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　　去年12月,市場(chǎng)還在叫囂著銅市“跨年度牛市行情有望上演”,甚至摩根大通還稱今年二季度銅價(jià)將上8000美元/噸。但今年1月7日開始,倫銅在創(chuàng)下7795美元/噸的此輪反彈新高以后,就開始掉頭向下,連跌近一個(gè)月,跌至2月5日,銅價(jià)已經(jīng)最低至6235美元/噸。雖然最近幾個(gè)交易日,銅價(jià)有所反彈,但價(jià)格仍在7000美元/噸以下,截至昨日下午,倫銅報(bào)6730美元/噸。
　　如果說2008年銅價(jià)的大幅下挫是經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)的基本面供過于求導(dǎo)致的,而2009年的持續(xù)上揚(yáng)是各國(guó)大量印鈔引發(fā)的流動(dòng)性過剩所造成的,那么,到了今年銅價(jià)就是在流動(dòng)性與基本面之間進(jìn)行的博弈。

　　政策退出或成下挫主因
　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為,銅價(jià)最近的連續(xù)下跌主要是由中國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)的緊縮政策所導(dǎo)致,包括提高央票利率、實(shí)現(xiàn)差額存款準(zhǔn)備金率以及提高利率的傳聞等。
　　不可否認(rèn),各國(guó)政府積極的財(cái)政政策和貨幣政策在2009年促使全球經(jīng)濟(jì)走出衰退、走向復(fù)蘇,對(duì)以銅為代表的基本金屬價(jià)格的上漲起到至關(guān)重要的作用。而同樣,這些政策措施的終結(jié)也將會(huì)改變基本金屬價(jià)格的走勢(shì),促使其進(jìn)入調(diào)整的階段。
　　目前機(jī)構(gòu)均表示,這種緊縮政策仍將是今年各國(guó)的主流,未來進(jìn)一步緊縮流動(dòng)性的政策將繼續(xù)出臺(tái)。繼中國(guó)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后,美國(guó)也開始為緊縮政策做準(zhǔn)備。
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克周三表示,美聯(lián)儲(chǔ)可能以從金融系統(tǒng)抽走部分流動(dòng)性作為政策退出的第一步。他表示,隨著收緊金融市場(chǎng)資金狀況的時(shí)機(jī)臨近,美聯(lián)儲(chǔ)可能逐步擴(kuò)大其抽走流動(dòng)性操作的規(guī)模,縮減其不斷膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模,使決策者有能力加強(qiáng)對(duì)短期利率的控制。最終,美聯(lián)儲(chǔ)將通過上調(diào)準(zhǔn)備金率開始撤出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激的舉措。

　　高庫(kù)存壓制銅價(jià)
　　從銅的基本面來看,“伴隨著季節(jié)性影響,國(guó)內(nèi)下游加工企業(yè)開工率降低,現(xiàn)貨市場(chǎng)氣氛低迷,成交量較低,現(xiàn)貨維持貼水狀態(tài),短期基本面缺乏助漲因素。”長(zhǎng)城偉業(yè)的分析師施文竹對(duì)記者表示。另外,他表示,目前銅的高庫(kù)存也是壓制銅價(jià)的重要原因。
　　據(jù)了解,日前倫敦金屬交易所銅庫(kù)存增加了775噸,總量達(dá)到54.1825萬噸,注銷倉(cāng)單的數(shù)量維持在0.71%的極低水平。而從全球三大交易所庫(kù)存總量來看,銅的總量已經(jīng)超過了75萬噸,而且仍然呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面,上周上海庫(kù)存大增了逾1.3萬噸,庫(kù)存水平達(dá)到了2004年4月29日來的最高。
　　廣晟期貨分析師孫結(jié)群認(rèn)為,銅庫(kù)存的高企反映了目前現(xiàn)貨消費(fèi)仍然較為疲弱,對(duì)銅價(jià)形成需求面的壓力。
　　另外,據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)1月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為29.2萬噸,遠(yuǎn)低于上月的36.9萬噸;1月廢銅進(jìn)口量為34萬噸,也遠(yuǎn)低于去年12月份的44萬噸。長(zhǎng)江期貨的分析師高華表示,1月份進(jìn)口數(shù)據(jù)大大低于市場(chǎng)預(yù)期,證實(shí)“中國(guó)需求強(qiáng)勁”只是海外投機(jī)資金推高銅價(jià)的借口。

　　美元將成未來關(guān)鍵因素
　　此外,短期內(nèi)美元匯率波動(dòng)仍然影響著銅價(jià)的走勢(shì)。在中國(guó)逐步收緊貨幣政策、投資者對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政問題的擔(dān)憂以及美國(guó)強(qiáng)勁GDP數(shù)據(jù)等因素聯(lián)合刺激下,美元指數(shù)以一波日線四連陽強(qiáng)勢(shì)突破前期高點(diǎn),觸及去年8月17日以來的新高79.49,周線也實(shí)現(xiàn)兩連陽,技術(shù)上走出反轉(zhuǎn)形態(tài)的概率大大增加,從而給以美元計(jì)價(jià)的倫銅帶來繁重壓力。
　　始自1月中旬的美元指數(shù)加速上揚(yáng)引發(fā)了全球大宗商品價(jià)格的深幅下跌,美元與大宗商品價(jià)格之間的蹺蹺板效應(yīng)越發(fā)明顯。
　　從技術(shù)上看,美元指數(shù)短期內(nèi)將有望進(jìn)入橫盤整理階段,因此短期內(nèi)銅價(jià)有望獲得止跌反彈的機(jī)會(huì)。
　　此外,美國(guó)失業(yè)率下降可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期,美國(guó)去年第四季度GDP年化季率增長(zhǎng)5.7%,增幅為逾六年最大。
　　經(jīng)濟(jì)形式好轉(zhuǎn),也助長(zhǎng)了提前升息預(yù)期。一旦美元先于歐元進(jìn)入加息周期,美元長(zhǎng)期走強(qiáng)的概率將大大增加,如美元進(jìn)入持續(xù)走強(qiáng)的上漲周期將對(duì)銅價(jià)走勢(shì)構(gòu)成中長(zhǎng)期的向下壓制作用。

　　中長(zhǎng)線空單需減持
　　長(zhǎng)江期貨的分析師高華表示,春節(jié)長(zhǎng)假來臨,空頭主動(dòng)獲利了結(jié)及美元指數(shù)回調(diào)是推動(dòng)銅價(jià)反彈的主要因素。
　　美國(guó)失業(yè)率見頂回落顯示經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn),美元指數(shù)短期在80點(diǎn)附近存在較強(qiáng)的阻力,有利于銅價(jià)暫時(shí)止跌,不過中線下跌趨勢(shì)仍然沒有完全改變。春節(jié)后將迎來我國(guó)進(jìn)口高峰,后期全球庫(kù)存壓力將逐步緩解。CPI增幅低于市場(chǎng)預(yù)期,央行在春節(jié)前的一系列常規(guī)性貨幣政策工具的使用基本上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了調(diào)控目標(biāo),加息可能性下降。滬銅階段性底部已現(xiàn),中長(zhǎng)線空單需減持,其他投資者節(jié)前可以嘗試逢低短多,但勿追高,空倉(cāng)過節(jié)為宜。

　　昨日（11日）滬銅各合約一覽
　　名稱 最新（元/噸） 漲幅 昨持倉(cāng)量
　　滬銅 1003 55360 2.16% 18520
　　滬銅 1004 55350 2.03% 41726
　　滬銅 1005 55390 2.31% 172102
　　滬銅 1006 55390 2.18% 91922
　　滬銅 1007 55300 1.80% 15812
　　滬銅 1008 55440 1.82% 5468
　　滬銅 1009 55520 2.27% 2396
　　滬銅 1010 55450 2.31% 2406
　　滬銅 1011 55240 1.98% 1140
　　滬銅 1012 55310 2.41% 5928
　　滬銅 1101 55350 1.91% 984