稀土調整升級望加速 10股迎來爆發(fā)良機
2012年11月22日 10:10 2819次瀏覽 來源： 證券日報 分類： 有色市場
包鋼稀土(600111)：產品毛利率大幅下滑，維持中性評級
類別：公司研究機構：華創(chuàng)證券有限責任公司研究員：高利
事項
包鋼稀土發(fā)布2012年三季報：公司三季度實現營業(yè)收入19.7億元，同比減少52.2%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.2億元，同比下降89.6%；實現每股收益0.05元，低于預期。
主要觀點
1。三季度公司產品毛利率遭遇營業(yè)收入同比大幅下滑和營業(yè)成本同比大幅增加的雙重擠壓。三季度公司營業(yè)收入同比大幅下滑主要因稀土產品價格與銷量同比大幅減少，三季度國內輕稀土氧化鑭、氧化鈰、氧化鐠和氧化釹價格同比分別下滑了54%、58%、59%和68%，環(huán)比分別下跌了14%、17%、21%和21%，中重稀土氧化釤、氧化銪、氧化鋱、氧化鏑、氧化釔價格同比分別下滑了54%、72%、70%、67%和66%，環(huán)比分別下跌了27%、21%、13%、18%和15%，而受國內需求和稀土出口低迷影響，公司三季度銷量大幅減少是導致業(yè)績低于預期的主因。三季度公司營業(yè)成本大幅增加了104%，因銷售產品主要是成本較高的中重稀土和磁性材料，而去年同期則以低成本的輕稀土為主。
2。公司二、三季度業(yè)績較一季度大幅下滑最主要原因是國家收儲未能持續(xù)貢獻利潤。雖然二、三季度稀土氧化物均價要低于一季度，但不至于導致利潤出現如此大幅的顯著下滑。我們認為，其主要原因是支撐一季度公司業(yè)績大幅超預期增長的國家收儲因素未能在二、三季度持續(xù)大幅貢獻利潤。國家收儲時間、規(guī)模和價格本身存在很大的不確定性。
3。中長期來看，不同單一稀土氧化物價格走勢將出現分化，其中鑭鈰氧化物價格未來走勢的相對弱勢會拖累公司業(yè)績。隨著12-13年國外礦山產能逐步開始釋放，以及15-16年國外產能釋放高峰期的到來，全球鑭鈰稀土氧化物的供給過剩將不斷加大，價格相對其它元素氧化物價格的弱勢將逐步顯現。我們以2011年國內稀土氧化物均價計算的公司產品收入結構顯示：鑭、鈰氧化物產量占稀土氧化物總產量的75%，收入占稀土氧化物總收入的近30%，因此，鑭鈰氧化物價格未來走勢的相對弱勢會拖累公司的整體業(yè)績。
4。維持“中性”評級。下調公司12-14年EPS分別至0.73/0.77/0.81元，目前股價對應PE分別為46/44/41倍。鑒于上半年公司股價的大幅上漲已經透支了可能出現的政策利好以及政策利好帶動稀土價格大幅反彈的預期，我們維持對公司的“中性”評級。
風險提示
1。全球經濟和需求顯著惡化導致稀土價格大幅下挫。
中色股份(000758)：業(yè)績符合預期，未來增儲無憂
類別：公司研究機構：廣發(fā)證券(000776)股份有限公司研究員：巨國賢
2012中報業(yè)績EPS0.091元，符合預期
公司上半年營業(yè)收入：53億元，同比增21.3%；凈利潤：6,957萬元，同比減少46%；基本每股收益0.091元，同比減少46%。符合之前預期。
金屬價格下跌導致毛利率下滑
上半年公司主要產品的市場價格同比有較大跌幅，鉛、鋅金屬的平均售價較上年同期分別下降8.3%、15.1%。加工費區(qū)間同比下降，精礦和冶煉盈利空間均被壓縮。價格下跌導致公司有色金屬業(yè)務毛利率下跌8個百分點。有色金屬收入上升主要因子公司赤峰中色鋅業(yè)有限公司四期鋅冶煉項目投產，公司自2012年起鋅冶煉產能由11萬噸提高至21萬噸，鋅冶煉產能翻番帶來冶煉產品銷量增加。
裝備業(yè)務增長可喜
公司盈利占比僅次于有色金屬業(yè)務的裝備業(yè)務上半年實現了營業(yè)收入和利潤的雙豐收，營業(yè)收入同比增27.8%，毛利率同比提高3.6個百分點。公司自主研發(fā)的隔膜泵產品技術先進，主要運用領域：長距離，大規(guī)模，大容量管道運輸漿體市場前景廣闊。
提前布局赤峰，15個探礦權在手，未來增儲無憂
赤峰地區(qū)的鉛鋅資源比較富集，成礦條件好，之前由于水土保持的原因，前期礦調較粗略，未來出大礦好礦的幾率較大。公司從2005年開始提前布局赤峰，對該區(qū)域新發(fā)現的礦產地有權優(yōu)先獲得探礦權和采礦權。公司目前在赤峰地區(qū)擁有15個探礦權，合計651平方公里，為未來鉛鋅業(yè)務持續(xù)增長提供了資源保障。
給予“買入”評級
預計2012-2014年EPS分別為0.48、0.29和0.46元，對應PE分別為43.6、73.2和45.2倍。給予公司“買入”評級。
風險提示
金屬價格風險；2012年盈利預測中包含了中色股份對盛達礦業(yè)(000603)投資收益的預測，若該部分投資收益未能兌現，則估值存在風險。
廈門鎢業(yè)(600549)：五礦有色減持廈鎢股份點評
類別：公司研究機構：中國中投證券有限責任公司研究員：楊國萍
廈門鎢業(yè)今日公告，公司接第二大股東五礦有色通知，2009年3月27日至2012年9月24日期間，五礦有色通過二級市場累計減持廈鎢股份3409.91萬股，占廈鎢總股本的5%；其中，自2012年9月27日前起6個月通過二級市場累計賣出廈鎢股份2.84萬股。截止2012年9月24日，五礦有色持有廈鎢股份1.4億股，持股比例20.58%。投資要點：從五礦有色減持的數量和速度來看，本次減持并非對表示不看好廈鎢。我們認為，從五礦本次減持數量來看，該5%的比例剛好是五礦有色在2008
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