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　　一、行業(yè)判斷：有色金屬價格仍有上升空間
　　主要有四點理由：
　　1、中國的隱性庫存不會回流現(xiàn)貨市場；
　　2、2010年中國金屬需求將繼續(xù)穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)將成為最大引擎；
　　3、美國明年上半年前仍將保持寬松貨幣政策，美元弱勢將維持；
　　4、歐美主要國家將在明年上半年補庫從而增加金屬需求。
　　2010年，我們最看好的品種排序為銅、金、鋅、鉬；
　　銅：精礦供給緊張，需求穩(wěn)定增長，中國資源對外依存度高達80%。
　　黃金：通脹預(yù)期和避險需求并存，維持高位。
　　鋅：需求彈性大，房地產(chǎn)開工率、汽車產(chǎn)量增長將帶來鋅需求的快速增長，而中國的鋅礦山較為分散，成本曲線陡峭，供給存在瓶頸，因此鋅的上漲空間大。
　　鉬：作為鋼鐵添加劑將受益于房地產(chǎn)開工率提高，而且鉬存在成為倫敦新上市的期貨品種的炒作預(yù)期。
　　中長期繼續(xù)看好所有大宗金屬價格。
　　二、三大投資主題：業(yè)績增長、資源價值和資產(chǎn)注入
　　雖然我們認為金屬價格仍將繼續(xù)上漲，但是在今年已經(jīng)大幅增長的基礎(chǔ)上空間不會太大，而且有色金屬行業(yè)目前股票估值較高，一定程度上透支了明后年的業(yè)績增長，因此我們維持行業(yè)的"持有"評級。
　　由于我們對有色金屬價格的長期看好，我們在選股上基本是把焦點集中在"資源"上，尤其是我們相對看好的銅、鋅、金、鉬子行業(yè)。
　　我們偏向于選擇下列三類公司：
　　1、今后幾年業(yè)績增長迅速，相對估值偏低的資源類企業(yè)。如：紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、中金嶺南、金鉬股份、云鋁股份和吉恩鎳業(yè)。
　　2、資源價值被低估的企業(yè)。根據(jù)有色類企業(yè)的市值/資源價值排名，我們依次挑選出下列公司：紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、辰州礦業(yè)、西部礦業(yè)、錫業(yè)股份、金鉬股份、宏達股份、中金嶺南、吉恩鎳業(yè)。
　　3、存在資產(chǎn)注入預(yù)期的企業(yè)。中色股份、中金黃金、山東黃金、吉恩鎳業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)都存在資產(chǎn)注入預(yù)期，紫金礦業(yè)、中金嶺南存在繼續(xù)進行海外擴張的預(yù)期。
　　綜上三點，我們給予紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、中金嶺南、中色股份、金鉬股份、云鋁股份、吉恩鎳業(yè)"買入"評級，給予銅陵有色、云南銅業(yè)、宏達股份、西部礦業(yè)、山東黃金、中金黃金、辰州礦業(yè)、錫業(yè)股份"持有"評級。