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　　第十四屆中國國際礦業(yè)大會各分論壇火爆異常,礦業(yè)與金融資本市場分論壇座無虛席。無論投資者還是項目所有者都在看，在聽，在問：錢，怎么才能拿到？投在礦業(yè)，得怎么花才有更高的“資本回報率”。

　　一種全新的金融模式
　　天津作為國家各類金融產(chǎn)品的試點(diǎn)城市，金融市場尤為活躍。也恰恰是這種區(qū)位優(yōu)勢成就了天津礦權(quán)交易所的“地利”。
　　在本屆礦業(yè)大會上，號稱為全球礦業(yè)提供金融服務(wù)的天津礦權(quán)交易所首創(chuàng)推出“風(fēng)險勘查階段融資”的金融服務(wù)模式，成為全場最耀眼的“新星”。這在國內(nèi)的融資領(lǐng)域是一種全新的模式，目前正在進(jìn)行礦業(yè)權(quán)和以礦業(yè)權(quán)為核心資產(chǎn)的融資登記試驗(yàn)，同時著手制定各類與國家礦業(yè)金融市場相匹配的規(guī)則和制度。
　　為了表述得更加生動，天津礦業(yè)權(quán)交易所總裁李紀(jì)把礦業(yè)生命周期與對應(yīng)的金融工具做了比對。他說，按照中國的地質(zhì)分類，礦業(yè)在一個完整“生命周期”中，要經(jīng)歷預(yù)查、普查、詳查、勘探、建設(shè)期和生產(chǎn)期，以及最終的恢復(fù)期。以此周期來劃分，金融工具可分為礦業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施融資、并購融資、保理融資、信托、基金、企業(yè)債、風(fēng)險勘查股權(quán)融資、聯(lián)合風(fēng)險勘查協(xié)議融資、財政融資幾個階段，而天津礦業(yè)權(quán)交易所所開展的業(yè)務(wù)就囊括了風(fēng)險勘查階段的融資。風(fēng)險勘查為完成了預(yù)查階段卻沒有現(xiàn)金流，但是有合法程序的采礦權(quán)提供了融資市場。按照國際通行規(guī)則，風(fēng)險勘查融資要有獨(dú)立的勘查報告。在國際上，例如多倫多礦權(quán)交易所，對勘查報告有嚴(yán)格的要求，同時對于上市發(fā)行和各個階段的工作有嚴(yán)格的規(guī)范和約束；對于資金的使用及上市以后的信息披露也有嚴(yán)格的要求。
　　礦業(yè)權(quán)融資是天津礦業(yè)權(quán)交易所開展的另一項業(yè)務(wù)。所謂的礦業(yè)權(quán)融資，是指礦業(yè)權(quán)作為企業(yè)的核心資產(chǎn)后具有抵押權(quán)。企業(yè)在向天津礦業(yè)權(quán)交易所行使抵押權(quán)的同時，也會獲得天津礦業(yè)權(quán)交易所為采礦企業(yè)提供的信托、資金、契約、租賃等融資服務(wù)。還有一種服務(wù)，在國際上被稱為“聯(lián)合風(fēng)險勘查協(xié)議融資”，是提供聯(lián)合風(fēng)險勘查協(xié)議的契約式融資，主要針對勘查企業(yè)在勘查階段的需要提供各種類型融資，也被稱為“資產(chǎn)包”。同時也為中國企業(yè)在國際間開展礦產(chǎn)資源的開發(fā)合作，以及提供合作國當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資。
　　這是一項迅速被認(rèn)同的金融服務(wù)模式。在第二天下午舉行的天津國際礦業(yè)金融改革示范基地的揭牌儀式上，中國首批5家勘查企業(yè)，6家信托企業(yè)順利成為交易所最早的試點(diǎn)企業(yè)和試點(diǎn)基金。天津礦業(yè)權(quán)交易所也與中國銀行簽約合作，以100億美元的支持力度扶持中國礦業(yè)企業(yè)“走出去”。

       礦業(yè)是銀行家的“獵物”
　　全球經(jīng)濟(jì)下行，但礦業(yè)領(lǐng)域的并購市場卻依舊熱情不減。
　　從全球的礦業(yè)并購比重統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，加拿大是最大的，占16%；中國占13%，位置越來越重要。按照中國跨境并購的地域分布，中國大部分投資還是集中于亞太新興市場，而主要參與并購的企業(yè)也成為世界各大銀行鎖定的目標(biāo)。
　　“只要有需求，都可以找中國銀行。”這是中國銀行總行公司金融總部高級經(jīng)理劉超在論壇上的承諾。他認(rèn)為，目前，國內(nèi)的商業(yè)銀行針對礦業(yè)企業(yè)的融資產(chǎn)品非常豐富，像短期流動資金貸款，項目開發(fā)貸款，國際結(jié)算以及資金業(yè)務(wù)、套期保值、礦權(quán)質(zhì)押等貸款產(chǎn)品線已經(jīng)很完善。但就傳統(tǒng)的融資方式而言，內(nèi)保外貸是中國礦業(yè)企業(yè)最常用的方式。因?yàn)樵诤Ｍ馐召忂^程中設(shè)立的項目公司一般情況下都成立時間不長，不會有太好的財務(wù)報表。借助集團(tuán)母公司的擔(dān)保，他們可以較容易地利用境外相對低成本的融資。境內(nèi)融資的優(yōu)勢是溝通便利，效率高，如果集團(tuán)公司出面，融資的成本也會相對較低。境外融資，在西方礦業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用較多，中資企業(yè)近幾年才開始采用這種融資模式。
　　作為本次國際礦業(yè)大會長期的協(xié)辦單位之一，中國銀行長期重視礦業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展，在各省級分行設(shè)立專門的礦業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展團(tuán)隊，同時在巴西、秘魯、加拿大、老撾、蒙古、印度尼西亞等共35個礦產(chǎn)資源豐富的國家和地區(qū)國家設(shè)分支機(jī)構(gòu)，為海外開發(fā)提供了非常便利的條件。截至目前，中國銀行已經(jīng)為礦業(yè)企業(yè)提供的授信額為5000億左右，為“走出去”提供授信約200億，在國內(nèi)居五大商業(yè)銀行之首。其旗下還有中銀國際、中銀投資集團(tuán)、證券公司、保險、基金等輔助性機(jī)構(gòu)，集中為中資礦業(yè)企業(yè)提供“一站式”服務(wù)。
　　據(jù)標(biāo)準(zhǔn)銀行高級經(jīng)理陳志勇介紹，目前礦業(yè)投資的典型模式可概括分為3個：第一就是百分之百的收購，主要適合有國際礦業(yè)并購經(jīng)驗(yàn)的、有大的資源的企業(yè)，通過談判友好并購或者敵意收購；第二種是應(yīng)用比較多的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的方式，可以發(fā)揮各自的特長和優(yōu)勢，共擔(dān)風(fēng)險；第三種是通過少數(shù)股權(quán)的參股，來獲得對某種產(chǎn)品的包銷權(quán)，主要適合終端用戶。此外還有種較常見的融資方式，叫做預(yù)付款，融合了產(chǎn)品包銷權(quán)的融資方式，產(chǎn)品購買方通過提前預(yù)付一定款項來獲得一定的包銷權(quán)，礦商通過這個方式獲得一定金額的融資。
　　在融資過程中，總成本的標(biāo)準(zhǔn)并不能單一依靠貸款利率來衡量。劉超認(rèn)為，從商業(yè)銀行角度對中資企業(yè)“走出去”的融資成本標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，貸款利率低并不代表總成本低，這里面有很多復(fù)雜的因素，稅務(wù)結(jié)構(gòu)是其中重要的方面。另外，他還提醒即將“走出去”的中資企業(yè)，海外融資比較復(fù)雜，最好聘請好的中介機(jī)構(gòu)作顧問，以便降低收購過程中的風(fēng)險。

       私募基金是一片“藍(lán)海”
　　當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)陷入窘境，包括我國在內(nèi)的世界各國均把國內(nèi)企業(yè)參與國際競爭列入國家經(jīng)濟(jì)安全和發(fā)展的重要戰(zhàn)略日程。在我國推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略中，民營企業(yè)成為一支不可忽視的力量，在國際經(jīng)濟(jì)舞臺上扮演越來越重要的角色。最新統(tǒng)計數(shù)字顯示：現(xiàn)在中國的GDP占世界第二、出口第二、資本輸出第二；2011年中國非金融類對外直接投資685.8億美元，其中民營企業(yè)占當(dāng)年非金融類對外直接投資流量的44%，此前的2008年僅占14.6%，2010年時已達(dá)29.5%；截至2011年底，中國有1.35萬家境內(nèi)投資者在境外設(shè)立對外直接投資企業(yè)1.8萬家，其中私營企業(yè)在數(shù)量上占接近90%。無論從海外并購數(shù)量還是交易量的增長看，民營企業(yè)所占的份額都越來越重，在并購統(tǒng)計中已經(jīng)占到了一半，呈現(xiàn)交易次數(shù)多、規(guī)模相對比較小的趨勢。
　　亞洲開發(fā)銀行高級投資專家鄭康彬認(rèn)為，民營企業(yè)海外發(fā)展，目前還受限于融資渠道和工具比較單一，主要依靠銀行融資，很多金融租賃的工具還不能利用，直接融資的渠道還沒有打開。民營企業(yè)的海外發(fā)展規(guī)模在過去幾年還是比較小，很難取得比較好的經(jīng)濟(jì)效益，管理能力和抗風(fēng)險能力比較弱。銀行借貸需要很強(qiáng)的擔(dān)保機(jī)制，對擔(dān)保人資質(zhì)的評價和審核很嚴(yán)格，或者要繳擔(dān)保費(fèi)，這樣相對增加了民營企業(yè)的融資成本，導(dǎo)致了民營企業(yè)融資困難。
　　當(dāng)資本“窮困潦倒”時，就會有人瞄準(zhǔn)散戶的錢包。近些年，一種被簡稱為“PE”的資金募集模式在國內(nèi)風(fēng)生水起。
　　1868年，在蘇格蘭一家被稱為“外國和殖民地政府信托”的機(jī)構(gòu)，誕生了世界上第一支基金，規(guī)模為100萬英鎊，由委托代理人運(yùn)作管理并實(shí)行固定利率，從此揭開了全球的基金時代。
　　在當(dāng)今國際基金市場，開放式基金已成為主流品種，美國、英國、我國香港的基金市場均有９０％以上是開放式基金。投資基金已成為國際金融領(lǐng)域的一支重要力量，以近１０萬億美元的規(guī)模在全球傲視同儕，成為西方國家普通大眾的日常理財方式，就像儲蓄存款對中國居民一樣重要。致力于海外金融發(fā)展模式的創(chuàng)新與實(shí)踐的藍(lán)?；饒?zhí)行合伙人張焱博士認(rèn)為， 從多倫多交易所看，很多大的持有者并不是產(chǎn)業(yè)集中，多是基金集中。
　　然而，中國目前還沒有有“合法身份”的私募基金。
　　當(dāng)前，集約式發(fā)展越來越被認(rèn)同而成為主流，大資源、大領(lǐng)域的投資機(jī)會已經(jīng)消失，在粗放式發(fā)展時代的“尾巴”上，很多手里攥著錢的企業(yè)和個人，尤其是民營企業(yè)家，已經(jīng)明顯感覺到新的投資機(jī)會“重金難求”。或許，私募股權(quán)基金不失為理想的選擇。
　　“現(xiàn)在是非常好的契機(jī)，在我們眼里，未來是一片藍(lán)色海洋。”張焱認(rèn)為，中國礦業(yè)“走出去”已經(jīng)有一定的積累。中國有3個優(yōu)勢：資金、人才和產(chǎn)業(yè)。中國有最龐大的地質(zhì)勘查隊伍，100個地勘局、1000個地勘隊，以及有著超過20年國外從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的礦業(yè)專家。把技術(shù)與資本進(jìn)行轉(zhuǎn)接，也符合交易所的規(guī)則。中國有龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，可以說礦業(yè)冶煉是永遠(yuǎn)也喂不飽的老虎。但是，前提是要有優(yōu)秀的私募股權(quán)基金做平臺，才能進(jìn)行“走出去”的共融共享。

     “打包”服務(wù)——第三方模式
　　用“兜售”來描述一種緊扣礦業(yè)的服務(wù)推廣模式，似乎并不友好，但這絕對可以生動描述本屆礦業(yè)大會上來自各國的金融資本衍生服務(wù)“招攬生意”的模式。而這種模式，國際上通行的叫法是“第三方服務(wù)”。
　　韋萊是全球領(lǐng)先的老牌保險經(jīng)紀(jì)公司，成立于1824年，有近200年的歷史，在風(fēng)險防范和保險領(lǐng)域擁有全球廣泛的網(wǎng)絡(luò)。丁宇是韋萊保險經(jīng)紀(jì)有限公司董事總經(jīng)理。他說，保險作為風(fēng)險轉(zhuǎn)移手段，可以靈活運(yùn)用來保證自己獲得財務(wù)上的補(bǔ)償，而在今天，保險的作用不僅是補(bǔ)償，還可以促進(jìn)交易。
　　從全球范圍來看，超過一半以上的并購都是以失敗為告終。多數(shù)原因在于并購?fù)瓿芍暗谋M職調(diào)查做得不夠充分，比如在礦業(yè)領(lǐng)域中涉及到的環(huán)境責(zé)任風(fēng)險。而這種風(fēng)險是可以通過保險來轉(zhuǎn)移的。
　　海外投資過程當(dāng)中并購，如何讓保險作為戰(zhàn)略工具使用？丁宇介紹說，保險在并購過程中主要起到兩方面作用：一是能夠給企業(yè)提供一種交易責(zé)任保障，是交易工具；二是保險機(jī)構(gòu)能夠在并購中協(xié)助投資人或交易方進(jìn)行盡職調(diào)查。通常來說，并購過程中，更多考慮是財務(wù)顧問、法律顧問、稅務(wù)顧問各方面的投資問題，銀行會協(xié)助完成盡職調(diào)查。但是事實(shí)上，并購交易中很少會在合同方面出現(xiàn)錯誤。還有一種針對意外風(fēng)險的保險，比如說在并購交易過程當(dāng)中，目標(biāo)企業(yè)正在面臨一項訴訟，訴訟的結(jié)果有很多不確定性，可以利用保險把訴訟買斷，以便更容易完成交易。
　　“走出去”已經(jīng)成為眼下中國礦業(yè)界最熱的一個詞。在“走出去”的任何交易中，法律咨詢都是非常重要的環(huán)節(jié)。在這個過程中，中國企業(yè)的投資有的是全部收購，有的只是部分股權(quán)收購，所以，以戰(zhàn)略合作的形式進(jìn)行企業(yè)運(yùn)營就成為很多中國企業(yè)選擇的模式。
　　銘倫律師事務(wù)所合伙人香港辦公室主任霍華禮認(rèn)為，進(jìn)行上市公司收購，必須滿足很多條件。而在股權(quán)投資中，非常重要就是戰(zhàn)略投資，通常是用一部分現(xiàn)金收購，或者進(jìn)行股權(quán)置換，還可能要通過上市把項目的融資回注公司。如果不是全資購買股權(quán)，尤其是中國國企，公司運(yùn)營后，如何對資本市場的融資進(jìn)行有效的項目管理、如何參與下一步經(jīng)營、如何取得資源的后續(xù)供應(yīng)、出產(chǎn)礦產(chǎn)品如何包銷等，都需要法律層面的援助。