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　　目錄：

　　第一部分：2007年鋁市場(chǎng)走勢(shì)回顧及市場(chǎng)形態(tài)演變模型；

　　第二部分：基本面分析及庫(kù)存分析；

　　庫(kù)存分析；

　　利空因素：

　?。?）市場(chǎng)供給壓力仍然較大，主要是中國(guó)生產(chǎn)增幅過(guò)快；

　?。?）國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量再創(chuàng)新高，同時(shí)出口量明顯下降；

　?。?）美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，從而使美國(guó)及全球各主要國(guó)家鋁需求的極度疲弱。

　　利多因素：

　　（1）原油等能源價(jià)格的上漲對(duì)鋁的影響；

　　（2）氧化鋁持續(xù)緊張導(dǎo)致價(jià)格回升；

　?。?）全球鋁消費(fèi)日益增長(zhǎng)；

　　（4）中國(guó)政府繼續(xù)采取措施抑制鋁行業(yè)擴(kuò)張。

　　第三部分：全球鋁供需平衡表分析；

　　第四部分：后市展望。

　　第一部分：2007年鋁市場(chǎng)走勢(shì)回顧及市場(chǎng)形態(tài)演變模型。

　　將期鋁2007年全年行情也分兩個(gè)階段：

　　第一階段：大概從年初到七月中下旬，市場(chǎng)描述為反復(fù)上沖失敗。倫鋁三月連續(xù)價(jià)格區(qū)間從2600---2700價(jià)格區(qū)間努力提升到2800---2900價(jià)格區(qū)間，同時(shí)滬鋁三月連續(xù)價(jià)格曾試圖上沖20000失敗。市場(chǎng)形態(tài)變化模型：1、兩市升貼水結(jié)構(gòu)，從年初一直處于同向的升水結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)為同向貼水結(jié)構(gòu)。即是從年初LME現(xiàn)貨升水一度高達(dá)110美元以上同時(shí)上海鋁形成了較弱的現(xiàn)貨升水格局，從3、4月份開始逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)長(zhǎng)ME現(xiàn)貨貼水同時(shí)上海鋁形成了現(xiàn)貨貼水格局；2、兩市庫(kù)存變化，年初LME庫(kù)存曾一度減少到70萬(wàn)噸以下同時(shí)上海鋁也一度減少到2.6萬(wàn)噸，然后持續(xù)增加；3、兩市持倉(cāng)興趣持續(xù)增加，均到達(dá)歷史上最高值范疇。

　　第二階段：從七月中下旬至今；美次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)及后滯影響持續(xù)擴(kuò)大。市場(chǎng)描述為破位下跌。倫鋁三月連續(xù)價(jià)格區(qū)間從2800---2900價(jià)格區(qū)間震蕩下跌到2400---2600價(jià)格區(qū)間，同時(shí)滬鋁三月連續(xù)價(jià)格區(qū)間也從19800---19200價(jià)格區(qū)間震蕩下跌到17500---18500價(jià)格區(qū)間。市場(chǎng)形態(tài)變化模型： 1、兩市升貼水結(jié)構(gòu)，繼續(xù)保持并不斷擴(kuò)大同向貼水結(jié)構(gòu)。即倫鋁現(xiàn)貨/三月的貼水為50美元/噸以上，仍是今年以來(lái)的最低值范疇，滬鋁也仍為近月弱貼水遠(yuǎn)月弱升水的市場(chǎng)格局；2、兩市庫(kù)存繼續(xù)同向增加。即LME鋁庫(kù)存持續(xù)增加到92萬(wàn)噸以上，仍是2004年7月初以來(lái)的高庫(kù)存水平，上海鋁庫(kù)存也繼續(xù)上升到近10噸；3、LME總持倉(cāng)繼續(xù)大幅增加到近70萬(wàn)手，是歷史上的最高持倉(cāng)，同時(shí)占LME所有基礎(chǔ)金屬總持倉(cāng)一半以上，顯示了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)濃厚的興趣；但滬鋁總持倉(cāng)則從年初的高持倉(cāng)大幅減倉(cāng)到10.5萬(wàn)手。

　　第二部分：基本面分析及庫(kù)存分析。

　　庫(kù)存分析：對(duì)比以上CRU提供的月度全球鋁庫(kù)存明細(xì)表，我們可以清晰地看到，由于生產(chǎn)商庫(kù)存最近幾年一直處于較低狀態(tài)，使得全球總庫(kù)存從2005年以來(lái)，一直處于穩(wěn)定略有減少的狀態(tài)，最近仍維持在146萬(wàn)噸左右，但同時(shí)三大交易所的顯性庫(kù)存也在增加，所以全球鋁總庫(kù)存比率（周）也從6月份的7.8周（最低值）小幅增加到8.1周。但從全球鋁總庫(kù)存歷史資料來(lái)看，仍是較低的范疇。這樣的庫(kù)存水平，除非是全球經(jīng)濟(jì)衰退，不然不會(huì)出現(xiàn)價(jià)格逆轉(zhuǎn)下跌形成大熊市的可能性，充其量形成局部性的跌勢(shì)。另外，最近兩個(gè)月左右時(shí)間生產(chǎn)商庫(kù)存和LME 庫(kù)存均出現(xiàn)了增長(zhǎng)趨勢(shì)停滯并呈現(xiàn)小量下降。不知是否會(huì)引發(fā)趨勢(shì)性的下降。

　　第三部分：鋁供需平衡表分析

　　從全球原鋁供求平衡表可能看到，全球鋁供給從6月到11月繼續(xù)大幅增加，但全球鋁需求月增加幅度開始減緩，這直接導(dǎo)致了供給開始過(guò)剩，逆轉(zhuǎn)了上半年供給短缺的局面，經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)調(diào)整，最新數(shù)據(jù)顯示：第二季度短缺 11.6 萬(wàn)噸，而第三季度過(guò)剩25萬(wàn)噸，其中單是9月份一個(gè)月就出現(xiàn)了過(guò)剩13萬(wàn)噸。但11月份最新數(shù)據(jù)顯示，過(guò)剩量只有5萬(wàn)噸，過(guò)剩趨勢(shì)明顯減弱。

　　第四部分：后市展望。

　　綜上所述，雖然美圓指數(shù)下跌、原油及黃金等周遍市場(chǎng)商品價(jià)格大漲，但基礎(chǔ)金屬反方向大幅回調(diào)，鋁也由于自身供需因素而走出大幅回調(diào)之勢(shì)，目前仍處于弱勢(shì)狀態(tài)。我們不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為，鋁已經(jīng)結(jié)束了自2001年以來(lái)的大牛市。我個(gè)人認(rèn)為，鋁只是因?yàn)槎唐谶^(guò)剩的因素在進(jìn)行局部性調(diào)整，倫鋁和滬鋁在調(diào)整的時(shí)間序列上并不一致，但總體的向下的空間已經(jīng)有限，17000元/噸一線支撐應(yīng)該是非常關(guān)鍵的。只要市場(chǎng)仍屬于大的牛市范疇，17000元/噸一線支撐被有效擊破的可能性就很小，未來(lái)仍將繼續(xù)牛市循環(huán)。