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　　11月1日公布的PMI重回榮枯線以上的信息，無疑給剛剛受到三季報(bào)沖擊的有色行業(yè)帶來了一絲希望。
　　10月官方制造業(yè)PMI指數(shù)為50.2，回升到榮枯線（50）以上，連續(xù)第二個(gè)月回升，并創(chuàng)下了自7月以來的4個(gè)月新高，“這表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)有回暖跡象”，南方基金首席策略分析師楊德龍指出。受此消息影響，有色板塊在11月1日全天大漲2.71%，資金凈流入91818.49萬元。
　　這其實(shí)符合了很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期。
　　一位上?；鸸镜挠猩鍓K研究員此前對(duì)記者指出，10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較關(guān)鍵，9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能有部分調(diào)節(jié)原因，如果十月份數(shù)據(jù)仍然樂觀的話，可能會(huì)帶動(dòng)有色板塊形成一波小的反彈行情。

　　倒掛的困局：鋁生產(chǎn)一噸虧損500元
　　價(jià)格、成本、庫存和下游產(chǎn)業(yè)反映出的供需平衡，是決定有色金屬企業(yè)基本面的關(guān)鍵四要素。
　　當(dāng)然，價(jià)格是一切的開始與核心。金屬行業(yè)的景氣度由三個(gè)因素決定：一是供求，作為一個(gè)強(qiáng)周期性的行業(yè)，同時(shí)做為一個(gè)全球化的行業(yè)，行業(yè)的供求依賴于全球經(jīng)濟(jì)；二是流動(dòng)性；三是美元走勢(shì)。
　　在全球經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩環(huán)境下，基本金屬價(jià)格今年繼續(xù)下行，而歐債危機(jī)發(fā)酵與美國(guó)QE3的推出，又一起推動(dòng)了以黃金為代表的貴金屬的震蕩走勢(shì)。
　　在這種大環(huán)境下，來到2012年的第十一個(gè)月，很多基本金屬的價(jià)格已經(jīng)處于成本線附近，其中尤以鋁、鋅、鉛為甚。
　　截至11月1日，上期所鋁、銅、鋅和鉛當(dāng)月合約收盤價(jià)分別為15220元/噸、57040元/噸、14685元/噸和15180元/噸，長(zhǎng)江鎳、錫現(xiàn)貨均價(jià)分別為117000元/噸和147750元/噸。
　　而這些價(jià)格已經(jīng)無限逼近成本，有些甚至已經(jīng)造成了倒掛。以鋁為例，電解鋁的生產(chǎn)成本中大約生產(chǎn)一噸電解鋁需要1.9噸氧化鋁，14500度電，合成電解鋁生產(chǎn)成本約在15300-15700元/噸，部分甚至更高。
　　而目前15200元/噸左右的鋁價(jià)格，無疑已跌穿鋁冶煉企業(yè)的生產(chǎn)成本線，若按15700元/噸的生產(chǎn)成本計(jì)算，鋁純冶煉企業(yè)每生產(chǎn)一噸就虧損近500元。
　　而這種情況已持續(xù)了漫長(zhǎng)的時(shí)間，從上期所的鋁當(dāng)月期貨合約價(jià)格來看，2012年上半年的大多數(shù)時(shí)間，其價(jià)格在15900-16000元/噸左右苦苦地支撐。
　　然而臨近6月，中國(guó)部分地方政府對(duì)鋁冶煉企業(yè)實(shí)行財(cái)政補(bǔ)貼的消息，使得國(guó)內(nèi)鋁價(jià)大幅下探，上期所當(dāng)月鋁合約價(jià)格從6月中旬跌破15900元/噸之后，便再也無力上揚(yáng)，一直徘徊在15300元/噸-15600元/噸左右的價(jià)位。
　　這點(diǎn)從有色金屬上市公司的2012年半年報(bào)中可發(fā)現(xiàn)，以電解鋁為主營(yíng)產(chǎn)品的公司，其主營(yíng)產(chǎn)品毛利率皆告負(fù)，維持在-1%左右。
　　“就今年的鋁行業(yè)來說，基本沒有不虧的，特別是電解鋁和氧化鋁虧得最厲害。如果公司沒有虧損，我的判斷是可能搞了其他副業(yè)。有其他的投資。”一位中部省級(jí)冶金研究所的專家對(duì)記者表示。
　　而對(duì)于鉛鋅兩個(gè)品種而言，1.5萬元/噸左右的價(jià)格，更是各鉛鋅純冶煉企業(yè)的惜售線。海通證券的研究報(bào)告就指出，“這一水平對(duì)于多數(shù)純冶煉企業(yè)，基本屬于盈虧平衡”。
　　“今年的鋅生產(chǎn)的成本其實(shí)增加不是很大，因原材料價(jià)格有下降，就鋅精礦而言，今年算低價(jià)。但相對(duì)來說，鋅原材料價(jià)位還是處在一個(gè)很高的水平。”一位長(zhǎng)期跟蹤鋅行業(yè)的分析師對(duì)記者指出。
　　而由于有了“融資銅”這個(gè)金融屬性，銅的價(jià)格則與上述三個(gè)品種有微妙的不同，在今年銅一直受其金融屬性與工業(yè)屬性需求的博弈，維持整體震蕩的趨勢(shì)，相對(duì)平穩(wěn)。
　

       需求微弱：鋁庫存年內(nèi)激增一倍
　　價(jià)格與成本倒掛趨勢(shì)已經(jīng)明顯，供需關(guān)系也沒有好消息。從庫存角度看，鋁的基本面一片悲歌。
　　2012年，中國(guó)原鋁產(chǎn)量繼續(xù)刷新歷史高位。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年1-9月中國(guó)累計(jì)原鋁產(chǎn)量為1476.6萬噸，同比增加10.6%。最新的消息是，西部地區(qū)仍在逆勢(shì)擴(kuò)張電解鋁，比如河南神火集團(tuán)在新疆的新項(xiàng)目，已經(jīng)于10月18日投產(chǎn)，而這個(gè)項(xiàng)目將會(huì)帶來年產(chǎn)13萬噸的電解鋁。
　　國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量在穩(wěn)步上升，進(jìn)口氧化鋁量也在激增，目前港口庫存已經(jīng)持續(xù)攀升。內(nèi)外交困之下，中國(guó)鋁庫存激增。以上期所鋁庫存為例，截至10月底，已經(jīng)接近45萬噸，較今年年初20萬噸的水平，激增一倍。
　　鋅也不遑多讓。相對(duì)而言，鋅的國(guó)內(nèi)庫存壓力相對(duì)較小，近期上期所鋅庫存一直維持在30萬噸左右的水平，鋅的庫存壓力主要與外圍情況有關(guān)。“國(guó)外市場(chǎng)環(huán)境不好，限制了國(guó)內(nèi)的出口量。”上述鋅行業(yè)分析師指出。
　　倫敦庫存是外圍需求很好的一個(gè)指標(biāo)。與倫敦鉛在進(jìn)入2012年以來一路下降的庫存不同的是，倫敦鋅的庫存一路攀升，從2012年1月初的80萬噸水平，一輪攀升至7月份的近100萬噸水平。另一方面，截至10月底，倫敦鋅的庫存水平再度攀升，已超過110萬噸。
　　庫存指標(biāo)已經(jīng)紅燈頻亮，下游直接面臨的終端需求數(shù)據(jù)也不好看。“有色的下游產(chǎn)業(yè)中，房地產(chǎn)，基建工程和汽車都占據(jù)很重要的位置。”上述有色研究所專家指出。
　　以鋅為例，上述鋅行業(yè)分析師指出，“中國(guó)的鋅消費(fèi)量占全球的42%，房地產(chǎn)、建筑業(yè)、汽車占鋅消費(fèi)總需求50%。”
　　終端需求房地產(chǎn)汽車等的數(shù)據(jù)，在9月份看來并不妙。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月汽車銷售161.74萬輛，出現(xiàn)今年2月以來月度同比首次下降。房地產(chǎn)銷量則在9月份開始環(huán)比衰退。
　　而鉛的對(duì)應(yīng)需求可從鉛蓄電池企業(yè)來反映，眾所周知，這個(gè)行業(yè)也陷入了產(chǎn)能嚴(yán)重過剩卻依然不斷擴(kuò)張的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，今年8月國(guó)內(nèi)共生產(chǎn)鉛酸蓄電池1498.9萬千伏安時(shí)，與去年同期相比增幅達(dá)36.4%。
　　價(jià)格較為堅(jiān)挺的銅也終于要面對(duì)其工業(yè)屬性需求的真實(shí)下滑，國(guó)際鍛銅委員會(huì)（IWCC）稱，與今年供應(yīng)短缺不同，2013年，全球精煉銅市場(chǎng)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向供應(yīng)過剩28.1萬噸。
　　

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