融券做空江西銅業(yè) 買入江銅權(quán)證
江銅CWB1 半年獲10%無風(fēng)險利潤
2010年04月06日 13:11 5083次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 銅資訊
長期以來，江銅CWB1（580026）總是維持著一定的“負(fù)溢價”。截至2010年4月2日收盤，折價率在10%左右。
江銅CWB1維持折價，我們推論有兩大主因：
一是行權(quán)攤薄因素影響權(quán)證價值。江銅CWB1總流通量為17.612億份，行權(quán)比例為4:1，折合4.403億股，其正股江西銅業(yè)總股本30.2億份，實際流通盤3.45億份，若權(quán)證行權(quán)，總股本擴至34.6億，每股收益被攤薄至原來的87.3%，更重要的是，流通盤直接擴容一倍多，二級市場將面臨巨大的拋售壓力。
二是A股權(quán)證市場T+3的行權(quán)交易機制，行權(quán)期正股下跌風(fēng)險也對溢價率形成打壓。
江銅權(quán)證價格小于其內(nèi)在價值，我們是否能找到一種機制，將內(nèi)在價值與價格之間的利潤空間獲取呢？買入江銅權(quán)證到期行權(quán)將獲得10%的安全墊，只要江西銅業(yè)到期跌幅不超過該安全墊，行權(quán)都獲利。但是未來股價走勢難定，若能對沖正股下跌風(fēng)險，套利機制可形成。
因此，投資者買入江銅權(quán)證的同時要做空正股江西銅業(yè)對沖其下跌風(fēng)險。賣出正股、買入權(quán)證行權(quán)相抵后的總損益為當(dāng)前的內(nèi)在價值與價格之差，即為套利利潤，并且是無風(fēng)險的，交易完成之時即被鎖定。
套利所得無風(fēng)險利潤：江銅權(quán)證內(nèi)在價值與當(dāng)前價格之差（4月2日一份江銅權(quán)證價差為0.98元）。投入的成本包括購入1份江銅權(quán)證的成本4.541元，做空1/4份正股江西銅業(yè)所耗抵押款4.6988元(按照融券2倍杠桿計)，還有權(quán)證到期行權(quán)所用資金等。
將所有成本考慮進來，套利的無風(fēng)險利潤在10.62%左右。權(quán)證到期日2010年10月9日，距現(xiàn)在正好半年的時間，可實現(xiàn)10.62%的利潤，相比銀行一年期存款利率2.25%還是可觀的。
責(zé)任編輯：王慧
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