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　　“通貨復(fù)脹概念”走強(qiáng)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇似乎一步三回頭，股指上漲卻堅(jiān)定而無(wú)顧忌。實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和虛擬市場(chǎng)走勢(shì)在當(dāng)前形成鮮明對(duì)比：很多人懷疑宏觀經(jīng)濟(jì)走向可能還會(huì)經(jīng)歷艱難反復(fù)，但股票市場(chǎng)稍見(jiàn)曲折即轉(zhuǎn)頭向上似乎并不支持這種顧慮。
　　就在4月份之前，經(jīng)濟(jì)處于底部的“無(wú)欲無(wú)求”，成就了股市今年以來(lái)的大幅飆升，筆者稱那段走勢(shì)為一段“安全的旅程”——市場(chǎng)已經(jīng)接受最壞的結(jié)果，接下去可以享受復(fù)蘇的喜悅。
　　在上市公司4月底完全披露當(dāng)年的一季報(bào)之后，這種情緒有所緩解，但股票市場(chǎng)走勢(shì)卻依舊快樂(lè)。原因何在？
　　筆者認(rèn)為是通貨復(fù)脹使然。通貨復(fù)脹根據(jù)央行的定義，指的是通過(guò)增加貨幣供給等方式刺激經(jīng)濟(jì)以走出通貨緊縮，它是在經(jīng)濟(jì)衰退、價(jià)格總水平持續(xù)下降后經(jīng)濟(jì)從谷底開始恢復(fù)、價(jià)格總水平開始回升的那段時(shí)間。當(dāng)下包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)正處于或正接近這一階段。
　　這一階段的流動(dòng)性寬松是其主要特征之一，由此帶來(lái)一些資產(chǎn)價(jià)格的上漲，比如原油、有色金屬甚至房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)上升，反映到股票市場(chǎng)上來(lái)，就形成了一組相應(yīng)概念的股票——“通貨復(fù)脹概念”股票的強(qiáng)勢(shì)。有人認(rèn)為，這類股票上漲是由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引發(fā)需求開始回升的影響。這是有道理的，但在當(dāng)前并不是事實(shí)的全部。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順序一般來(lái)說(shuō)是先從下游終端消費(fèi)品開始，比如房地產(chǎn)、汽車等價(jià)格上漲，隨之而來(lái)的是中游產(chǎn)品比如鋼材、零配件等價(jià)格因?yàn)橄掠涡枨蟮幕厣仙詈蠓从车缴嫌斡猩饘?、能源等價(jià)格開始回暖。但當(dāng)前的實(shí)際情況卻是“兩頭凸中間凹”，在股票市場(chǎng)中，我們看到的是終端的房地產(chǎn)、最上游的有色金屬能源類股票大漲，而中間的鋼鐵等股票價(jià)格明顯落后。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，今年至今申萬(wàn)有色金屬指數(shù)上漲120%、采掘業(yè)指數(shù)上漲103.29%，分別列23個(gè)行業(yè)指數(shù)上漲的一、二位，房地產(chǎn)指數(shù)上漲95.26%排名第四，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上證綜指49.62%的漲幅，而鋼鐵的黑色金屬指數(shù)漲幅僅為44.28%，甚至落后上證綜指。
　　在其他市場(chǎng)上，LME（倫敦金屬交易所）期銅價(jià)格今年以來(lái)上漲65.31%，期鋅價(jià)格上漲33.28%，而原油價(jià)格更是在5月出現(xiàn)10年以來(lái)的最大單月漲幅。
　　這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格的上漲不僅僅出于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，同時(shí)也是處于通貨復(fù)脹時(shí)期，流動(dòng)性追捧的結(jié)果。
　　目前可以肯定的是，通貨復(fù)脹還會(huì)持續(xù)，那么其間通貨復(fù)脹概念股票價(jià)格還會(huì)反復(fù)出現(xiàn)脈沖式上漲態(tài)勢(shì)，這些股票在近期依然是市場(chǎng)的寵兒。而這些股票的上漲對(duì)指數(shù)的影響較大，比如中國(guó)石油，作為A股市場(chǎng)最大的一只權(quán)重股和能源類股票，近期的上漲更是引發(fā)大盤創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)。
　　但它們能否持續(xù)上升態(tài)勢(shì)最終仍然取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況。筆者認(rèn)為，“概念”在股票市場(chǎng)中不可能持續(xù)長(zhǎng)久，上述概念類股票之所以上漲，實(shí)際隱含的前提是經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)上漲乏力甚至出現(xiàn)深幅回落的反復(fù)，這些資產(chǎn)價(jià)格最終將應(yīng)聲而落。道理很簡(jiǎn)單，經(jīng)濟(jì)如果重新下行，企業(yè)盈利將下降，需求減少，消費(fèi)支出萎縮，資產(chǎn)的價(jià)格不可能維持高位，正如去年年底出現(xiàn)的情況一樣。而令人擔(dān)憂的另一面則是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇僅僅是初現(xiàn)端倪的當(dāng)下，通貨復(fù)脹階段泛濫的流動(dòng)性四處出擊，以原油、有色金屬為代表的資源類價(jià)格大幅上漲，反過(guò)來(lái)又將制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步。
　　這種情況不可不察。(甘劍)

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