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　　回首2007，有色金屬行業(yè)繼續(xù)牛氣沖天，金屬資源的稀缺性帶來(lái)的價(jià)值重估使得有色金屬股票繼續(xù)“光芒四射”。展望未來(lái)，我們認(rèn)為， 從中長(zhǎng)期來(lái)看，金屬牛市仍將持續(xù)。

　　金屬牛市基礎(chǔ)依然穩(wěn)固

　　回顧此輪的金屬牛市，我們認(rèn)為主要有以下幾個(gè)原因：1．以中國(guó)為代表的金磚四國(guó)（新興國(guó)家）的崛起。2．供給約束。3．全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡和流動(dòng)性泛濫。

　　我們認(rèn)為，以中國(guó)為代表的金磚四國(guó)等新興國(guó)家工業(yè)化進(jìn)程的不斷深入將持續(xù)保持對(duì)金屬的旺盛需求，而全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的改變?nèi)孕钑r(shí)間，流動(dòng)性泛濫短期無(wú)法改變，此外資源品位下降、成本上漲、建設(shè)條件更趨惡劣等使得“供給約束”將長(zhǎng)期存在，并且有可能更加突出。因此，金屬的牛市仍將持續(xù)。

　　寡頭壟斷封閉下跌空間

　　“資源控制集中度的不斷提高”不支持未來(lái)金屬價(jià)格大幅下跌。

　　OPEC占全球石油供應(yīng)的41%，具有了全球石油的定價(jià)權(quán)；BHP、Rio Tinto和CVRD三家供應(yīng)量占全球鐵礦石海上貿(mào)易的72%，因此具有了全球鐵礦石的定價(jià)權(quán)。

　　目前世界前四大銅生產(chǎn)企業(yè)必和必拓、Freeport、Anglo American 和智利國(guó)家銅公司（Codelco）目前控制著世界60%以上的的銅資源供應(yīng)量。世界前四大氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)Rio Tinto、俄羅斯鋁業(yè)、美鋁、中鋁則控制了世界上60%以上的氧化鋁產(chǎn)量。云南錫業(yè)公司、PT Timah、Minsur控制了全球40%的錫供應(yīng)量。

　　近期，市場(chǎng)傳聞BHP要高價(jià)收購(gòu)Rio Tinto，不管其最終結(jié)果如何，作為稀缺性的金屬資源，后期的全球金屬資源的控制集中度有逐步提高的趨勢(shì)。而寡頭壟斷的供給格局必將使其在價(jià)格上擁有壟斷溢價(jià)。從這個(gè)角度，我們認(rèn)為未來(lái)金屬價(jià)格大幅下跌的可能性較小。

　　因此，從供給集中度的角度，我們認(rèn)為，隨著全球金屬礦產(chǎn)資源控制的集中度不斷升高，寡頭壟斷的供給格局不支持金屬價(jià)格發(fā)生大幅下跌。

　　高位寬幅震蕩概率較大

　　展望2008年，全球經(jīng)濟(jì)增速存在下滑跡象，金屬價(jià)格總體將保持高位寬幅震蕩的格局。

　　首先，雖然金磚四國(guó)等新興國(guó)家2008年依然保持較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，但是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷和引發(fā)的次級(jí)債危機(jī)將導(dǎo)致美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，這使得美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速下降，從而拖累2008年全球的經(jīng)濟(jì)增速。最新的IMF預(yù)測(cè)顯示，全球經(jīng)濟(jì)2008年增長(zhǎng)將從2007年的5.2%下調(diào)至4.8%。而OECD的六個(gè)月領(lǐng)先指標(biāo)近期也顯示出明顯的向下趨勢(shì)。全球總體將對(duì)金屬的需求從增長(zhǎng)強(qiáng)勁到增長(zhǎng)溫和。

　　全球經(jīng)濟(jì)的增速下降給金屬價(jià)格帶來(lái)較大的壓力，但供給增長(zhǎng)依然面臨約束，不過(guò)這種約束在逐步的減弱，尤其體現(xiàn)在鋅和鋁上。因此，從總體上，2008年金屬的價(jià)格將基本維持高位震蕩的走勢(shì)。

　　三類公司值得持續(xù)看好

　　我們繼續(xù)看好黃金價(jià)格。從目前來(lái)看，美元貶值還將持續(xù)一段時(shí)間。并且由于全球通脹預(yù)期和國(guó)際局勢(shì)不穩(wěn)等因素都將刺激黃金后期震蕩上行。

　　同時(shí)，我們還看好錫的價(jià)格走勢(shì)。錫是一個(gè)中國(guó)具有資源優(yōu)勢(shì)的且全球供給集中度較高的品種，并且投機(jī)基金對(duì)價(jià)格的影響相對(duì)有限，價(jià)格主要決定于基本面。未來(lái)全球焊料無(wú)鉛化以及化工等方面的需求的持續(xù)增長(zhǎng)，以及印尼和中國(guó)出口的限制，支撐和提升錫價(jià)。對(duì)于銅、鋁、鋅等我們的觀點(diǎn)相對(duì)中性，這三種金屬后期基本是高位震蕩走勢(shì)。創(chuàng)出新高和新低的可能性都不大。

　　基于以上的分析，我們認(rèn)為，2008年有色金屬行業(yè)中有三類公司值得投資者重點(diǎn)關(guān)注：一是繼續(xù)看好既有價(jià)格上漲預(yù)期又有資產(chǎn)注入預(yù)期的中金黃金和山東黃金．二是基于錫價(jià)格的后期走勢(shì)的樂(lè)觀預(yù)測(cè)，繼續(xù)看好產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善的錫業(yè)股份。最后，看好有實(shí)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期的公司，如金嶺礦業(yè)（既有鐵礦石價(jià)格預(yù)期繼續(xù)上漲，又有資產(chǎn)注入預(yù)期）。