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　　“我們行業(yè)發(fā)展20多年，每次黃金上漲或下跌，專家學(xué)者分析非常多，美元也好、匯率也好、政治也好，但我們實際操作中對這些分析看得不多”，在深圳的黃金生產(chǎn)企業(yè)從業(yè)8年的郭康（化名）的語氣中透著不屑與自足。
　　郭康在讀金融MBA，可見他對資本市場上的金融套利工具還是求“賢”若渴的，但是，目前來說，他沒有這些工具也生存很滋潤。
　　金價漲跌，對黃金生產(chǎn)企業(yè)影響巨大。1克黃金，生產(chǎn)企業(yè)的毛利潤僅僅兩三元人民幣，原料價稍一上漲，利潤便被吞噬了。
　　然而，在這樣的一個市場，套期保值等工具使用卻非常少。許多期貨公司都到行業(yè)內(nèi)做套期保值知識傳播和業(yè)務(wù)拓展，卻做得不成功。究其原因，郭康稱，是因為在黃金產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部存在自發(fā)性對賭機制。

　　對賭關(guān)鍵點：何時結(jié)價
　　“我們的原材料大部分從香港來，香港有很多從事貴金屬原料交易的機構(gòu)，是我們這些生產(chǎn)廠家的上家，我們的下家是批發(fā)和零售企業(yè)”，郭康稱。
　　由于關(guān)稅高等原因，黃金生產(chǎn)企業(yè)從上海黃金交易所購買原材料占其原材料總數(shù)的比例非常低，更多的是從香港的原料交易機構(gòu)購買。這是一個灰色地帶。
　　“我們建倉的價格是不固定的，我們對未來有個預(yù)期，需要進(jìn)行對賭。我們的對賭主要跟香港的原料提供商進(jìn)行。比如，我去進(jìn)貨，今天金價是300元人民幣，貨我拿走，如果我預(yù)期未來金價是漲的，那我今天就把價格定下來，按這個價格結(jié)；如果我預(yù)期未來金價是跌的，那我今天就不結(jié)，等跌的那一天再結(jié)”，郭康稱。
　　這樣的對賭有一個時間限制，從上游到下游，這個時間限制一般是一周或一個月。在這個時間限制里，購買方必須結(jié)賬。在進(jìn)行對賭時，供貨方一般會提供3天免息期，3天之后開始計息，一直計到平倉為止。
　　“我們生產(chǎn)廠家和原料提供商有這樣一個關(guān)聯(lián)，批發(fā)商零售商和我們廠家也有這樣一個關(guān)聯(lián)”，郭康稱，“也許是一條線都在對賭，我們跟原料提供商賭，批發(fā)零售商跟我們賭，也可能只有我們跟原料提供商賭，或是只有批發(fā)零售商跟我們賭。”在實際操作中，越往生產(chǎn)上游，越賭金。
　　這樣的對賭完全是信用交易，通過銀行資金交易進(jìn)行交割，沒有任何合約和書面擔(dān)保。為了保證資金的安全，銷售方往往只提供一半庫存的對賭，如庫存有50公斤，提供20公斤對賭。
　　除了在預(yù)期金價下跌時進(jìn)行的對賭，在預(yù)期金價上漲時，購買方也可以通過向供貨方或第三方貸款的方式，提前購入大量黃金。“供貨方能夠提供的貸款有限，如果要大量貸款，我們會選擇從配貨公司購買，配貨公司再從供貨方購買。配貨公司提供的貸款的來源主要是民間游資，我們需要支付比較高的利息”，郭康稱。
　　“這實際上也是一種套期保值”，郭康稱，“我們對證券行業(yè)是比較排斥的。”

　　對抗波動：控制庫存和同時交易
　　“我們行業(yè)對金價的預(yù)期，最主要是供求關(guān)系。我們每年都拿到世界黃金協(xié)會和英美礦業(yè)提供的全球礦產(chǎn)開采量和開采成本數(shù)據(jù)。行業(yè)內(nèi)對貴金屬的預(yù)測，包括對黃金年鑒的分析，主要是核算現(xiàn)有的黃金開采成本，并同金價比較，看是否合理，所以我們對金價的估計比較寬泛”，郭康稱。
　　在黃金生產(chǎn)廠家眼里，黃金價格漲跌預(yù)測、原因分析意義不大，更多的是關(guān)注黃金在現(xiàn)階段是不是處于低價。
　　黃金生產(chǎn)廠家的利潤來源于兩個部分，一是庫存黃金隨著金價上漲帶來的，稱時間價值；二是加工時收取的加工費，稱加工價值。
　　郭康稱，“這么多年來，尤其是金融危機后，深圳大部分貴金屬制造企業(yè)操作模式以控制庫存為主，即控制一定的倉位。比如我保證原材料、半成品和展廳現(xiàn)貨是100公斤，不管金價漲跌，賣出多少，就買入多少，我賣給你基于什么價，我買入就什么價，只賺中間的加工費。”
　　在行情波動頻繁的情況下，控制庫存也開始變得困難，有可能銷售后還沒買進(jìn)，價格就漲了。郭康稱，“我們往往是銷售電話和買入電話同時打，左邊電話零售客戶訂10公斤，右邊電話打給香港要10公斤，看有什么價。必須同時打，不然銷售電話掛了，再打給香港就沒有這個價了。”
　　在實際操作中，如果出現(xiàn)金價大幅漲落，黃金生產(chǎn)企業(yè)也可能調(diào)整庫存。如金價大幅上揚時，黃金生產(chǎn)企業(yè)可以把倉位進(jìn)行壓縮。“如由100公斤減到80公斤，等金價掉下來以后，再把20公斤補上。我自己還有80公斤現(xiàn)貨，風(fēng)險就比較小”，郭康稱。
　　核心提示：許多期貨公司都到行業(yè)內(nèi)做套期保值知識傳播和業(yè)務(wù)拓展，卻做得不成功。究其原因，郭康稱，是因為在黃金產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部存在自發(fā)性對賭機制。
　　郭康所在的公司，除了黃金，也做鉑金的生意。鉑金在2008年初上到500元人民幣時，整個展廳庫存只有10公斤，幾乎零庫存。2008年以后，鉑金價急劇下跌，郭康開始建倉。建倉的最低成本是175元，漲到180再加倉100公斤，漲到200元再加倉100公斤。等鉑金漲到200多元的時候，郭康所在公司鉑金庫存已經(jīng)到了500公斤。“我們行業(yè)做這么多年，因為時間久，始終是有機會建倉的”，郭康笑稱。
　　盡管行業(yè)內(nèi)對期貨等工具的接受度不高，郭康仍然認(rèn)為，套期保值在這個行業(yè)是有發(fā)展前途的。“我們其實有這個需要，只是不太懂和信任，還需要培育”，郭康稱。