銅庫存變化將成為檢驗(yàn)中國消費(fèi)的重要標(biāo)尺
2007年03月19日 0:0 4616次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 銅資訊
確實(shí)，倫敦銅的庫存自二月中旬以來出現(xiàn)了持續(xù)的減少，伴隨著這種庫存遞減的趨勢，現(xiàn)貨貼水已經(jīng)轉(zhuǎn)為升水，同期銅價(jià)的漲幅也超過了20%，似乎種種跡象表明，全球銅的供求關(guān)系正在變得緊張，而造成這種緊張的根源就是中國銅消費(fèi)的回升，因?yàn)橹袊衲昵皟蓚€月的精銅進(jìn)口數(shù)據(jù)也似乎映證了上述的觀點(diǎn)。但是筆者認(rèn)為，到目前為止，價(jià)格的上漲仍然只是受到市場預(yù)期的推動，而我們并未看到中國真實(shí)消費(fèi)的啟動，至少全球交易所的庫存水平說明了這點(diǎn)，如果這種狀況遲遲得不到改變，那么很難期望銅價(jià)在4月份后還能有更好的作為。
從目前全球交易所的庫存變化看，LME市場與其說是庫存減少，倒不如說是庫存轉(zhuǎn)移，上海銅庫存近兩周大增了15000余噸，幾乎完全等同于LME和COMEX兩個市場同期庫存的減量，而全球交易所的總庫存水平并未出現(xiàn)顯著的下降。雖然LME現(xiàn)貨升水的出現(xiàn)反映出LME市場供應(yīng)趨緊的現(xiàn)實(shí)，但到底能夠在多大程度上反映全球的供求呢？筆者認(rèn)為，既然近期市場炒作的主題是中國二季度的消費(fèi)回升，因而只有中國市場也同步出現(xiàn)供應(yīng)緊張的狀況后，銅價(jià)的漲勢才可能走得更加久遠(yuǎn)。
最新數(shù)據(jù)顯示，中國前兩個月精銅產(chǎn)量受今年銅精礦加工費(fèi)大幅走低的影響而出現(xiàn)下滑，為滿足國內(nèi)剛性消費(fèi)的要求，精銅進(jìn)口出現(xiàn)相應(yīng)的增加是必然的。而前期國內(nèi)外精銅比價(jià)的大幅回升使得精銅進(jìn)口的貿(mào)易條件大幅改善，這為中國精銅進(jìn)口提供了有利的條件，我們注意到，盡管前兩個月中國精銅進(jìn)口的同比增幅較大，但廢銅進(jìn)口量卻出現(xiàn)了較大幅度的下滑，僅以此來判斷中國精銅消費(fèi)市場已重現(xiàn)活力尚顯得不夠充分。近期隨著庫存的持續(xù)回流，國內(nèi)現(xiàn)貨升水顯著降低。在消費(fèi)旺季到來時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)的相對疲軟至少是一種消極的信號，如果這種狀況持續(xù)下去，對于國內(nèi)的銅價(jià)而言，未來的漲幅將會較為有限，并將對LME銅價(jià)的上漲構(gòu)成極為不利的影響。此外，近日滬銅與倫銅的比值也開始持續(xù)走低，如果國內(nèi)需求不足以將內(nèi)外銅的比價(jià)維持在前期的高位水平，這將對未來精銅的進(jìn)口也構(gòu)成不利的影響。
筆者認(rèn)為未來國內(nèi)交易所銅庫存的變化對于本輪銅價(jià)的上漲而言將極為關(guān)鍵，如果四月份前，交易所庫存仍不能出現(xiàn)持續(xù)的遞減，那銅價(jià)整體的反彈高度將會受限，且時(shí)間上極可能成為一次短途旅行。
上周在OECD發(fā)表的關(guān)于西方工業(yè)七國的經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告中，對于美國和歐元區(qū)上半年的經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)估水平僅僅只有不到0.6%，這說明今年全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的可能性正在大大增加。從去年初開始美國的房地產(chǎn)市場就一蹶不振，房屋開工、房屋銷售和營建許可三項(xiàng)與房地產(chǎn)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不斷走低，進(jìn)入2007年仍然未見明顯改觀。加之有報(bào)道稱因美國房地產(chǎn)市場拖欠還款增加，導(dǎo)致美國次優(yōu)抵押貸款人信貸情況惡化，并由此導(dǎo)致上周美股出現(xiàn)大幅下跌，因而當(dāng)前市場的宏觀環(huán)境開始對未來銅價(jià)的上漲形成制肘。中國央行加息政策的出臺使得中國政府今年加強(qiáng)宏觀調(diào)控的政策取向再度明晰。無論從全球還是國內(nèi)的宏觀環(huán)境看，銅價(jià)再度步入牛市的條件尚不具備，銅價(jià)自二月份開始的上漲行情仍只能定性為由中國消費(fèi)的季節(jié)性回升所驅(qū)動的大級別反彈，7000美元/噸一線將成為倫銅上漲較為現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)。
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