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————股票面值不宜與股票價值、價格混淆 

　　4月7日，紫金礦業(yè)披露招股說明書，發(fā)行不超過150000萬股A股。與以往不同的是，公司發(fā)行的股票面值為每股0.1元，這在國內(nèi)市場尚屬首次。早在去年12月26日，紫金礦業(yè)公開發(fā)行申請獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過時，0.1元面值問題就引發(fā)了熱烈討論，但時至今日，對0.1元面值發(fā)行的問題仍有疑問。

　　有觀點認為，0.1元面值的股票會造成投資者認識上的混亂，擾亂市場。理由大致為：在同一交易市場發(fā)行0.1元面值和1元面值的股票，會誤導(dǎo)投資者認為0.1元面值的股票更便宜、更有投資價值。從而，不同面值股票同臺交易，會混淆和誤導(dǎo)投資者投資理念。不僅僅是市場中的不明就里者，學(xué)界乃至業(yè)內(nèi)一些股評人士也持有類似看法。

　　普通百姓持上述觀點尚可理解，但為何專家或業(yè)內(nèi)人士也會生發(fā)此類疑惑呢？在證券市場中，存在不同面值的股票，其價格或者股票價值就會混亂嗎？面值0.1元的股票與面值1元的股票比，就一定會便宜些嗎？這里，不得不先談一談股票面值的問題。

　　股票面值是什么？股票面值是作為股份載體的股票的票面價格，是人為設(shè)定的結(jié)果，與股份價值并無直接聯(lián)系。公司法第126條規(guī)定，“股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等”，因此，股份是構(gòu)成資本的基本單位。通過股份，公司將其資本分割成金額相等的單位，股東以其持有的股份份額表彰其在公司中的權(quán)利和義務(wù)份額。股票面值是股東投入公司的資本刨除溢價之后除以股份數(shù)的數(shù)額，是從資本、從股份派生出的概念。在目前的體制下，股票面值存在的意義主要體現(xiàn)在工商登記和相關(guān)的會計處理上，即：其一，股份有限公司的注冊資本為公司股票面值與股份總數(shù)的乘積；其二，超過面值溢價發(fā)行的溢價款不作為資本登記，而是列入公司的資本公積金。把股票面值和股票的價值、價格簡單地聯(lián)系起來是缺乏依據(jù)的。舉一個簡單的例子，一家公司價值500萬元，投資者如何進行投資決策？一般地，看其總股本，看其凈資產(chǎn)，看其盈利能力，也就是我們?nèi)粘Ｖv的每股收益與凈資產(chǎn)收益率等等。這些，均與面值無關(guān)。

　　就公司而言，面值是1元還是0.1元，更主要地涉及股份合并還是拆細的問題，它常常與營銷、方便交易及限制投資主體有關(guān)，而與實際權(quán)益無甚函數(shù)關(guān)系。譬如，一家公司可供分配的財產(chǎn)（以下也稱“權(quán)益”、“財產(chǎn)”）是10000元，發(fā)行總面值10000元的股票，其中向投資者發(fā)行面值總計5000元的股票。那么，發(fā)1元面值股票的話，就是10000份股份，每一股份在公司中所占的權(quán)益是1元，投資者持有5000份股份，占有公司50%的權(quán)益；發(fā)0.1元面值股票的話，就是100000份股份，每一股份在公司中所占的權(quán)益是0.1元，投資者持有50000份股份，仍然占有公司50%的權(quán)益。無論投資者買到的是0.1元面值還是1元面值的股票，他占有50%的權(quán)益付出的代價是一樣的。投資者買的是公司的財產(chǎn)，而不是公司股票的面值，他不會因為面值高就多付給公司錢，也不會因為面值低就少付給公司錢。就不同的公司而言，道理也一樣，如果投資者買的是公司的財產(chǎn)，則不存在0.1元面值的股票比1元面值的股票貴的問題，關(guān)鍵是看公司的投資價值。而且，投資股票并持有，更重要的是投資公司的未來，亦即就未來預(yù)期予以投資，從這一點上說，與面值也無關(guān)系。之所以有面值，是為了確定在公司權(quán)益中所占的份額。實際上，投資者除了買公司的財產(chǎn)，并沒有買其他的什么。

　　所以說，不應(yīng)混淆概念。1兩黃金1塊錢，10兩黃金10塊錢，能說1兩黃金比10兩黃金便宜嗎？恐怕不能。這里有兩個貴的概念需要分辨，一個關(guān)乎某物單位價格，另一個關(guān)乎某物總量價格。從單位價格看，一兩黃金和十兩黃金中的一兩的價格是相同的，是一樣貴的，而從總量價格看，十兩黃金的總價格肯定要高于一兩的價格。拿一兩黃金和十兩黃金比較，恐怕不能說誰便宜誰貴，而只能說誰總價高誰總價低。這不是一個貴賤問題，而是一個乘積問題，此貴非彼貴。同樣道理，恐怕也不能說0.1元面值的股票就比1元面值的股票便宜。

　　我們反復(fù)強調(diào)的一個概念是，買股票不是買面值，而是買公司，是買公司的財產(chǎn)，不應(yīng)當(dāng)認為0.1元面值的股票就比1元的股票貴，更不應(yīng)當(dāng)認為發(fā)行0.1元面值的股票是誤導(dǎo)投資者。

　　長期以來，人們已經(jīng)習(xí)慣于以1元面值進行交易，這是事實。但股票面值不是根本，除了前述在工商登記和會計處理上的意義外，股票面值對股票價值和價格已無實際影響，對股東行使自益權(quán)和公益權(quán)（收益權(quán)與決策權(quán)等）也已經(jīng)沒有實際意義。在未仔細分析股票面值性質(zhì)與功能的情況下，把習(xí)慣上的1元面值發(fā)行說成是真理或守住習(xí)慣不能突破，就大可不必了。如果是習(xí)慣就不能改變，那么我們的證券市場就根本不可能有今天。我們的證券市場要繼續(xù)發(fā)展，要與國際慣例接軌，要引進更多的上市資源，使國民分享紅籌股乃至世界經(jīng)濟進步的成果，就必然會有改變。

　　分析至此不難發(fā)現(xiàn)，前述對0.1元面值的質(zhì)疑，是對股票面值性質(zhì)的一種誤解，也曲解了價格高低的參照系數(shù)。如不加以澄清，會誤導(dǎo)市場與投資者。