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　　2008年初，中國和南非電解鋁廠減產(chǎn)，刺激鋁價大幅上漲。然而，美國次級債危機，將美國經(jīng)濟拖入衰退的邊緣，金融市場大幅動蕩傷及商品市場，鋁價自高位回落。國內(nèi)鋁錠庫存增加、出口受阻、消費疲弱，市場形勢極為嚴峻。預計進入4月份，隨著消費市場的好轉(zhuǎn)，鋁市場庫存壓力可望慢慢獲得緩解，從而對鋁價形成一定支撐。

　　一、原鋁供求分析

　　1.原鋁產(chǎn)量增長明顯

　　據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，今年前兩個月，不包括中國在內(nèi)的全球原鋁產(chǎn)量為4364千噸，同比增長8％。其中美國陸續(xù)啟動了部分閑置產(chǎn)能，產(chǎn)量增長達16.5%；西歐部分產(chǎn)能復產(chǎn)及新產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)量增長11.9％；巴林鋁業(yè)和迪拜鋁業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)，中東/東歐產(chǎn)量同比達到12.8%；俄羅斯由于新產(chǎn)能投產(chǎn)及落后產(chǎn)能技術(shù)改造，電解鋁產(chǎn)量增長11.5%；拉丁美洲產(chǎn)量同比增長了7.4%；只有非洲是全球唯一出現(xiàn)電解鋁產(chǎn)量下降的地區(qū)，由于南非電力危機，導致該地區(qū)電解鋁產(chǎn)量減少3.2％。

　　另根據(jù)中國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，1—2月份，中國電解鋁產(chǎn)量為204.02萬噸，較去年同期增長了7.7%，1月份環(huán)比下降了8.5%；2月份產(chǎn)量下滑至99.81萬噸，環(huán)比下降4.2％，不過考慮到每年春節(jié)期間統(tǒng)計存在的誤差，預計2月份實際產(chǎn)量仍然高于100萬噸。

　　2.原鋁消費仍然清淡

　　美國、日本略有回升，歐洲消費小幅下滑

　　由于次級債危機影響，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，受此影響全球原鋁消費仍然清淡。據(jù)美元1月份公布數(shù)據(jù)顯示，美國鋁型材訂單下降了4%，反映了當?shù)胤康禺a(chǎn)市場仍未擺脫低谷。不過，由于前期能源、運輸費用價格上漲，推動美國中西部現(xiàn)貨鋁錠穩(wěn)定回升，3月份已經(jīng)升至4.5美分/磅；而中國及南非電力供應緊張等因素推動，給亞洲鋁市場造成短期緊張，2月份，日本進口鋁錠升水由1月份的65美元/噸升至85美元/噸附近；歐洲原鋁市場供應充足，交投清淡，未完稅鋁錠升水小幅回落。

　　中國處于消費淡季，部分產(chǎn)品出口受限

　　春節(jié)前后，國內(nèi)鋁市場處于傳統(tǒng)消費淡季，下游加工企業(yè)開工不足。再加宏觀調(diào)控措施對房地產(chǎn)市場形成較大壓力，主要城市房價上漲動力已經(jīng)衰竭；房地產(chǎn)是最大的鋁消費市場，從鋁型材加工企業(yè)反映的情況看，今年產(chǎn)品訂單貧乏。且繼原鋁、原鋁棒和鋁桿出口量大幅減少之后，一些地區(qū)的企業(yè)利用原鋁管出口仍然享受13%退稅的空子，大批量出口“空心鋁管”。3月份，海關(guān)突擊查處了一批“空心鋁管”出口騙稅行為；從2008年1月1日起，6063鋁合金棒出口關(guān)稅也上調(diào)至15%，鋁管和鋁合金棒出口受阻，轉(zhuǎn)向國內(nèi)銷售，加劇了鋁市場的供應壓力.
 

　庫存增長明顯，現(xiàn)貨貼水未能收窄

　　LME三月期鋁在上漲過程中，現(xiàn)貨鋁錠貼水始終未能有效收窄，倉單融資變得十分可行；西方國家電解鋁產(chǎn)量增長，消費不振，期價上漲為期保值銷售創(chuàng)造了條件，LME庫存遂大幅增長，3月19日庫存達103.3萬噸，突破百萬噸關(guān)口。上海期貨交易所交割倉庫鋁錠庫存也大幅增長，截止到3月14日，上海期貨交易所可交割倉庫鋁錠庫存已經(jīng)由春節(jié)前的94954噸上升到170491噸，增幅高達79.6%。

　　二、后市展望

　　美國經(jīng)濟衰退，金屬價格難改固有趨勢

　　總體上看，美國經(jīng)濟自去年第二季度開始下滑，2008年有加速惡化的趨勢。受外圍環(huán)境及政府宏觀調(diào)控影響，國內(nèi)經(jīng)濟從去年第三季度也已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，今年政府將防控通貨膨脹擺在突出位置，貨幣從緊政策還將持續(xù)，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境越來越復雜。美國經(jīng)濟或者全球經(jīng)濟下滑，無疑會降低金屬需求，金屬市場基本面已經(jīng)發(fā)生動搖。然而，從歷史上美元同金屬之間的緊密關(guān)系分析，如果美元不能扭轉(zhuǎn)頹勢，金屬價格很難改變其固有趨勢，至少會保持高位運行。從某種角度講，美元匯率變化將決定金屬價格走勢。想要改變美元目前的下跌趨勢，必須具備以下兩個條件之一：要么美國國內(nèi)經(jīng)濟能夠強勁增長，投資者持有美元資產(chǎn)可以獲得良好收益；要么國外市場出現(xiàn)大的動蕩（金融或者政治），資金需要尋求安全的避風港。

　　中國產(chǎn)能擴張，電解鋁市場形勢依然嚴峻

　　從全球鋁市場來看，美國、西歐這些經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，電力供應較前幾年有所緩和，電解鋁廠生產(chǎn)出現(xiàn)恢復性增長；受煤炭供應及氣候干旱影響，非洲、南美洲電力供應存在諸多不確定性，電解鋁產(chǎn)量將會出現(xiàn)階段性波動。中國南方地區(qū)盡管由于電力緊張影響到電解鋁生產(chǎn)，但是河南、山東、山西和西北一些省份電解鋁擴產(chǎn)規(guī)模仍然比較龐大。產(chǎn)能的擴張與下滑的經(jīng)濟相遇，電解鋁市場形勢依然比較嚴峻。

　　消費旺季來臨，鋁價將呈區(qū)間運行

　　進入4月份以后，隨著內(nèi)地鋁加工企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，鋁市場將進入傳統(tǒng)消費旺季，鋁價將得到一定支撐。預計今年上半年，LME三月期鋁運行區(qū)間為2820—3100美元/噸，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價將主要圍繞18500—20000元/噸波動。