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　　第三部分：基本面分析

　   一、鋅礦產(chǎn)能大幅擴張

       對比兩者可以看出，2012年中國精鋅礦產(chǎn)量大幅擴張，其中2月份取得了同比61%的高增長率；同時，由于鋅價長期在成本線徘徊，鋅冶煉廠開工率大幅下降，精鋅礦需求有所減少。這樣，精鋅礦進口大幅下降。造成2012年鋅礦產(chǎn)能大幅擴張的原因是由于2010年開始的鋅礦與當?shù)劁\冶煉企業(yè)的整合，當時鋅價尚高；但未料兩年后經(jīng)濟低迷，導致目前鋅礦銷售出現(xiàn)較大問題。由于鋅礦價格不理想，鋅礦主一直有惜售傾向，導致市場貨源有一定幅度減少。不過，從每年鋅礦產(chǎn)出趨勢來看，下半年產(chǎn)量將有一定環(huán)比下降。
　　二、鋅加工費
　　不過，鋅礦和鋅冶煉企業(yè)的博弈中，鋅礦仍然占據(jù)上風。2012年2月底鋅礦商努力爭取讓鋅冶煉商下調(diào)鋅加工費，鋅礦商如愿以償，最終Teck資源公司與冶煉公司韓國鋅業(yè)已以每噸191美元的價格達成鋅加工費協(xié)議，跌破200美元大關(guān)，較去年同期下跌逾16%，基準價為美元2000美元/噸，上浮5%，下浮2%。
　　出現(xiàn)這種狀況的原因有二：其一是盡管鋅礦產(chǎn)量增加較快，但礦產(chǎn)主囤貨心理明顯，調(diào)查發(fā)現(xiàn)高達80%的礦企囤貨待漲，市場貨源供應(yīng)緊俏；其二是進口礦下降，而國內(nèi)冶煉企業(yè)更喜歡國產(chǎn)礦，前5月累計進口鋅精礦77.25萬噸，同比減少35.1%。因此國內(nèi)礦企議價能力增強。目前，加工費低迷的狀況至少要持續(xù)到2012年底，而我們預(yù)計精鋅礦價格難以突破1.2萬大關(guān)，這也導致礦主遲遲不愿意放量出貨，因此下半年貨源緊張的狀況難以得到改善。
　　三、精煉鋅產(chǎn)量逐步減少，1-3月進口量放大
　　據(jù)統(tǒng)計，2012年5月我國精煉鋅產(chǎn)量38.6萬噸，環(huán)比增長0.3%，同比下降7.9%，連續(xù)三個月同比下滑。1-5月累計精煉鋅產(chǎn)量165.3萬噸，同比下降3.9%。
　　從04年開始，中國精煉鋅產(chǎn)量在保持了近7年的高速增長后，自2011年產(chǎn)量開始平穩(wěn)增長，今年甚至出現(xiàn)了一定下滑。造成這種局面的原因有三：1.“十二五”期間，我國嚴格限制鋅冶煉產(chǎn)能上馬，并且淘汰落后產(chǎn)能；例如2011年就淘汰了33.83萬噸產(chǎn)能，較2010年飛速增長；2.經(jīng)濟大幅下滑，特別是房地產(chǎn)、汽車、家電等行業(yè)不景氣，致使鍍鋅等需求下降；3.冶煉企業(yè)開工率不足，囤積庫存?？梢灶A(yù)計，下半年精煉鋅月均產(chǎn)量將低于38萬噸。
　　與此同時，2012年精煉鋅凈進口卻在增加。其中1-3月增長較為明顯。其中，3月份精煉鋅進口量超過4.5萬噸，同比增長20%，2012年前3個月累積進口量超過13萬噸，同比增長50.24%，而且進口均價高達2092.8美元，遠高于國內(nèi)鋅價。
　　通過分析得知，滬鋅/倫鋅比值一直較低，內(nèi)外價格倒掛，進口虧損。精煉鋅進口的主要貿(mào)易商中，進行實體經(jīng)營的不多，說明大部分進口鋅都是用于融資目的。2012年6月開始，房地產(chǎn)企業(yè)將迎來一個新的兌付高峰期，融資鋅進口將進一步增加，這勢必將打壓鋅價。

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