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　　投資要點：
　　礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銅大幅增長，毛利率水平大幅提高。公司上半年生產(chǎn)礦產(chǎn)金9.22噸，比去年同期的5.48 噸增加3.72 噸；生產(chǎn)礦山銅8655 噸，比去年同期的6623 噸增加2032 噸。礦產(chǎn)金增加的主要因素：
　?。?）2009年通過受讓大股東的河南秦嶺黃金礦業(yè)、河北金廠峪礦業(yè)、嵩縣前河礦業(yè)、夾皮溝礦業(yè)等、河北黃金公司等5 個生產(chǎn)礦山，增加黃金儲量40 噸，年增加礦產(chǎn)金產(chǎn)量4噸，使公司礦山生產(chǎn)能力迅速擴(kuò)大，產(chǎn)能大幅度增加。
　　（2）大項目、大基地建設(shè)初見成效。河南金源、湖北三鑫、內(nèi)蒙古蘇尼特項目通過精心調(diào)試，已經(jīng)陸續(xù)達(dá)到了生產(chǎn)能力，隨著項目逐步建成達(dá)產(chǎn)或投產(chǎn)，今年上半年產(chǎn)能得到較大幅提高，處理礦量同比增加84.62 萬噸，黃金產(chǎn)量增加812 千克。
　　（3 ）對現(xiàn)有的企業(yè)實施技術(shù)改造，提升了原有礦山生產(chǎn)能力。礦產(chǎn)金的毛利率一般高達(dá)40%，而公司外購金礦生產(chǎn)的合質(zhì)金的毛利率僅2%左右，礦產(chǎn)金的大幅增長無疑極大的提高了公司的毛利率水平。
　　黃金、銅產(chǎn)品價格同比大幅上漲提升盈利能力。上半年，黃金和銅產(chǎn)品價格一直維持高位運行，黃金價格較上年同期上漲26 %，銅價格較上年同期上漲73 %，使得公司銷售收入和利潤水平較上年同期有較大幅度提高。
　　未來集團(tuán)公司的黃金資產(chǎn)持續(xù)注入值得看好。截止到目前，公司的黃金儲量大約為400噸，而集團(tuán)公司的黃金儲量大約為800噸，是公司目前儲量的兩倍，未來集團(tuán)公司手中的黃金資產(chǎn)持續(xù)注入上市公司值得期待。今年8月初，公司公告將通過非公開發(fā)行方式收購大股東中國黃金集團(tuán)公司礦山資產(chǎn)，包括嵩縣金牛、江西金山金礦和河北東梁黃金礦業(yè)的礦山。目前有關(guān)非公開發(fā)行相關(guān)工作正積極進(jìn)行之中。收購?fù)瓿珊?，預(yù)計可使公司黃金資源儲量增加150 噸左右，以目前的生產(chǎn)規(guī)模，將年增加權(quán)益礦產(chǎn)金約4 噸，從而進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。

　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計2010-2012 年公司的礦產(chǎn)金有望達(dá)到22 噸、30噸和34噸，EPS分別為0.73元、0.97元、1.20元，市盈率分別為46、35、28倍，我們維持公司“買入”評級。