吉恩鎳業(yè)公司發(fā)展分析
2007年04月19日 0:0 9919次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 鎳資訊
吉恩鎳業(yè)股份公司將資源儲量大幅提高
－－吉恩鎳業(yè)公司發(fā)展分析專題之一
吉恩鎳業(yè)集團有限責(zé)任公司是集鎳金屬選礦、冶煉、生產(chǎn)加工和銷售于一體的有色金屬聯(lián)合企業(yè)，主要產(chǎn)品為高冰鎳、電解鎳和硫酸鎳，為國內(nèi)第二大鎳企業(yè)。
吉林吉恩鎳業(yè)股份有限公司由國內(nèi)第二大鎳生產(chǎn)企業(yè)吉林鎳業(yè)集團有限責(zé)任公司作為主要發(fā)起人，聯(lián)合營口青花耐火材料股份有限公司、南海市華創(chuàng)化工有限公司、長沙礦冶研究院、吉林省通化赤柏松銅鎳礦等四家發(fā)起人于２０００年１２月１８日共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。公司于２００３年公開發(fā)行６０００萬股上市交易，目前總股本２２８００萬股，實際流通股本１１２１１萬股。
日前，興業(yè)證券發(fā)表文章從多方面對吉恩鎳業(yè)進行分析，并給出投資建議。
興業(yè)證券認為，不銹鋼等下游行業(yè)的快速擴張導(dǎo)致鎳的需求急劇增長。目前全球的鎳庫存已下降到歷史低位，２００７年仍然存在的供應(yīng)缺口將使鎳價維持高位并有不斷創(chuàng)出新高的能力。
硫酸鎳的市場發(fā)展主要決定于電鍍、化學(xué)鍍和電池行業(yè)的發(fā)展，電鍍行業(yè)隨著我國制造業(yè)、電子電工和汽車業(yè)的發(fā)展，還會不斷壯大，因此該行業(yè)對硫酸鎳的消費在現(xiàn)有基礎(chǔ)上還會繼續(xù)增加。
公司的硫酸鎳產(chǎn)品在國內(nèi)最具競爭力，具有規(guī)模、技術(shù)、成本優(yōu)勢，同時，公司完整的鎳產(chǎn)業(yè)鏈使之具備較強的抗風(fēng)險能力。
?。玻埃埃纺?，公司將定向增發(fā)不超過６０００萬股Ａ股，募集資金收購大股東礦山等３個項目。增發(fā)后，公司控制的鎳金屬儲量由６萬噸大幅擴張至１６．６１萬噸，資源儲量大幅提高，為１５０００噸鎳系列技改項目投產(chǎn)提供了重要資源保證。
公司持有巴布亞新幾內(nèi)亞瑞末鎳鈷礦１７％的股權(quán)。該礦設(shè)計年產(chǎn)鎳精礦（鎳金屬量）３．３萬噸，預(yù)計２００８年底建成，其中至少３０％供應(yīng)公司。屆時，不僅能給公司帶來較大的投資收益，更重要的是保障了公司未來鎳原料的需求。
資源短缺需求增加導(dǎo)致鎳價格飆升
－－吉恩鎳業(yè)公司發(fā)展分析專題之二
近幾年，在全球經(jīng)濟增長的帶動下，鎳的需求持續(xù)增長，而鎳的供應(yīng)由于受礦山資源的制約（投入不足以及新項目推遲）增長緩慢，供不應(yīng)求的狀態(tài)導(dǎo)致了鎳價在幾年時間內(nèi)上漲了八倍。目前全球的鎳庫存已下降到歷史低位，只夠供應(yīng)全球幾天的消費需求，２００７年仍然存在的供應(yīng)缺口將使鎳價維持高位并有不斷創(chuàng)出新高的能力。
據(jù)英國商品研究機構(gòu)（ＣＲＵ）統(tǒng)計，２００６年全球初級鎳生產(chǎn)量為１３５４２００噸，較２００５年增加１２１７００噸，增幅為９．９％；而２００６年的全球初級鎳消費量為１３７９９００噸，較２００５年增加１４１０００噸，增幅為１１．４％。２００５年供應(yīng)缺口為６４００噸，而２００６年的供應(yīng)缺口增加到２５７００噸。２００６年全球初級鎳供需缺口較２００５年供需缺口增加近２００００噸，供求缺口進一步加大。而來自世界金屬統(tǒng)計局（ＷＢＭＳ）的數(shù)據(jù)也顯示，全球精煉鎳產(chǎn)量雖有增加，但由于需求放大，２００６年１－１１月全球鎳市場短缺８００００噸。預(yù)計２００７年鎳仍將短缺１萬噸以上。
我國是貧鎳國，鎳礦儲量少，已探明儲量只有１１０萬噸，僅占全球儲量的１．７７％。鎳礦類型主要有硫化銅鎳礦和紅土鎳礦，硫化銅鎳礦的采選難度比紅土鎳礦低，因此，目前全球主要開采的是硫化銅鎳礦。
我國多為低品位鎳礦，可采儲量僅占總儲量的１０％。目前我國硫化銅鎳礦一般采用弱酸或弱堿介質(zhì)浮選選礦，閃爍爐或轉(zhuǎn)爐火法熔煉，電解法精煉的工藝路線。紅土鎳礦由于采選難度大、成本高，在此輪鎳價大幅上漲前國內(nèi)外均沒有大規(guī)模開采。
在金川鎳礦發(fā)現(xiàn)前，我國鎳基本上都依賴進口。自從金川公司大規(guī)模生產(chǎn)出電解鎳后，在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)我國的鎳需求得到了滿足，但從２０００年開始，隨著我國不銹鋼、鎳氫電池及電鍍產(chǎn)業(yè)的大幅擴張，鎳變得供不應(yīng)求，進口量逐年大幅提升。
鎳主要用來制造不銹鋼、高鎳合金鋼和合金結(jié)構(gòu)鋼，這些鋼在軍事工業(yè)和民用工業(yè)中廣泛應(yīng)用，具有不可替代的重要作用。
由于鎳在不銹鋼中的應(yīng)用占到了鎳消費的５０％以上，因此，不銹鋼產(chǎn)量的增長對鎳的供需影響至關(guān)重要。
根據(jù)英國ＭＥＰＳ預(yù)測，２００６年世界不銹鋼總產(chǎn)量達到２７８０萬噸，較２００５年增加接近１４％，其中歐洲地區(qū)不銹鋼產(chǎn)量增加１２％，美國地區(qū)不銹鋼產(chǎn)量增加１４％，亞洲地區(qū)不銹鋼產(chǎn)量增加１５％。
近十幾年來，我國不銹鋼產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)跳躍發(fā)展態(tài)勢，尤其是２００２－２００６年這五年間，更是發(fā)生了翻天覆地的變化。１９９８年我國不銹鋼產(chǎn)量只有２０多萬噸，２００６年已經(jīng)擴張到了５１０萬噸，年均增長速度超過３０％，成為世界上第一大不銹鋼生產(chǎn)國。到２００６年底我國不銹鋼產(chǎn)能已突破１２００萬噸，如果２００７年７０％的產(chǎn)能得到釋放，則不銹鋼產(chǎn)量將達到８４０萬噸，同比將大幅增長６４．７％。
正是因為不銹鋼等下游行業(yè)的快速擴張導(dǎo)致我國對鎳的需求急劇增長。據(jù)ＣＲＵ數(shù)據(jù)顯示，我國目前全年的鎳需求量為２１萬噸，未來幾年將會增長到４０萬噸／年，而我國２００６年鎳產(chǎn)量只有１４萬噸，缺口達７萬噸。從國內(nèi)現(xiàn)有擴產(chǎn)計劃看，新增產(chǎn)能有限，未來幾年仍將處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。
－－硫酸鎳產(chǎn)能迅猛擴張，價格漲幅滯后于鎳價
硫酸鎳主要應(yīng)用在電鍍、化學(xué)鍍工業(yè)和充電電池行業(yè)，另外還有機合成和生產(chǎn)硬化油作為油漆的催化劑，制作其它鎳鹽原料，用于金屬著色，還原染料的媒染劑等。其中電鍍、化學(xué)鍍和充電電池領(lǐng)域用量最大。
電鍍行業(yè)用量不斷增長電鍍工業(yè)是我國重要的加工行業(yè)，據(jù)粗略估計，全國現(xiàn)有電鍍生產(chǎn)廠已超過１５０００家，有５０００多條生產(chǎn)線和２．５－３億平方米電鍍面積生產(chǎn)能力。電鍍行業(yè)年產(chǎn)值超過１００億元。隨著近年來我國電子電工和汽車行業(yè)的高速發(fā)展，我國電鍍行業(yè)又進一步得到了發(fā)展。歐洲和亞洲發(fā)達國家，逐漸把電鍍企業(yè)轉(zhuǎn)移到中國，我國電鍍企業(yè)也積極實施技術(shù)改造，提高電鍍技術(shù)水平，電鍍行業(yè)的發(fā)展將不斷擴大硫酸鎳的使用量。
充電電池用量突飛猛進。充電電池用高品質(zhì)硫酸鎳的市場是近年來發(fā)展起來的，主要是供應(yīng)氫氧化鎳生產(chǎn)企業(yè)。隨著世界經(jīng)濟的不斷發(fā)展，世界充電電池的生產(chǎn)量不斷擴大。而我國近年來在充電電池領(lǐng)域的發(fā)展非?？臁Ｄ壳笆澜缰饕潆婋姵厣a(chǎn)企業(yè)已經(jīng)逐漸把生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到中國，不斷擴大在中國的生產(chǎn)量。同時中國的充電電池生產(chǎn)企業(yè)也抓住機遇，不斷發(fā)展壯大，如深圳比亞迪公司通過近年的發(fā)展已經(jīng)成為世界第二大鎳鎘電池、第三大鎳氫電池和第四大鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)。這極大推進了硫酸鎳的消費，這是我國硫酸鎳市場不斷擴大的主要原因。
二次電池的生產(chǎn)主要集中在三洋、索尼、松下、深圳比亞迪幾家公司，其生產(chǎn)量占總產(chǎn)量的７０％左右。二次電池中，鎳隔及鎳氫電池的生產(chǎn)需要大量的鎳作為原料。其中鎳隔電池中鎳的含量為２０％，鎳氫電池中鎳的含量為２７％。
未來幾年，我國的二次電池仍將保持高速增長，并拉動作為二次電池主要原料之一的鎳金屬的需求量。粗略的估計，如果以上二次電池產(chǎn)量各占三分之一計算的話，需要鎳金屬３．３萬噸。
我國硫酸鎳生產(chǎn)現(xiàn)狀我國硫酸鎳的生產(chǎn)量近年來增長非?？?，幾大硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)紛紛擴大產(chǎn)能，提高生產(chǎn)量，包括吉恩鎳業(yè)，金川公司、金柯等。近幾年金川公司和吉恩鎳業(yè)都在加速產(chǎn)能的擴張，金川公司２００５年新建了３萬噸的硫酸鎳生產(chǎn)線，加上原有的１．８萬噸產(chǎn)能，總產(chǎn)能達到了４．８萬噸；吉恩鎳業(yè)目前硫酸鎳產(chǎn)能為２．２萬噸，目前正在新鄉(xiāng)的控股子公司進行１萬噸的擴建。加上金柯和其它小企業(yè)的產(chǎn)能，國內(nèi)總產(chǎn)能應(yīng)接近１０萬噸。
據(jù)了解，目前國內(nèi)硫酸鎳的年需求也就在６萬噸左右，從產(chǎn)能看已供過于求，競爭將日趨激烈。
２００６年，國內(nèi)硫酸鎳價格與金屬鎳價格嚴重倒掛，四季度長江現(xiàn)貨市場上硫酸鎳的價格一直只有６萬元，按２２％的含鎳量計算，相當(dāng)于金屬鎳價格２７萬元／噸，與市場上金屬鎳的價格３０萬元相差３萬元。金川公司為了加足馬力生產(chǎn)電鎳，硫酸鎳的產(chǎn)量１０００噸／月左右，只有滿負荷的３０％－５０％，而國內(nèi)另一大硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)――江蘇昆山金柯金屬有限公司則因為全部使用進口金屬鎳生產(chǎn)硫酸鎳，其硫酸鎳在國內(nèi)銷售嚴重虧損，一度暫時停產(chǎn)。只有吉恩鎳業(yè)公司，由于硫酸鎳是其主產(chǎn)品，為了保證其國內(nèi)外客戶的供應(yīng)，一直堅持生產(chǎn)，２００６年的產(chǎn)量為２．１萬噸。因此預(yù)計２００６年國內(nèi)硫酸鎳的產(chǎn)量估計為５．６５萬噸，比２００５年下降了１５．６７％。
硫酸鎳的市場發(fā)展主要決定于電鍍、化學(xué)鍍和電池行業(yè)的發(fā)展，電鍍行業(yè)隨著我國制造業(yè)、電子電工和汽車業(yè)的發(fā)展，還會不斷壯大，因此該行業(yè)對硫酸鎳的消費在現(xiàn)有基礎(chǔ)上還會繼續(xù)增加。電池行業(yè)用硫酸鎳的量隨著我國電池業(yè)的快速發(fā)展將會有較快增長，而且隨著電動汽車、燃料電池等技術(shù)的進步，軍隊信息化、電子化建設(shè)還將需要大量的高能充電電池，因此硫酸鎳的市場將進一步擴大。
?。驶噰鴥?nèi)市場潛力較大
羰基鎳的生產(chǎn)工藝并不是一項最新技術(shù)，已有近百年的研究歷史，我國亦有幾十年的研究時間。羰基法精煉鎳是一種工藝簡單，能耗低、提取率高，而且有利于貴金屬富集的無三廢環(huán)保工藝，可生產(chǎn)出高純金屬鎳丸、金屬粉末、合金粉末、包覆粉末、泡沫鎳及納米鎳粉等產(chǎn)品，但長期以來，由于市場對高純鎳粉等產(chǎn)品需求不大，限制了羰基鎳的發(fā)展。
近十幾年來，在高科技產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的形勢下，特別是隨著能源、通訊技術(shù)和家庭汽車的不斷發(fā)展，羰基鎳產(chǎn)品呈迅速上升的趨勢，年增長率為１０％左右。由于熱解羰基鎳可以制備出性能各異、形狀不同的多種產(chǎn)品，如零維材料（納米、微米級粉末材料）、一維材料（針狀及絲狀材料）、二維材料（薄膜材料）及三維材料（鎳丸、包覆、梯度及空心材料）等特殊結(jié)構(gòu)狀態(tài)的鎳產(chǎn)品，這些產(chǎn)品具有優(yōu)良的物理和化學(xué)特性，是許多領(lǐng)域，尤其是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要原料，因此市場需求迅速擴大且前景十分廣闊。
目前國外發(fā)達國家生產(chǎn)羰基鎳的技術(shù)先進、工藝成熟，并能大規(guī)?；a(chǎn)，年產(chǎn)能在１８萬噸左右，消費量在１６－１８萬噸。隨著能源、通訊、精密電子等行業(yè)的不斷發(fā)展，羰基鎳產(chǎn)品需求仍將以１０％的年增長率遞增。世界羰基鎳產(chǎn)品市場一直由加拿大ＩＮＣＯ公司所主導(dǎo)，國際市場上羰基鎳的價格也成為壟斷價格。
目前我國國內(nèi)對羰基鎳產(chǎn)品的年需求４０００至５０００噸。國內(nèi)最早生產(chǎn)羰基鎳粉末的是核工業(yè)總公司屬８５７廠生產(chǎn)。８５７廠經(jīng)過８６１５工程改造后，設(shè)計能力為年產(chǎn)５００噸羰基鎳粉末，但由于種種原因，一直未能達產(chǎn)。主要產(chǎn)品有羰基鎳粉末、包覆粉末及羰基鎳－－鐵合金粉末，主要供軍工使用。此外，２００１年底由金川集團有限公司、中國有色工程設(shè)計研究總院、鋼鐵研究總院、北京礦冶研究總院等單位共同承擔(dān)的《羰基法鎳精煉生產(chǎn)工藝及羰基鎳系列產(chǎn)品開發(fā)》課題，在金川公司建設(shè)了一條５００ｔ／ａ羰基鎳中試生產(chǎn)線，并已在２００２年試生產(chǎn)，不過產(chǎn)量一直不穩(wěn)定。
硫酸鎳是吉恩鎳業(yè)公司主要利潤來源
－－吉恩鎳業(yè)公司發(fā)展分析專題之三
吉恩鎳業(yè)公司主要從事鎳礦開采、金屬鎳冶煉和鎳鹽的生產(chǎn)及銷售。目前擁有鎳精礦（鎳金屬量）４０００噸、硫酸鎳２５０００噸、電解鎳２０００噸和羥基鎳２０００噸的生產(chǎn)能力，主要產(chǎn)品有硫酸鎳、氫氧化鎳、氯化鎳和電解鎳等。
公司上市時并沒有鎳礦資源，２００４年１０月收購集團富家礦、大嶺礦兩座礦的采礦權(quán)，擁有鎳金屬儲量約６萬噸，服務(wù)年限在１０年左右。公司本部生產(chǎn)高冰鎳、硫酸鎳、氫氧化鎳等鎳鹽產(chǎn)品，羰基鎳項目也將在今年投產(chǎn)。控股子公司新鄉(xiāng)吉恩也生產(chǎn)硫酸鎳，子公司重慶吉恩生產(chǎn)電解鎳。
?。窘鼛啄陿I(yè)績穩(wěn)步提升
自公司２００３年上市以來，伴隨著鎳價的大幅飆升，特別是２００４年收購集團的兩座礦山后，鎳精礦自給率達到了５０％，公司更多的分享到了鎳價上漲帶來的效益。主營收入、主營利潤、凈利潤、毛利率和凈資產(chǎn)收益率逐年穩(wěn)步提升，給投資者帶來了較好的回報。
－－硫酸鎳仍是公司主要利潤來源
從公司上市以來主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成的變化來看，硫酸鎳一直占據(jù)著半壁江山的地位，但電解鎳近兩年的比重有所下降。２００６年其它業(yè)務(wù)占主營收入的比重大幅上升，主要是長春高新熱電分公司的收入有較大幅度增長。在產(chǎn)量變動不大的情況下，公司２００６年硫酸鎳在主營收入的比重同比有所下降，而電解鎳的比重略有上升。這主要是因為２００６年硫酸鎳價格一直滯后于鎳價的上漲幅度。
在主營利潤構(gòu)成中，硫酸鎳的占比近四年一直在６０％以上，而且高于其在主營收入中的比例，說明硫酸鎳盈利能力較好。興業(yè)證券認為，硫酸鎳的毛利率一直高于電解鎳，且二者的差距有不斷擴大的趨勢。究其原因，主要是因為電解鎳在重慶子公司生產(chǎn)，所需鎳精礦以外購為主，而鎳精礦價格的上漲幅度遠遠大于鎳價的漲幅，自然削弱了電解鎳的盈利能力。另一方面，公司自產(chǎn)的鎳精礦幾乎全部用來生產(chǎn)硫酸鎳，從而使硫酸鎳產(chǎn)品更多的分享到了鎳價上漲的好處，毛利率穩(wěn)步提升，２００６年達到了４３．６３％的較高水平。
吉恩鎳業(yè)公司鎳鹽產(chǎn)品具有競爭優(yōu)勢
?。麈嚇I(yè)公司發(fā)展分析專題之四
目前國內(nèi)從事鎳采選冶及加工的公司只有金川公司、吉恩鎳業(yè)和新疆阜康三家。吉恩鎳業(yè)盡管是國內(nèi)鎳行業(yè)老二，但不論是從資源儲量、產(chǎn)量還是效益來看均與金川公司有很大的差距。但吉恩鎳業(yè)獨辟蹊徑，專注于鎳鹽產(chǎn)品的開發(fā)，形成了自己獨有的競爭優(yōu)勢。
金川公司目前是國內(nèi)最大的鎳聯(lián)合企業(yè)，有色金屬產(chǎn)品總量過３０萬噸，其中鎳（金屬量）產(chǎn)量１０萬噸，占國內(nèi)鎳產(chǎn)量的７０％以上；２００６年實現(xiàn)營業(yè)收入３５４億元，利稅７２億元。
由于吉恩鎳業(yè)沒有金川公司在鎳資源上得天獨厚的優(yōu)勢，但經(jīng)過幾十年的發(fā)展和激勵的市場競爭的洗禮，吉恩鎳業(yè)獨辟蹊徑，專注于鎳鹽產(chǎn)品的開發(fā)，形成了自己獨有的競爭優(yōu)勢。
?。毺氐募夹g(shù)使公司硫酸鎳產(chǎn)品在國內(nèi)最具競爭力
公司幾十年來致力于鎳鹽產(chǎn)品的開發(fā)，在國內(nèi)首創(chuàng)由高冰鎳直接生產(chǎn)硫酸鎳的專利技術(shù)。具有自主知識產(chǎn)權(quán)的“水淬高冰鎳硫酸選擇性浸出制取電池級高純硫酸鎳工藝”，獲得國家發(fā)明專利，高純含鈷硫酸鎳被命名為國家級新產(chǎn)品。
公司用水淬高冰鎳生產(chǎn)硫酸鎳成本低，產(chǎn)品品質(zhì)好。據(jù)了解，金川公司一直是采用電解鎳后的廢液來生產(chǎn)硫酸鎳，雖然成本低，但雜質(zhì)含量高，每噸產(chǎn)品價格要比吉恩鎳業(yè)低２０００－３０００元左右。目前國內(nèi)品質(zhì)最好的是昆山金柯公司生產(chǎn)的硫酸鎳，但該公司是用電解鎳和羰基鎳作為原料，成本高昂。２００６年硫酸鎳價格滯后于鎳價的上漲幅度，金柯公司因成本居高不下而嚴重虧損，一度停產(chǎn)。
面對２００６年的不利因素，吉恩鎳業(yè)２００６年也相應(yīng)調(diào)低了硫酸鎳產(chǎn)量，但仍是國內(nèi)第一，市場占有率保持在３５％以上。特別不容易的是硫酸鎳的毛利率繼續(xù)保持了連續(xù)四年上升的勢頭，２００６年同比提高了１．０８個百分點。這充分說明了公司硫酸鎳產(chǎn)品在國內(nèi)具有較強的競爭優(yōu)勢。
盡管金川公司近年大幅擴張硫酸鎳產(chǎn)能，總產(chǎn)能已接近５萬噸，超過吉恩鎳業(yè)成為國內(nèi)老大，但因吉恩鎳業(yè)將“水淬高冰鎳硫酸選擇性浸出制取電池級高純硫酸鎳工藝”申請了國家發(fā)明專利，金川公司要降低硫酸鎳生產(chǎn)成本與吉恩競爭只有通過其它途徑，估計短期內(nèi)難以有實質(zhì)性的突破。
－－完整的產(chǎn)業(yè)鏈使公司具備較強的抗風(fēng)險能力
?。玻埃埃茨辏就ㄟ^收購集團公司的兩座礦山，形成了集鎳礦開采、選礦、冶煉及深加工為一體的聯(lián)合企業(yè)，具備了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。同時，公司利用在鎳鹽研究開發(fā)方面幾十年的經(jīng)驗技術(shù)，不斷開發(fā)其它鎳鹽產(chǎn)品。目前，除了硫酸鎳外，氫氧化鎳、氯化鎳、醋酸鎳、氟化鎳等產(chǎn)品也已實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。隨著２００７年２０００噸羰基鎳項目的投產(chǎn)，公司鎳深加工產(chǎn)品的規(guī)模又有了較大幅度提升。
由于鎳價大幅上漲，利潤更多的體現(xiàn)在鎳礦資源上，鎳鹽和其它鎳深加工產(chǎn)品的盈利優(yōu)勢并不明顯，但未來一旦鎳價回落，鎳鹽和其它鎳深加工產(chǎn)品的穩(wěn)定盈利將大大減緩公司的利潤下滑，有效平滑因原材料價格大幅變動給公司業(yè)績帶來的波動，從而增強公司的抗風(fēng)險能力。
吉恩鎳業(yè)公司實施資源儲備和規(guī)模擴張戰(zhàn)略
?。麈嚇I(yè)公司發(fā)展分析專題之五
目前，吉恩鎳業(yè)正準備通過收購大股東的礦山資源和擴大鎳產(chǎn)品規(guī)模來迅速做大做強，提升公司未來發(fā)展空間。
?。黾淤Y源為公司未來持續(xù)發(fā)展提供了重要保障
?。玻埃埃纺旯緦⒍ㄏ蛟霭l(fā)不超過６０００萬股Ａ股，募集資金募資投向以下３個項目：大股東昊融集團以其持有的通化吉恩８４．５８５％的股權(quán)，經(jīng)評估后的凈資產(chǎn)為計價基礎(chǔ)認購部分增發(fā)股份；投資建設(shè)吉林和龍長仁銅鎳礦項目，該礦探明鎳金屬儲量４．７４萬噸；投資建設(shè)年產(chǎn)５０００噸電解鎳項目。
通過本次增發(fā)，公司控制的鎳金屬儲量由６萬噸大幅擴張至１６．６１萬噸，資源儲量大幅提高，以現(xiàn)有的開采速度計算，資源保證年限由１０年增長至２０年。公司資源儲量的大幅提高，為１５０００噸鎳系列技改項目投產(chǎn)和５０００噸電解鎳項目的實施以其長遠發(fā)展提供了重要資源保證。
目前公司在建的１．５萬噸鎳系列改擴建工程完工后將使高冰鎳產(chǎn)量（鎳金屬量）提升到１．５萬噸，對鎳資源的需要量比目前提升了一倍。因此，要保持鎳精礦自給率在５０％左右就必須盡快完成增發(fā)投資的兩個礦山項目，這是公司高冰鎳、電解鎳、羰基鎳、硫酸鎳產(chǎn)能擴張后能有較好回報的最關(guān)鍵因素。
除了在國內(nèi)加快對鎳資源的收購?fù)?，公司還與中國冶金建設(shè)集團公司合作，共同開發(fā)巴布亞新幾內(nèi)亞境內(nèi)的瑞末紅土鎳鈷礦，公司和中國冶金建設(shè)集團公司持有瑞末鎳鈷礦８５％的股權(quán)（其中公司持有其中的２０％股權(quán)），瑞末鎳鈷礦項目總投資約６．７３億美元，預(yù)計２００８年底建成投產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能為鎳精礦（鎳金屬量）３．３萬噸，其中至少３０％供應(yīng)給公司。投產(chǎn)后不僅能給公司帶來較大的投資收益，更重要的是保障了公司未來的鎳原料穩(wěn)定的需求。
據(jù)興業(yè)證券了解，吉林省政府明確今后省內(nèi)鎳資源統(tǒng)一由吉恩鎳業(yè)來開采。前期一般先由大股東昊融集團來進行，整合好后再置入上市公司。在國內(nèi)其他省份，集團先后介入了云南、貴州、四川的鎳資源開發(fā)，低成本、快節(jié)奏地收購了內(nèi)蒙古四王子旗銅鎳礦；在吉林省境內(nèi)，２００２年，抓住大黑山鉬礦由于經(jīng)營不善依法破產(chǎn)的契機實施了控股，占有了亞洲第二大鉬資源基地，經(jīng)過不斷改造，已成為新的經(jīng)濟增長點，２００６年利潤達到了１億元。未來這些資源都有望置入吉恩鎳業(yè)。
?。F(xiàn)有產(chǎn)品規(guī)模擴張將進一步提高市場占有率
公司１５０００噸鎳系列產(chǎn)品改擴建項目列入吉林老工業(yè)基地第二批工業(yè)國債項目，該項目總投資５６０００萬元。項目實施后公司高冰鎳產(chǎn)量將提升到１５０００噸，為本部及新鄉(xiāng)１００００噸硫酸鎳產(chǎn)能的擴張、５０００噸電解鎳項目提供資源保障，另外，硫酸等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力也得到大幅提升。項目建設(shè)內(nèi)容主要是對冶煉廠現(xiàn)有生產(chǎn)系統(tǒng)改造、新建硫酸鎳等生產(chǎn)能力，預(yù)計到２００８年下半年投產(chǎn)。
?。驶図椖客懂a(chǎn)后將提高深加工產(chǎn)品比例羰基
鎳項目的總投資為２．６５億元，采用國際先進的加拿大ＣＶＭＲ公司的常壓羰基法技術(shù)設(shè)備。該項目建成后，羰基鎳系列產(chǎn)品的產(chǎn)能可達到２０００噸／年，其中包括：羰基鎳丸１０００噸；微米級羰基鎳粉末５８０噸；微米級羰基鐵粉末８０噸；納米級羰基鎳粉末２０噸；羰基鎳－鐵合金粉末２００噸；包覆粉末１００噸；特殊功能材料２０噸。
今年１月該項目已竣工驗收，目前正處于前期調(diào)試試生產(chǎn)階段，預(yù)計２００７年產(chǎn)量在６００噸左右。公司表示，由于羰基鎳的價格較為穩(wěn)定，鎳價低時毛利率較高，但鎳價大幅上漲后，其盈利能力下降。因此，公司將根據(jù)市場情況靈活調(diào)整羰基鎳的產(chǎn)量。
吉恩鎳業(yè)公司盈利水平預(yù)計將提升
?。麈嚇I(yè)公司發(fā)展分析專題之六
吉恩鎳業(yè)２００３年上市以來正逢鎳價持續(xù)上漲，效益逐年提升，各項財務(wù)指標大幅改善。流動比率和速動比率２００４年后大幅回落，資產(chǎn)負債率一直保持在合理范圍之內(nèi)，每股凈資產(chǎn)和每股經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)增長?！?/div>
－－盈利預(yù)測
公司２００７年將完成定向增發(fā)，增發(fā)后公司鎳資源儲量大幅提升，鎳精礦自給率增加。鎳價上漲，鎳精礦的利潤非常豐厚，增發(fā)后將增厚公司業(yè)績。如果假設(shè)２００７年上半年完成增發(fā)，則收購資產(chǎn)的效益將在下半年得到體現(xiàn)。
?。玻埃埃鼓旯炬嚲V自給率下降，主要是因為公司參股的巴布亞新幾內(nèi)亞境內(nèi)的瑞末紅土鎳鈷礦２００９年開始產(chǎn)出，公司享有其中３０％產(chǎn)量的優(yōu)先采購權(quán)，按３．３萬噸年產(chǎn)量計算，公司每年可得到１萬噸的鎳精礦（金屬量），因此，公司自有鎳精礦產(chǎn)量不會再大幅提升。
從兩家公司的相對估值水平看，吉恩鎳業(yè)２００７、２００８、２００９三年的市盈率均低于貴研鉑業(yè)。目前有色板塊的平均市盈率水平大約在１５－２０倍之間，由于公司具有上下游一體化的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，未來抵抗鎳價下跌風(fēng)險的能力較強，興業(yè)證券認為可以給予２０倍的市盈率，合理價格為５５－６０元。
結(jié)合絕對估值和相對估值，興業(yè)證券認為，公司股價５５－６５元是其合理區(qū)間。
?。顿Y建議
在兩家鎳上市公司中，吉恩鎳業(yè)與貴研鉑業(yè)相比，貴研鉑業(yè)因為剛剛涉足鎳行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈相對較短，下游鎳深加工產(chǎn)品尚未起步。不過，公司股本小，鎳價的變化對公司業(yè)績的影響更為明顯，如果鎳價上漲，則公司的業(yè)績提升幅度更大。從投資的角度看，吉恩鎳業(yè)股本相對較大，較長的產(chǎn)業(yè)鏈使業(yè)績更為平穩(wěn)，適合機構(gòu)投資者參與?？紤]到大股東未來還有鎳礦、鉬礦等資源的注入，興業(yè)證券給予強烈推薦的投資評級。
如果未來鎳的供需發(fā)生逆轉(zhuǎn)，鎳價大幅回落則公司業(yè)績將大大低于預(yù)期；公司羰基鎳項目是否能順利量產(chǎn)并生產(chǎn)出合格產(chǎn)品；硫酸鎳的市場需求能否穩(wěn)定增長?！ ?/div>
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