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　　太原剛玉:釹鐵硼業(yè)務表現(xiàn)較好,盈利大幅提升
　　太原剛玉 000795 基礎化工業(yè)
　　研究機構：天相投資 分析師：張雷
　　2011年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.19億元,同比增長99.33%;營業(yè)利潤7,706萬元,同比增長10943.25%;歸屬母公司所有者凈利潤7,250萬元,同比增長3136.46%;實現(xiàn)基本每股收益0.26元。公司預計全年將實現(xiàn)凈利潤8,000萬元~10,000萬元。
　　其中,2011年第三季度,實現(xiàn)營業(yè)收入4.39億元,同比增長137.12%;營業(yè)利潤5,522萬元,去年同期為-120萬元;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤5,588萬元,同比增長69041.94%;實現(xiàn)每股收益0.20元。
　　釹鐵硼業(yè)務景氣,收入大幅提升。公司主要經(jīng)營釹鐵硼磁性材料業(yè)務,主要產(chǎn)品包括稀土永磁材料與制品、棕剛玉系列產(chǎn)品、物流設備與控制和信息系統(tǒng)、金剛石制品及磨具,釹鐵硼業(yè)務是公司收入的主要來源,近年來,該業(yè)務貢獻收入超過60%且占比不斷提升。報告期內(nèi),受國家稀土政策影響,磁性材料行業(yè)發(fā)展迅速,釹鐵硼行業(yè)高度景氣,公司釹鐵硼銷售收入大幅增長。
　　毛利率大幅提升、期間費用率下降使營業(yè)利潤百倍增長。公司年初儲備了部分稀土材料,成本相對較低,得益于此,報告期內(nèi)公司毛利率提升7.07個百分點至22.30%。2011年前三季度,公司發(fā)生期間費用率13.75%,同比下降1.46個百分點,銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別同比下降0.78個、0.67個、0.01個百分點至1.75%、9.25%、2.75%。
　　受盈利能力提升、費用率下降的雙重利好,公司營業(yè)利潤實現(xiàn)百倍以上增長。
　　資產(chǎn)負債率下降,但仍舊過高。截至2011年3季末,公司資產(chǎn)負債率為81.35%,相比于二季度末的86.26%下降4.91個百分點,但仍舊過高。近年來,公司資產(chǎn)負債率超過80%,處于較高水平。公司的負債主要為短期借款、應付票據(jù)等流動負債,流動負債占負債總額的比例高達97.57%。過高的資產(chǎn)負債率將增加公司的資金壓力和償債風險。
　　長遠看,釹鐵硼業(yè)務前景看好。釹鐵硼磁性材料具有優(yōu)異的磁性能,廣泛應用于電子、電力機械、醫(yī)療器械、玩具、包裝、五金機械、航天航空等領域,屬于國家重點培育和發(fā)展的新材料產(chǎn)業(yè),具有較好的發(fā)展前景。自年初以來原材料稀土金屬價格暴漲,引致釹鐵硼價格不斷攀升。雖然目前稀土價格已有所回落,釹鐵硼下游需求略有不旺,但從長遠看釹鐵硼還是具有較好的發(fā)展前景。
　　建設金剛石切割鋸片項目,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結構。公司擬投資4,388萬元在橫店(太原)工業(yè)園區(qū)投資建設“金剛石切割鋸片項目”,項目建設期為1年,建成后,金剛石切割鋸片熱壓渦片年產(chǎn)量270萬片,熱壓干片年產(chǎn)量130萬片。該項目符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃,有助于公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結構,有助于增強公司在超硬材料行業(yè)的市場競爭能力,提升公司整體盈利能力。
　　盈利預測與投資評級:公司業(yè)績超出我們預期,上調(diào)公司盈利預測,我們預計公司2011-2013年每股收益分別為0.31元、0.45元和0.60元,以10月17日收盤價16.47元計算,對應的動態(tài)市盈率分別為54倍、37倍和27倍,公司目前估值偏高,暫時維持“中性”的投資評級。
　　風險提示:原材料價格大幅變動及供應不足風險;流動性資金不足,資產(chǎn)負債率繼續(xù)提高的風險
　　中金嶺南:全球布局,自產(chǎn)礦增量2013年將迎來密集投放期
　　中金嶺南 000060 有色金屬行業(yè)
　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：肖征
　　凡口礦已復產(chǎn),自產(chǎn)礦增量2013年將迎來密集投放期
　　2012年3月4日凡口礦停產(chǎn)檢修,3月28日已完成檢修復產(chǎn)。凡口礦年精礦產(chǎn)量18-19萬噸。盤龍礦計劃從1500噸的日處理量擴至3000噸,產(chǎn)能擴張一倍,預計2013年年初投產(chǎn)。完全投產(chǎn)后,年自產(chǎn)礦增量預計達到2萬噸鉛鋅金屬量。
　　波多西(Potosi)/銀峰(SliverPeak)項目預計在2013年一季度投產(chǎn),將增加年自產(chǎn)礦鉛鋅金屬量約4萬噸。
　　韶關冶煉廠過渡性復產(chǎn),丹霞冶煉廠等待復產(chǎn)
　　韶關冶煉廠采用ISP工藝冶煉鉛、鋅,目前共有兩套生產(chǎn)系統(tǒng),合計產(chǎn)能超過30萬噸。兩套中的精煉部分(含綜合回收)已于2011年7月復產(chǎn)。目前二系統(tǒng)粗煉的復產(chǎn)(15萬噸)在等環(huán)保核查,通過后即可復產(chǎn)。丹霞冶煉廠自2012年3月4日停產(chǎn)后尚未復產(chǎn)。
　　公司未來增儲還看海外礦山
　　多米尼加邁蒙礦擴產(chǎn)的前期可行性研究已完成。公司和泰克在愛爾蘭有5個探礦權,600萬美元投資,占比40%。穆魯魯北部高品位硅酸鋅礦和加拿大魁北克摩布朗鋰礦(Moblan)項目在地質鉆探中。公司未來儲量增長主力在海外礦山。
　　天津房地產(chǎn)項目對2012年業(yè)績貢獻較2011年下滑
　　天津“金德園”房地產(chǎn)項目2011年已經(jīng)確認了約70%的銷售收入。由于已經(jīng)覆蓋了房地產(chǎn)項目的總成本,剩下未確認收入部分預計不會降價出售。2012年房地產(chǎn)項目對公司的業(yè)績貢獻較2011年將下滑。
　　給予“持有”評級
　　預計2012-2014年EPS分別為0.34、0.44和0.48元,對應PE分別為27.5、21.4和19.5倍。給予公司“持有”評級。
　　風險提示
　　金屬價格風險;產(chǎn)量和資源儲備增長低于預期風險

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