國內碳酸鋰供應緊張 相關概念股望井噴
2012年07月23日 10:3 5380次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 有色市場
鹽湖股份2012年季報點評:鉀肥盈利如期提升,綜合利用虧損見底
鹽湖股份 000792 基礎化工業(yè)
研究機構：國信證券
市場停滯限制銷量,項目轉固增加成本,EPS 下滑34%至0.31元
淡季市場預期悲觀;小企業(yè)的低品位鉀肥獲充足東運運力,缺乏倉儲而低價銷售;公司惜售,1季銷量同比降29%至51萬噸。銷售均價同比升3成,鉀肥毛利略降。綜合利用項目轉固后虧損0.046元,符合我們預期,低于市場預期; 青百二期開業(yè)攤銷及水泥淡季虧損0.014元;公司毛利率同比下降3個百分點, 毛利下降16%,財務費用增加4899萬。冬季外運量大增至120萬噸以上,未銷售而在東部倉儲,銷售費用同比增38%;僅子公司增值稅返還29萬(累計未返3.8億,4月已返回相當部分),同比降8902萬,影響當期EPS0.08元。
綜合利用項目瓶頸有望突破,業(yè)績影響底線已明
一、二期擁有低價電和天然氣、零成本鹽原料、副產尿素和甲醇等多項相對優(yōu)勢,國際先進的乙炔裝臵瓶頸導致全線停車,設備更換近期完成。假設無產品收入;一期及海虹剩余資產今年轉固,12年折舊及運行成本和靜態(tài)財務費用影響EPS0.28元;二期明年初轉固,兩期運行成本共0.42元。核心部件壓縮機近期更換到位,調試成功后一、二期產品負荷提升,將從虧損至折舊轉而盈利。
國內外鉀肥市場如期反彈,鉀肥銷量增長和降本空間均大
1季小企業(yè)外運量達年產量一半,短暫占據市場如同09年金融危機期間,海運合同超運近一半導致港口庫存高,制約國內市場轉暖。春播將集中消耗現(xiàn)有備肥;小鉀肥庫存消耗及新增產量有限,擁有高庫存的進口商和公司用高品位產品恢復市場秩序。鹽湖股份今年兩次累計提價80元/噸,攜手進口商已激活國內市場,10月前的施肥旺季推動氯化鉀價格恢復至進口商的合理利潤水平。巴西鉀肥價格如期提價,國際市場短期恢復性上漲明確;長期而言海外新建鉀肥項目高成本再度推高價格;中國氯化鉀價格將跟隨進口合同補漲。相應公司4月銷量升至30-40萬噸。固液轉化項目明年3月投產,將增產50萬噸,14年產量達350萬噸后,權益銷量相比去年增長空間達56%;投資省及利用現(xiàn)有設施,高成本的50萬噸老產能借機更新,公司鉀肥盈利能力將提升。
風險提示:半年期長單合同易引發(fā)市場價格波動,影響鉀肥銷量
3年波動后鉀肥行業(yè)重穩(wěn),業(yè)績確定而提升估值,維持“推薦”評級
鉀肥盈利提升,綜合利用項目虧損底線已明;今年合并發(fā)展后的母公司利潤率高和應返稅金多,業(yè)績高于正常水平;預計12-14年EPS 為2.41/3.08/4.34元。
責任編輯： 四筆
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