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　　歷史上歷次供需缺口都催生了銅牛市
　　2010年12月有色金屬以一波凌厲的漲勢(shì)結(jié)束了年度行情。新年伊始，有色金屬即在銅的帶領(lǐng)下，向更高位置發(fā)起了沖擊。近兩日價(jià)格雖小幅回落，但從技術(shù)圖形上看應(yīng)屬上漲途中小級(jí)別的調(diào)整，其強(qiáng)勢(shì)短期內(nèi)難以快速扭轉(zhuǎn)。雖然對(duì)后期有色金屬整體行情持樂觀態(tài)度，但需警惕1月中下旬可能出現(xiàn)的大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　從全球范圍來看，2011年上半年貨幣流動(dòng)性依然充裕，這將成為有色金屬價(jià)格繼續(xù)上行的重要推手。近期美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍超出市場(chǎng)預(yù)期，使得市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)可能提前退出第二輪量化寬松政策，從而使得全球流動(dòng)性出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。但綜合考慮美國(guó)失業(yè)率仍然徘徊在高位及通脹風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)等現(xiàn)實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)上半年退出量化寬松政策的可能性相當(dāng)?shù)汀?011年1月4日美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的會(huì)議紀(jì)要也指出，目前經(jīng)濟(jì)所出現(xiàn)的一些改善還不足以讓其對(duì)國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃作出任何調(diào)整，第二輪量化寬松政策仍將穩(wěn)步實(shí)施。在美元繼續(xù)“開閘放水”的前提下，全球流動(dòng)性尚難從根本上得到改變，而經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)所帶來的消費(fèi)預(yù)期增強(qiáng)使得有色金屬仍是大量資金的追逐對(duì)象，金屬市場(chǎng)整體也將呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行格局。
　　值得注意的是，在當(dāng)前仍處于消費(fèi)淡季時(shí)刻，有色金屬價(jià)格大幅上漲明顯制約了國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)商的購(gòu)買熱情，也給金屬繼續(xù)上行埋下了一絲隱患。很多國(guó)內(nèi)銅加工商表示7萬元以上的銅價(jià)令其無法承受，即使在訂單量足條件下，利潤(rùn)收窄甚至越做越虧的窘境也使其觀望思慮，畏高駐足明顯。在恐高心態(tài)作用下，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨呈現(xiàn)持續(xù)貼水狀況；而隨著滬鋅價(jià)格上揚(yáng)，近期鋅現(xiàn)貨貼水有所擴(kuò)大，目前現(xiàn)貨對(duì)1103合約貼水在700-1000元/噸間波動(dòng)，下游持觀望心態(tài)接貨謹(jǐn)慎。由于春節(jié)過后金屬即將迎來消費(fèi)旺季，節(jié)前下游企業(yè)存在一定備貨需求，但在價(jià)格再次出現(xiàn)拉升的前提下，后期消費(fèi)商的接貨熱情可能會(huì)受到進(jìn)一步限制，從而給金屬價(jià)格帶來較大下調(diào)壓力。
　　回顧2010年12月開始的此次金屬價(jià)格的上攻行情，銅作為有色金屬中基本面最突出的品種，其領(lǐng)頭羊地位毋庸置疑。而金屬銅在消費(fèi)淡季之所以能大幅上漲，與國(guó)外市場(chǎng)逼倉(cāng)及銅現(xiàn)貨ETF 的推出有著重要關(guān)聯(lián)。自11月份以來倫敦市場(chǎng)的持倉(cāng)量基本上就保持在30萬手以上的水平，而倫敦交易所庫存只有30余萬噸，國(guó)外高位持倉(cāng)與低位庫存的巨大反差暗示著結(jié)構(gòu)性逼倉(cāng)的可能性。從價(jià)格走勢(shì)來看，在市場(chǎng)第一階段逼倉(cāng)行情(12月份交割日的到來)結(jié)束之后，多頭的部分平倉(cāng)導(dǎo)致銅價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，而銅價(jià)調(diào)整也帶來了有色金屬價(jià)格的整體回調(diào)。目前第二階段的逼倉(cāng)也即將迎來重要時(shí)間點(diǎn)(1月份交割日)，屆時(shí)逼倉(cāng)結(jié)束后銅價(jià)調(diào)整會(huì)以怎樣的方式進(jìn)行尚不得而知，但預(yù)計(jì)其調(diào)整幅度將要強(qiáng)于2010年12月中旬。因此，后期需密切關(guān)注銅持倉(cāng)量變化以應(yīng)對(duì)因銅價(jià)調(diào)整而導(dǎo)致的有色金屬價(jià)格整體回落行情。
　　綜合而言，基于對(duì)有色金屬價(jià)格整體仍將維持強(qiáng)勢(shì)的看法，我們?nèi)詧?jiān)持逢低買入的操作思路(特別是銅)，但鑒于金屬自2010年12月份以來的上漲中未出現(xiàn)像樣回調(diào)，我們認(rèn)為1月中下旬可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整的時(shí)間窗口，因此目前的金屬多單可考慮適當(dāng)減倉(cāng)。對(duì)于持有與有色金屬行業(yè)相關(guān)聯(lián)股票的投資者，建議逢高賣出部分倉(cāng)位以鎖定盈利，同時(shí)密切關(guān)注調(diào)整后出現(xiàn)的再次買入機(jī)會(huì)。