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　　綜合第一財經(jīng)、和訊網(wǎng)報道：24日，當中國評級企業(yè)參與發(fā)起“世界信用評級集團”以對抗美國“三巨頭”時，標普在北京發(fā)布一份關于中國百大企業(yè)的研究報告，稱中國大企業(yè)面臨顯著財務風險。 標準普爾的一家之言將多個中國國家隊企業(yè)拉進輿論旋渦。
　　24日，當中國評級企業(yè)參與發(fā)起“世界信用評級集團”以對抗美國“三巨頭”（穆迪、標普、惠譽）時，標普在北京發(fā)布一份關于中國百大企業(yè)的研究報告，稱中國大企業(yè)面臨顯著財務風險。在《中國大型企業(yè)面臨顯著財務風險的威脅》部分，標普選取了107家企業(yè)分析經(jīng)營和財務狀況。其中，17家企事業(yè)單位財務風險“極大”，包括中國國際航空股份有限公司（下稱“中國國航”，601111.SH，00753.HK）、中國遠洋（601919.SH，01919.HK）以及多家分布在鋼鐵和能源領域的企業(yè)；鐵道部、7家地方融資平臺亦“被入圍”。
　　對此，多家企業(yè)和行業(yè)機構昨天在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時作出了回應。中國國航董秘饒昕瑜告訴本報記者，國航未委托標普開展這次調(diào)查，而國航也不認同這一報告的觀點，認為自身財務健康，不存在極大的財務風險。
　　標普內(nèi)部人士告訴本報記者，整份報告中的大部分內(nèi)容是已經(jīng)發(fā)布過的報告，“威脅”一文則是2012年9月10日便發(fā)布過的一篇分析文章。
　　“標普是在未計入政府或集團支持的前提下，基于單家公司的財務風險和業(yè)務狀況所做出的分析。”該人士稱。
　　一些中國評級機構則稱標普并不了解中國國情。“他們拿國際成熟企業(yè)來看中國企業(yè)，都會覺得風險很大，我們自己覺得中國的系統(tǒng)性風險還是可控的。”一位主管工商企業(yè)評級的人士稱，“國外的評級機構喜歡評估這些國企受政府支持的可能性有多大，其實我們自己明白，到時都會去兜底。”
　　亦有市場人士稱，不必對這份“唱空”報告過度反應。值得關注的是，上述一些“財務高風險”企業(yè)均處在與宏觀經(jīng)濟走勢緊密相關的周期行業(yè)。標普的這份報告也在一定程度上折射了一些行業(yè)仍處低迷的現(xiàn)狀。

　　航空業(yè)賬本
　　標普報告中，除了17家企事業(yè)單位財務風險“極大”，另有包括多家“中字頭”企業(yè)在內(nèi)的33家企業(yè)被評定為財務風險“很大”，而107家企業(yè)中只有中國移動（00941.HK）和中國石油天然氣集團公司被認定為財務風險“極低”。
　　相關人士告訴本報記者，標普此次的報告是先在各行業(yè)中選擇了幾家企業(yè)來進行評級，比如交通運輸行業(yè)選擇了中國國航、中國遠洋、中海集團、大秦鐵路等，先對行業(yè)進行了大概的評級，然后對具體公司與外國公司進行了一些比較得出結果。
　　在被列為財務風險“極大”的名單中，中國國航躍然紙上，令業(yè)界多少感到有些驚訝。
　　饒昕瑜對本報記者稱，根據(jù)初步了解，此次報告選取的評估數(shù)據(jù)是2009年到2011年年度，當時中國國航的業(yè)績和財務狀況正處于歷史高位，不僅在國內(nèi)，甚至在全球也是位于前列。
　　“標普所指的財務風險大，可能主要是看到航空業(yè)的高負債率高杠桿風險，不過，對于中國國航等國有航空企業(yè)來說，由于中國的航空市場仍在增長，競爭也不像國外那么激烈，因此可以保證充足的客源和現(xiàn)金流，從這一角度來說，并不能說存在極大的財務風險。”平安證券的航空業(yè)分析師孫超告訴本報記者，評判財務風險，資產(chǎn)負債率只能是其中一個指標，除此之外還需要看經(jīng)營性現(xiàn)金流、毛利率的變化情況，以及負債結構等。
　　從全球范圍來看，航空業(yè)一直被稱為高投入、高杠桿的行業(yè)。這主要是由于要擴張機隊規(guī)模，需要大量的資金，而航空業(yè)微薄的利潤率，又難以用所獲得的利潤來完全滿足擴張的需求，因此除了直接融資，航企主要會通過銀行貸款的形式來采購動輒上千萬甚至上億美元的飛機。
　　國際航協(xié)預計，2013年全球航空業(yè)的利潤將上升至75億美元，但資本回報率仍然遠遠低于其他行業(yè)，利潤率只有1.1％。而以每架波音B777-300ER飛機的目錄價格約為2.97億美元測算，75億美元的利潤只能買到25架。
　　而由于中國仍是在持續(xù)增長的航空市場，在如今高油價的成本壓力下，航空公司的盈利狀況遠好于國外，但也正是為了滿足增長的需求，每年運力增長的幅度也比國外大得多，因此需要的資金也就相對更高。
　　比如中國國航今年上半年就引進了23架飛機。今年的半年報顯示，中國國航利潤總額超過15億元，但同比下降72.8%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為52.13億元，降幅亦達到47.18%。
　　截至今年上半年，中國國航的資產(chǎn)負債率為72%，2011年這一指標為71%。
　　不過，與其他上市航企相比，中國國航目前的負債率還屬于最低，截至今年上半年，東方航空和南方航空的負債率分別為80.51%和72.98%。
　　“負債率高的高杠桿行業(yè)，對航空公司的持續(xù)經(jīng)營能力有較高的要求，如果航空市場突然大幅下滑，或者航企出現(xiàn)運營安全等問題而被停飛，進而影響了現(xiàn)金流，資金鏈就有可能出現(xiàn)問題，而這種情況，目前在國有三大航空身上出現(xiàn)的概率比較小。”一位行業(yè)內(nèi)人士指出。
　　值得注意的是，今年以來，國內(nèi)四大航企上市公司都已經(jīng)陸續(xù)完成或宣布了定增融資的計劃。其中，中國國航于今年4月26日宣布非公開發(fā)行A股股票擬募集資金約10.5億元，南方航空也于6月21日公告稱向南航集團非公開發(fā)行A股約募集資金20億元。
　　海南航空則在今年8月完成了80億元的非公開發(fā)行融資，而東方航空也在上月宣布通過以非公開發(fā)行股票的方式，向控股股東東航集團及其全資子公司東航金戎、東航國際發(fā)行股票，募集資金共計約人民幣36億元。幾家航企募集的資金主要都用于償還銀行貸款，以降低負債水平和財務費用支出。

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