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　　近年來積極實現(xiàn)鋁電產(chǎn)業(yè)鏈的拓展。近年來公司為實現(xiàn)鋁電產(chǎn)業(yè)鏈的拓展，進行了一系列的收購、增資工作，目前公司已經(jīng)擁有較完善的產(chǎn)業(yè)鏈，電解鋁產(chǎn)能42萬噸，而林豐鋁電正在投資建設(shè)高科技鋁電工業(yè)園，預(yù)計建成后，中孚實業(yè)的電解鋁產(chǎn)能將提升至67萬噸。
　　公司成本優(yōu)勢明顯。公司電解鋁生產(chǎn)用電主要通過旗下子公司和大股東提供，未來幾年公司電力自給率將達(dá)到100%，且未來電力供應(yīng)能夠滿足公司電解鋁生產(chǎn)能力的快速增長。此外，公司氧化鋁主要由境外長單、國內(nèi)長單和國內(nèi)現(xiàn)貨組成，其中長單為主。總的來看，公司電解鋁綜合生產(chǎn)成本上升有限。
　　進入鋁深加工行業(yè)以謀求更高的產(chǎn)品附加值。公司近年來大力投資進入鋁加工行業(yè)以抵御單一產(chǎn)品的市場風(fēng)險，包括用自籌資金投資建設(shè)銀湖鋁業(yè)年產(chǎn)6萬噸鑄軋板工程、年產(chǎn)2萬噸板帶箔工程，項目部分投產(chǎn)；募集資金投資建設(shè)開工30萬噸高性能鋁合金特種鋁材項目，包括鋁板帶材22萬噸/年、鋁合金中厚板8萬噸/年，項目將在三年內(nèi)分期分布建設(shè)完成。我們認(rèn)為，此舉將大幅提升公司鋁深加工，尤其是下游中高檔鋁加工產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，提高市場競爭能力。
　　行業(yè)需求好轉(zhuǎn)，而上升的成本將在中長期支撐鋁價。從目前國內(nèi)外的鋁行業(yè)需求來看，近期出現(xiàn)了較快的回升，我們預(yù)計明年全球鋁需求將會出現(xiàn)較快的回升。另一方面，雖然產(chǎn)能過剩抑制鋁價上漲，但目前電解鋁行業(yè)平均成本為13500元/噸左右，考慮到人民幣的升值及碳定價成本的提高，預(yù)計明年生產(chǎn)商成本將進一步提高，而上升的成本將在中長期支撐鋁價。
　　投資建議：預(yù)計公司2009-2011年分別實現(xiàn)每股收益0.55元、0.99元和1.53元，對應(yīng)PE分別為42倍、23.3倍和15.1倍，低于行業(yè)估值平均水平，且從噸鋁市值、每股含鋁價值來看，公司相對其他鋁上市企業(yè)相對低估。我們認(rèn)為未來兩年公司產(chǎn)能增加和業(yè)績增速較為明顯，給予公司“增持”評級。
　　風(fēng)險：鋁土礦和電解鋁價格大幅波動對公司成本的影響；產(chǎn)能釋放速度嚴(yán)重低于預(yù)期。