倫銅已在高位維持了一周的震蕩整理，屢次試圖沖破8000美元/噸的阻力都受到獲利平倉及高位建空倉的打擊而再度回到8000美元以下位置。面對國內(nèi)現(xiàn)貨長期的高貼水以及疲弱的內(nèi)外盤比價，市場開始對本次上漲的引擎——中國消費(fèi)充滿了懷疑。
對此筆者以為，雖然前期的大幅進(jìn)口尚需假以時日才能消化，但無論從表觀消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)增長以及下游的訂單情況來看，國內(nèi)供應(yīng)壓力減退是遲早的，而中國精銅消費(fèi)仍保持著穩(wěn)中有升的態(tài)勢。
首先，我們不能以現(xiàn)貨貼水來作為國內(nèi)消費(fèi)強(qiáng)弱的指標(biāo)?，F(xiàn)貨市場上的高貼水可能有兩方面原因?qū)е拢阂环矫媸怯捎诠┙o非常充足，一方面是由于需求放緩，顯然國內(nèi)目前應(yīng)屬于前者。
2007年前三個月精銅進(jìn)口連續(xù)激增，一季度總進(jìn)口量高達(dá)48萬噸，較去年增加了35萬噸。另外，三月廢銅凈進(jìn)口35.5萬噸，精銅與廢銅進(jìn)口同時激增，造成國內(nèi)現(xiàn)貨市場過去從未有過的巨大供應(yīng)壓力。由于現(xiàn)貨市場難以消化，出現(xiàn)長時間的貼水也是合理的。
其次，國內(nèi)表觀消費(fèi)情況依然樂觀。2006年中國表觀消費(fèi)量為360萬噸，加上國儲減庫的20萬噸，全年消費(fèi)約380萬噸（這還沒有考慮消費(fèi)商及加工廠的減庫數(shù)量），較2005年增6%。2006年是國內(nèi)銅消費(fèi)受到高銅價抑制非常顯著的一年，加上空調(diào)用銅管需求大幅下降，尚能保持6%的增長率。那么以今年的銅價以及下游消費(fèi)情況推算，國內(nèi)至少會有6%以上的增長率，也即國內(nèi)實際的每月消費(fèi)量應(yīng)該至少達(dá)到34萬噸。
2007年前三個月中國表觀消費(fèi)量為117萬噸，減去我們估計的實際消費(fèi)量102萬噸，國內(nèi)的供應(yīng)過剩為15萬噸。以四月份國內(nèi)精銅產(chǎn)量為20萬噸計算，加上過剩的15萬噸，四月份的國內(nèi)供應(yīng)量為35萬噸，正好供需平衡，也就是說四月份是不需要進(jìn)口精銅的。
但實際上由于長期訂單以及二月份點價進(jìn)口銅到貨的延遲，四月份估計進(jìn)口量還應(yīng)該有10萬噸。因此，在過剩的供給還沒有消化掉之前，即使是在四月份的消費(fèi)旺季，國內(nèi)的現(xiàn)貨壓力也還不能很快緩解，國內(nèi)現(xiàn)貨市場的貼水結(jié)構(gòu)預(yù)期還將維持一段時間。
最后，從下游需求情況來看，銅線纜企業(yè)的訂單非常興旺，而且由于看好今年行情，不少企業(yè)在二三月提前采購了一些原料，有效地規(guī)避了后期銅價猛漲造成的成本攀升風(fēng)險。另外，一些銅板帶企業(yè)訂單情況也尚可，保持著和去年持平的狀態(tài)，采購策略仍然以訂單為前提的原料采購。銅價漲到7000元/噸以上高位，廠商已不愿意大幅采購，普遍采取現(xiàn)用現(xiàn)購的形式。最后，今年氣溫較去年明顯升高，繼去年冷凍年后空調(diào)行業(yè)的大幅減庫后，今年空調(diào)產(chǎn)量的增加將增加國內(nèi)的銅需求。
來源：中國證券報
