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　　三.銅供應(yīng)過(guò)剩，但銅原料供應(yīng)緊張將限制產(chǎn)量增幅
　　1.LME庫(kù)存增加，現(xiàn)貨壓力加大；上海庫(kù)存減少，消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)不足
　　2009年7月份銅價(jià)大幅上漲，但基本面上配合的并不是很好，這可以從庫(kù)存和現(xiàn)貨升貼水上體現(xiàn)出來(lái)。
　　從庫(kù)存上看，7月份三個(gè)交易所庫(kù)存從6月底的38.3183萬(wàn)噸降至38.0269萬(wàn)噸，減少近3000噸，但LME庫(kù)存從7月中旬開(kāi)始持續(xù)增加，至7月24日已達(dá)到27.395萬(wàn)噸，較7月14日的25.69萬(wàn)噸增加了1.7萬(wàn)噸。
　　上海和COMEX交易所庫(kù)存以減少為主，其中上海銅庫(kù)存從6月底的56萬(wàn)降至49.348萬(wàn)，COMEX從6月底的59795降至56971噸，但上海銅現(xiàn)貨市場(chǎng)交投清淡，消費(fèi)商多退場(chǎng)觀望。國(guó)內(nèi)消費(fèi)者采取了40000元以下買(mǎi)入，40000元以上退場(chǎng)的態(tài)度。
　　2.精銅生產(chǎn)受到原料的限制
　　根據(jù)國(guó)際銅研究小組統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2009年前4個(gè)月全球精銅產(chǎn)量為589.1萬(wàn)噸，下降1.1%，消費(fèi)量為592.7萬(wàn)噸，下降2.9%。全球精銅過(guò)剩量為14.1萬(wàn)噸，高于去年同期的2.6萬(wàn)噸，但從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，全球銅過(guò)剩情況正在得到改變，前4個(gè)月過(guò)剩量分別為15.7、3、0.3和-4.9萬(wàn)噸。從供應(yīng)上看，前4個(gè)月中再生銅大幅下降7.93%，遠(yuǎn)高于2008年1.68%的降幅。另外精銅礦增長(zhǎng)量為1.26%，高于去年的0增長(zhǎng)，但初級(jí)精銅產(chǎn)量只增長(zhǎng)0.1%，低于2008年的2.28%。
　　其實(shí)今年廢銅短缺一直是支持銅價(jià)上漲的關(guān)鍵因素之一，今年3、4月份中國(guó)銅進(jìn)口量巨幅增長(zhǎng)，主要原因就是廢銅短缺，出現(xiàn)了精銅替代廢銅的現(xiàn)象，從目前來(lái)看，這種現(xiàn)象仍然存在。廢銅的緊張可以從廢銅與精銅的貼水中體現(xiàn)出來(lái)。從美國(guó)來(lái)看，今年第三季度廢銅與精銅的貼水降至8-11美元，較第一季度的8-30美分/磅繼續(xù)回落，更是遠(yuǎn)低于2007年第三季度的60-75美分/磅，歐洲的廢料貼水更是從1季度的4-15美分/磅降至3-6美分/磅，考慮到廢料的銅廢含量，其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)廢銅比精銅還貴的現(xiàn)象，突出了廢銅供應(yīng)的緊張。其實(shí)這種情況在中國(guó)也存在，因?yàn)橹袊?guó)87%的廢銅來(lái)自進(jìn)口，再加上目前精銅進(jìn)口虧損和廢銅進(jìn)口的優(yōu)惠政策取消，實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)廢銅價(jià)格難以接受的情況，估計(jì)這種局面在短期內(nèi)仍難改變。
　　廢銅緊張使冶煉廠更多的信賴(lài)于精銅礦，于是今年出現(xiàn)了精銅礦供應(yīng)緊張，現(xiàn)貨加工費(fèi)不斷下降的局面。據(jù)悉，因亞洲的冶煉商無(wú)法獲取足夠的供料，第二季度現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)低于每噸25美元，每磅2.5美分?，F(xiàn)貨加工費(fèi)遠(yuǎn)低于今年的年度加工費(fèi)75美元/7.5美分。7月份年中加工費(fèi)談判也在本月結(jié)束，日本礦業(yè)協(xié)會(huì)表示，日本冶煉企業(yè)已達(dá)成7月開(kāi)始的一年銅加工費(fèi)協(xié)議為大約每噸50美元和每磅5.0美分，這加工費(fèi)較年度加工率低30%，也顯示了銅礦供應(yīng)的緊張。國(guó)際銅業(yè)研究組織在其7月版《銅礦山及工廠名錄》中預(yù)估在2009-2013年期間，全球銅礦山產(chǎn)能預(yù)期平均每年增長(zhǎng)3.8%，低于其之前預(yù)估的2008-2012年期間年均5%的增長(zhǎng)率。幾乎四分之三的新工程及擴(kuò)張項(xiàng)目是位于巴西、智利、剛果、蒙古、秘魯、美國(guó)和贊比亞。
　　從今年銅礦的產(chǎn)量來(lái)看，智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)INE公布的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)5月銅產(chǎn)量較2008年同期減少2.3%至454,455噸，2008年5月為464,973噸。2009年1至5月期間該國(guó)銅產(chǎn)量同比減少4.4%至2,121,892噸，2008年同期為2,219,853噸。2008年全年，智利共生產(chǎn)5,364,159噸銅，較2007年減少4.2%。5月銅產(chǎn)量下降是因?yàn)榈V石品位下降，或者說(shuō)數(shù)家礦業(yè)公司開(kāi)采的礦石中含銅量減少。在5月銅精礦產(chǎn)量為198,228噸，較2008年同期下降14.9%。但陰極銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.4%至229,912噸，占到當(dāng)月總產(chǎn)量的50.6%。陰極銅產(chǎn)量增加部分受到國(guó)有銅礦公司Codelco旗下Gaby礦投產(chǎn)帶動(dòng)。
　　Freeport表示將維持其印尼銅礦Grasberg礦今年產(chǎn)量59萬(wàn)噸的計(jì)劃，此計(jì)劃產(chǎn)量同比增長(zhǎng)15%.Freeport總儲(chǔ)量為4227.2萬(wàn)噸。

　　四.銅仍以震蕩上行為主，美元仍是關(guān)注焦點(diǎn)
　　從經(jīng)濟(jì)上看，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫最差的時(shí)期，下半年進(jìn)入復(fù)蘇的可能性大大增加，現(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是各國(guó)央行何時(shí)收縮流動(dòng)性的問(wèn)題。從7月份各國(guó)政府的論調(diào)來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇前，各國(guó)仍會(huì)維持目前寬松的貨幣政策。從基本面看，經(jīng)濟(jì)前景看好，消費(fèi)將會(huì)增加，但銅產(chǎn)量受制于原材料緊張難有大的提高，基本面將較上半年過(guò)剩的局面有所改觀。綜上所述，經(jīng)濟(jì)和基本面好轉(zhuǎn)，再加上貨幣的流動(dòng)性仍然存在，銅價(jià)大勢(shì)向上的趨勢(shì)仍不會(huì)發(fā)生變化。
　　從市場(chǎng)的主導(dǎo)因素來(lái)看，近期美元指數(shù)仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。鑒于美元接近2009年的支持位78.40，估計(jì)短期內(nèi)美元指數(shù)會(huì)有所支持，相對(duì)應(yīng)地，銅價(jià)也會(huì)在5600美元附近有所震蕩，堅(jiān)持支持位在5000美元。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景再次樂(lè)觀和美元指數(shù)下破支持線之時(shí)，銅價(jià)將打開(kāi)向6000美元的上行之路。

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