“金王”陳景河：最大財富不是黃金 而是煉金術
2009年05月25日 10:51 7569次瀏覽 來源： 環(huán)球企業(yè)家 分類： 貴金屬
獨有價值評價體系
2001年至2006年，紫金礦業(yè)在全國執(zhí)行了一系列并購，幾乎是悄無聲息，其黃金儲備量及生產量超過中金黃金及山東黃金，并且成為國內第三大礦產銅生產企業(yè)，但過去兩年，它在國內的擴張步伐有所放緩。
可以發(fā)現(xiàn)，紫金礦業(yè)的并購與礦產價格保持著一定的負相關，即在礦產價格相對低位時大規(guī)模并購，在礦產價格相對高位時保持克制。
對擴張時機的準確把握，源于紫金礦業(yè)獨有的價值評價體系。陳景河一直堅持歷史平行定價法，即用相對理性的價格衡量資源價值，很少在礦產價格高漲時以超常價格競購。這一方法將資源價值置于某一基準線上，即使礦產價格波動劇烈，基準線也相對固定。
在金屬價格高企時，眾多對手往往會對有限的項目蜂擁而上，但歷史平行定價法讓陳景河保持了相對克制。典型例子是2008年對甘肅陽山金礦的爭奪，這一號稱“亞洲第一金礦”的礦藏吸引了國內所有黃金巨頭投標，最后中金集團以21.8億元的出價勝出。陳景河的出價還不到中金集團的一半，明顯有所保留。對當時剛剛回歸A股、手握大量現(xiàn)金的紫金礦業(yè)來說，這樣的出價彰顯出最高決策者的眼光。直到現(xiàn)在，陳景河仍舊認為其出價是客觀的，“再過10年，你就會看得很清楚”。
收購估值很關鍵，投資控制也同樣重要。與西方礦業(yè)公司高度依賴中介機構不同，紫金礦業(yè)并非只是被動接受中介機構意見，而是先有想法，再與中介機構結合，人們因此很難在紫金礦業(yè)看到礦山開發(fā)投資不斷擴大、基建周期不斷延長這樣的礦業(yè)痼疾。以新疆阿舍勒銅鋅礦的開采為例，最初設計的日處理礦石量為3 000噸，計劃投資8.6億元，基建期3.5年，紫金礦業(yè)進入以后，經過研究，調整為日處理礦石量4 000噸，投入不到5億元，基建期縮短至2.5年。
在過去兩年內，陳景河偏于保守的評估策略經受住了市場檢驗，即使2008年下半年開始銅、鋅、鉛等有色金屬出現(xiàn)暴跌，紫金礦業(yè)的礦山基本上也都保持了盈利，一個重要原因就在于當初并購估值較為合理，用他的話來說，就是“只有經受得起價格暴漲暴跌的項目才是好項目”。與之相反，一些企業(yè)因為在礦產價格高位時擴張?zhí)?，負債率過高導致資金鏈繃緊，真正的機會來臨時，往往就顯得有心無力。
“判斷環(huán)境”是企業(yè)領導者的主要職責之一，“預測”則是最難把握的一種方法。2000年后的紫金礦業(yè)之所以卡位準確，有賴于陳景河對兩個原則的把握，一是將預測結果與不變的趨勢相比較，二是從不假定自己能夠準確識別趨勢的轉折點。
在這樣一個較為艱難的時期，現(xiàn)金流是否良好決定了說話的底氣。“這一輪（海外并購）如果做準了，我認為紫金礦業(yè)在2020年成為全球一流礦業(yè)公司的目標就完全有可能實現(xiàn)。”“全球一流”是陳景河“三步走”戰(zhàn)略的最后一步，之前的“中國黃金行業(yè)領先”“中國礦業(yè)領先”已經基本實現(xiàn)。
雖然沒有透露具體的收購目標，但他表示會爭取在1～2年內，使紫金礦業(yè)在重大資源并購方面有重大成果，力爭黃金資源儲量突破千噸級，在基本金屬方面也有大收獲。雖然近期五礦和中鋁針對澳大利亞礦業(yè)公司的收購、入股都遭遇了不同程度的挫折，但這并未影響其信心，他判斷這一輪全球礦業(yè)低谷期會持續(xù)兩到三年。
由于過往30年中國制造業(yè)發(fā)展強勁，這個國家對基本金屬材料一直饑渴，夢想擁有定價權。在全球大型礦業(yè)公司市值大幅縮水的時刻，這樣的時代似乎就要到來，由于以民營資本為主體，紫金礦業(yè)的出海阻力遠較央企們要小。
不過，到目前為止，紫金礦業(yè)在海外成功并購的案例并不算多，目前唯一大規(guī)模生產的只有塔吉克斯坦的澤拉夫尚金礦，伊朗、秘魯、菲律賓等地的項目都處于停滯狀態(tài)，最考驗陳景河商業(yè)智慧的對于倫敦證券交易所上市公司蒙特瑞科的收購，目前也還在手續(xù)辦理階段。他并不諱言：“我們非常清楚地知道，缺乏國際化的人才和經驗，這是我們的短板。”
下一站，國際化
檢視世界黃金巨頭發(fā)展史，當它們在本國甚至本大洲做到最大之后，唯一的選擇就是往外擴張，無論全球第一的巴里克黃金公司還是全球第二大黃金生產商美國紐蒙特礦業(yè)公司都是如此。
這些領先公司應對海外礦業(yè)開發(fā)風險最主要的方法就是將風險分散，通常通過與當?shù)睾献骰锇楹腺Y的方式來實現(xiàn)。在異國，礦山歸根結底是當?shù)厝说模脒M行真正的全球化經營，就必須尋找并培訓當?shù)氐膯T工。
紫金礦業(yè)能否做到這一點？對習慣于控股或者全資擁有礦山的陳景河來說，這是一個不小的挑戰(zhàn)，雖然他已經做好了在海外聘請外籍CEO的準備，不過顯然還需要一個過程。
16年來，陳景河塑造了紫金礦業(yè)獨特的氣質，而產生這種氣質的根源在于公司所在地上杭的鄉(xiāng)土情結。以鄉(xiāng)土情結為紐帶的利益共同體既是紫金礦業(yè)走到今天的一個原因，也有可能成為它下一站國際化的一個阻礙。
多年來，紫金礦業(yè)在決策上一直較為獨立，即使在國有全資時代，政府干預也不是很多，陳景河獲得的各方面支持力度顯然相當大。而紫金礦業(yè)的員工多為當?shù)乜图胰?，自中原遷徙而來的客家人，族群內部很是團結，也由于外向度較高，養(yǎng)成了淳樸好客的品性，某種程度上，這些品質足以構成一個企業(yè)立足的基石。
站在管理者的角度，陳景河最推崇的員工品質是忠誠與敬業(yè)。用這兩條來衡量身邊的管理團隊，他認為最初跟隨他的創(chuàng)業(yè)者有的雖然學歷不高，但工作刻苦，最終彌補 了學歷的不足。
當一家礦業(yè)公司在全國范圍擴張時，員工的忠誠與刻苦不可或缺，他們需要去的地方通常都很艱苦，甚至今天通知，明天就必須上路。但如果一家企業(yè)將國際化視作自己的未來，在新鮮血液進入的同時，更多要考慮的則是新舊融合的問題，而客家群體空前團結，從另一面看，也意味著外來人員難以融入。
如何補上“國際化”的短板，將是陳景河這根“金手指”能否繼續(xù)神奇的關鍵。
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責任編輯：劉征
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