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　　(《中外商通公司 The BEIJING AXIS》作者：Javier Cu.at)成本低、產(chǎn)量高、資金供應(yīng)充足，這是中國黃金礦業(yè)公司在總體競爭中快速增長的核心推動(dòng)力。
　　2002年之前，從貴金屬的生產(chǎn)到銷售分配，中國的黃金市場都管理嚴(yán)格。直到2001年12月加入世界貿(mào)易組織（WTO）之后，中國政府才開始鼓勵(lì)對這一行業(yè)的投資，更新了設(shè)備和技術(shù)，提高了當(dāng)?shù)氐牟傻V水平。盡管開展時(shí)間不長，但如今，中國已經(jīng)成為世界最大的黃金生產(chǎn)商和第二大的消費(fèi)國。事實(shí)上，為了滿足過去10年國內(nèi)需求的不斷增長，中國的金礦總產(chǎn)量已經(jīng)提高了84%，2009年為313.98噸，達(dá)到了新的高點(diǎn)。為此，中國黃金行業(yè)的領(lǐng)軍者們都在快速擴(kuò)張。
　　1992年，紫金礦業(yè)集團(tuán)，前身為福建省上杭縣礦業(yè)公司，只有76名員工，黃金產(chǎn)量為8.05千克，總資產(chǎn)基礎(chǔ)為683,000美元，實(shí)現(xiàn)的銷售收入為307,000美元，利潤只有8,800美元。2009年，也就是20年后，紫金礦業(yè)的黃金產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到75.37噸，占中國黃金產(chǎn)量的12%。總資產(chǎn)擴(kuò)大到43.4億美元，銷售收入增長到30.68億美元（為中國公全部黃金收入的36%）。凈利潤達(dá)到了驚人的5.93億美元---這使公司的權(quán)益凈額增加到31.6億。
　　由于保有金屬礦物資源最大，紫金是中國目前最大的黃金生產(chǎn)商，第三大銅生產(chǎn)商。紫金礦業(yè)在金融時(shí)報(bào)全球500強(qiáng)中排名243位，是世界10大黃金生產(chǎn)商之一，按市值計(jì)算，在黃金礦業(yè)公司中排名第四，僅次于巴里克（Barrick），加拿大黃金公司（Goldcorp）和紐蒙特（Newmont）之后。

　　不只是尋找黃金
　　紫金過去10年間在運(yùn)營和財(cái)務(wù)的卓越表現(xiàn)，歸因于許多因素，內(nèi)外部兼有。其中包括黃金價(jià)格的持續(xù)增長、中國金屬勘探的不斷發(fā)展、本國政府的支持，但其他制勝因素更值得關(guān)注。
　　紫金的特點(diǎn)是生產(chǎn)能力巨大，增長速度快，多種資源穩(wěn)定增長。這些資源包括在中國境內(nèi)收購的項(xiàng)目，也包括在海外獲得的資產(chǎn)。
　　紫金在勘探方面的投資方案非常扎實(shí)，管理層每年都要進(jìn)行調(diào)整。正是因?yàn)檫@樣，紫金在過去10年間每年都獲得了新的資源，成為了中國控制金屬礦物資源最多的公司之一。由于地質(zhì)勘探每年都有新發(fā)現(xiàn)，紫金盡管持有礦物資源多樣，但重點(diǎn)放在了戰(zhàn)略性的黃金和銅資產(chǎn)。紫金已經(jīng)成為了一個(gè)名副其實(shí)的多種貴金屬和有色金屬生產(chǎn)商。（參見下表）

　　紫金礦業(yè)主要收入構(gòu)成---預(yù)測

　　來源：公司數(shù)據(jù)；摩根士丹利調(diào)查； 中外商通公司（THE BEIJING AXIS）

　　紫金礦業(yè)持有的資源

　　來源：公司數(shù)據(jù)；摩根士丹利調(diào)查； 中外商通公司（THE BEIJING AXIS）

　　紫金集團(tuán)也千方百計(jì)通過有機(jī)增長和并購的方式，提高生產(chǎn)能力和規(guī)模。2003年，紫金在商品激增及其導(dǎo)致的金屬價(jià)格上漲之前，在中國收購了許多銅/金礦，領(lǐng)先其競爭者。這使得公司的產(chǎn)量自2004年以來，伴隨著金屬價(jià)格利好的趨勢持續(xù)增長。盡管商品激增逐漸回落，紫金的邊際利潤還是遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。公司在商品生產(chǎn)不好的環(huán)境下，銷售額的逐年增長，帶來了利潤的不斷增加。
　　紫金也在加速國際化進(jìn)程，持續(xù)增強(qiáng)其進(jìn)行國際交易的能力。公司在過去5年間，花費(fèi)了3億美元，參與了8個(gè)海外項(xiàng)目。例如：戰(zhàn)略性收購了塔吉克斯坦最大的黃金生產(chǎn)商ZGC75%的股份，購買了秘魯白河的銅鉬礦，和俄羅斯圖瓦的鉛鋅礦。最近，紫金同意花費(fèi)5.01億美元收購Indophil資源公司，獲得東南亞最大的尚未開采的銅金礦床。

　　當(dāng)前10大黃金礦業(yè)公司市值

　　來源：公司數(shù)據(jù)， 中外商通公司（THE BEIJING AXIS）

　　盡管Indophil交易的規(guī)模巨大，紫金仍然需求一些小的項(xiàng)目來增加儲(chǔ)量。2010年4月，公司宣布用1824萬美元投資Inter-Citic礦業(yè)公司---多倫多一家初級礦商。這宗北美的交易表明了公司在國際化的道路上又前進(jìn)了一步。鑒于公司優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流地位，紫金下一步的收購預(yù)計(jì)會(huì)集中在東南亞、非洲和拉丁美洲。

　　挖掘更低的成本和融資
　　銷售額兩位數(shù)的增長，有效的成本控制方法使紫金在盈利能力的競爭中表現(xiàn)突出。2009年，紫金的金錠生產(chǎn)成本僅為271美元/盎司，金精礦的生產(chǎn)成本為202美元/盎司，這都低于全球同行業(yè)水平，尤其是紫金的低品位礦石已經(jīng)低于1克/噸。根據(jù)分析家的報(bào)告，紫金的礦物生產(chǎn)成本比其他國際黃金生產(chǎn)商低30%。
　　紫金的低生產(chǎn)成本部分是歸因于中國礦業(yè)公司經(jīng)營需求偏低。盡管中國新礦山開發(fā)的整體成本（比如投入費(fèi)用和更嚴(yán)格的安全管理）在不斷提高，紫金在中國的成本優(yōu)勢仍會(huì)持續(xù)。另外，中國的金礦通常為露采（例如，紫金山金銅礦---中國第一大金礦、紫金的核心礦山）。相反，南非和澳大利亞的礦山通常為地采，這都提高了公司在當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)成本。
　　融資也是紫金的一個(gè)主要優(yōu)勢。按照國內(nèi)和國際發(fā)展戰(zhàn)略，紫金2003年在香港上市（股票代碼：2899）。這使中國內(nèi)地黃金礦業(yè)公司首次在海外上市。公司之后又決定發(fā)行更多股票，于2008年4月在上海交易所公開發(fā)行股票（股票代碼：601899）。在上海，紫金發(fā)售了14億A股，募集資金約為14億美元。股票交易、低負(fù)債率、以及出色的金融業(yè)績使公司能獲得更多的資金，進(jìn)行勘探，并向國內(nèi)國外擴(kuò)展。

　　展望
　　黃金價(jià)格的上漲對國內(nèi)和國外的貴金屬生廠商都有好處。從長遠(yuǎn)看，中國持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長和個(gè)人收入水平的提高都將擴(kuò)大國內(nèi)對黃金的需求。這樣，有競爭優(yōu)勢的公司（比如紫金）的前景將更加樂觀。中國的下一個(gè)黃金時(shí)代即將到來，紫金礦業(yè)的地位將更加顯著。
　　Javier Cu?at, 中外商通公司（The BEIJING AXIS） 采購戰(zhàn)略&KM/調(diào)查部 總經(jīng)理S     此文在2010年5月，中國分析家（The China Analyst）發(fā)表。中國分析家是中外商通公司（THE BEIJING AXIS）按中國時(shí)間為經(jīng)理人編寫的知識(shí)平臺(tái)。