就難以下降。”

　　鋁產量增加而出口減少

　　鋁供應的增長已毫無懸念。WBMS最新數據顯示，1～8月，全球鋁市過剩368000噸。原鋁需求為2450萬噸，同比增加19.67萬噸。原鋁產量增加25.85萬噸至2484萬噸，同比增長11.6%。中國產量增加215.3萬噸，占全球產量的32%。中國國家統(tǒng)計局數據顯示公布，中國1～9月原鋁產量為890.1萬噸，同比增長34.2%，9月原鋁產量為110.37萬噸。

　　我國從7月1日起大幅調整了鋁材的出口退稅，接著又在8月份對鋁材中出口增長最快的“非合金制條、桿、型材和異型材”等項產品加征了15%的關稅。兩項政策的效果疊加，使得部分鋁材的出口成本增加超過了20%。而鋁材出口的利潤一般也就在10%甚至更低的水平，因此稅率調控必然會起到抑制出口的效果。在國內本已出現供過于求的情況下，出口的減少將明顯不利于鋁價的上漲。

　　鋅價上漲支撐因素少

　　國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數據顯示，9月份國內鋅產量32.48萬噸，同比增長13.9%，環(huán)比增長15.58%。1～9月份的產量為269.57萬噸，同比增長19%。數據顯示，自5月以來，中國于9月再次成為鋅的凈進口國。中國9月精煉鋅出口降至12,325噸，較8月減少44%，并較2006年同期下降18.5%。而進口和8月相比翻了兩番以上，達到13029噸，但較去年同期減少2.1%。

　　國內精礦價格在進口礦和鋅錠價格下滑的情況下已經面臨日益沉重的壓力，但是由于礦山惜售，價格下滑速度并不快，目前50%品位的標準精礦到廠價格大約占同期1＃鋅錠價格的65%。9月份我國進口的鋅精礦是今年的最高水平，由于大量進口，國內原料供應將保持寬松狀態(tài)，鋅錠月產量將進入一年來的最高水平，預計四季度平均月產量在33萬噸以上，2007年年產量將達到370萬～372萬噸。

　　綜合分析，鋅基本面仍在減弱，鋅庫存在10月也出現了上升的趨勢，支撐鋅價上漲的因素越來越少。

　　鎳基本面未有明顯好轉

　　INSG最新預測顯示，2007年全球鎳產量將達到147萬噸，鎳消費將達到135萬噸，供過于求12萬噸。2008年全球鎳產量將達到157萬噸，鎳消費將達到147萬噸，供過于求10萬噸。而WBMS的數據顯示，全球鎳金屬今年將短缺1.4萬噸。主要原因是WBMS供需數據中包括了中國進口礦石生產的低等級鎳鐵。

　　9月，我國鎳精礦進口113萬噸，同比增長52%，1～9月份進口1210萬噸，同比增長448%。但9月環(huán)比下降35%。這主要是由國內市場鎳的低報價和鎳金屬的需求減弱造成的。

　　10月，國際不銹鋼論壇下調了2007年產量增長幅度，從之前的5.1%降至了1.1%，全年總產量有望達到2870萬噸。而中國特鋼協(xié)會對今年中國不銹鋼產量預測進行修正，從之前的700萬噸降至650萬噸，而且預計明年中國不銹鋼產量增量將不會超過10%?？梢?，目前鎳基本面狀況未有明顯好轉，仍處于弱勢，而庫存持續(xù)增加的情況下，后期上漲存在阻力。

　　鉛價有望持續(xù)高于鋅價

　　十月LME鉛庫存持續(xù)增加，這對鉛價上漲不利。從地區(qū)看，本次庫存增加主要集中在意大利和荷蘭，這反映出在即將進入消費旺季的情況下，歐洲鉛消費并不樂觀。美國市場則由于經濟形式的不明朗對鉛消費的影響還無法判斷。因此，盡管即將進入消費旺季，但未來幾個月西方精鉛消費并不會像往年那么旺盛，在多種因素影響下，很可能出現旺季不旺的局面。在已經上漲到歷史非常高的水平下，LME鉛價上漲空間有限。

　　但中國精鉛出口由于6月實施新的出口退稅政策，鉛出口繼續(xù)下降，沒有恢復跡象。中國海關總署最新統(tǒng)計數據顯示，9月份我國出口精鉛不到5436噸，1～9月份累計出口18.837萬噸，同比下降53%。國家統(tǒng)計局數字顯示，9月份我國精鉛產量20.94萬噸，同比下降10.6%，1～9月份我國產精鉛197,07萬噸，同比增長6%。

　　從目前西方鉛產量增長有限，中國精鉛出口持續(xù)下降，LME庫存處于歷史非常低的水平看，都對鉛價上漲有利，鉛價有望繼續(xù)走高。