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　　11月25日消息  我國(guó)多金屬礦業(yè)龍頭之一：西部礦業(yè)是中國(guó)西部地區(qū)最大的多金屬礦業(yè)公司之一，擁有豐富的銅、鉛、鋅、鐵礦石資源。公司累計(jì)擁有已探明資源儲(chǔ)量超過(guò)千萬(wàn)噸。旗下主要經(jīng)營(yíng)八座礦山和四家冶煉廠。另外，公司還積極介入金屬冶煉和貿(mào)易環(huán)節(jié)。

　　玉龍銅礦開(kāi)發(fā)有望加速：玉龍銅礦2008年底一期1萬(wàn)噸濕法銅投產(chǎn)，但仍處于投料試生產(chǎn)階段，今年產(chǎn)量不大，目前已經(jīng)基本處于暫時(shí)停產(chǎn)狀態(tài)。公司已將玉龍銅礦作為“十二五”發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是公司未來(lái)利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。在完成了1萬(wàn)噸生產(chǎn)線后，可能直接上5萬(wàn)噸甚至是10萬(wàn)噸的生產(chǎn)線。

　　集團(tuán)資產(chǎn)有望注入：公司于2010年11月9日公告，控股股東西部礦業(yè)集團(tuán)受讓四川省中型鉛鋅礦山會(huì)東鉛鋅礦80%國(guó)有產(chǎn)權(quán)，價(jià)款為人民幣21.76億元。會(huì)東鉛鋅礦鋅金屬量114.06萬(wàn)噸，鉛金屬量8.8萬(wàn)噸，伴生組份銀556.34噸、鎘15,674噸、鎵151噸、鍺173噸、硫617,460噸。預(yù)計(jì)會(huì)東礦注入公司的可能性很大，屆時(shí)上市公司鉛鋅資源將增加20%以上。除此之外，集團(tuán)青海鋰業(yè)等資產(chǎn)也可能注入上市公司，最終甚至可能完成整體上市。

　　受益“十二五”鉛鋅規(guī)劃：鉛鋅行業(yè)“十二五”專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃已經(jīng)完成。隨著產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，鉛鋅的主力產(chǎn)區(qū)開(kāi)始向資源更豐富的地區(qū)轉(zhuǎn)移。未來(lái)5年，鉛鋅冶煉能力最大的地區(qū)將是內(nèi)蒙古。作為國(guó)內(nèi)鉛鋅類(lèi)的重要企業(yè)，也擁有位處于內(nèi)蒙古的獲各琦礦，西部礦業(yè)必將收益。
　　基本金屬價(jià)格有望進(jìn)一步提升：目前，各國(guó)基本都執(zhí)行貨幣寬松政策。伴隨美元指數(shù)下跌以及各國(guó)量化寬松政策的執(zhí)行。有色金屬價(jià)格迎來(lái)上漲行情。雖然短期有所調(diào)整，但伴隨明后年全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回暖，基本金屬需求回升將帶動(dòng)價(jià)格的下一輪上漲。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們認(rèn)為公司未來(lái)產(chǎn)能產(chǎn)量仍將有所增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年EPS分別為0.46元、0.57元和0.70元。我們首次研究覆，綜合考慮之后，給予公司2011年40~45倍PE，未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.6～25.7元，投資評(píng)級(jí)為“增持”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：玉龍銅礦開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；國(guó)際金屬價(jià)格大幅波動(dòng)；國(guó)內(nèi)外基本金屬需求回升低于預(yù)期。