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 銅：多空因素膠著影響市場(chǎng) 
　　LME三月期銅7450美元/噸開盤，最高價(jià)7625美元/噸，收盤報(bào)7560美元/噸，下跌1.48％。SHFE期銅0708合約以66000元/噸開盤，收盤報(bào)63900元/噸，月下跌3.18％。庫存方面，LME庫存量114700噸，較上月減少14225噸。 
　　本月數(shù)個(gè)礦山、冶煉廠面臨罷工威脅。墨西哥、秘魯和智利不斷傳出的罷工威脅無疑是銅價(jià)仍能保持在高位的一大助力。因?yàn)?，目前LME銅庫存持續(xù)減少，任何的供應(yīng)中斷都會(huì)對(duì)銅價(jià)形成較強(qiáng)的支撐。 
　　未來的不利因素：據(jù)中國海關(guān)總署公布的初步數(shù)據(jù)：雖然1~5月份，中國精煉銅進(jìn)口同比增長142.6％；銅精礦進(jìn)口量同比增加27％。但5月份，中國銅進(jìn)口量為12.994萬噸，比4月份下降了36.6％；5月精煉銅進(jìn)口為11.67萬噸，遠(yuǎn)不及4月份的18.6萬噸。同時(shí)，國家統(tǒng)計(jì)局公布：1~5月份累計(jì)產(chǎn)量為127.42萬噸，同比增加了11.5％。隨著近幾個(gè)月國內(nèi)銅精礦和廢雜銅進(jìn)口量的加大，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)精銅產(chǎn)量的增長趨勢(shì)還將得以保持。這就使得國內(nèi)的供應(yīng)依然較為寬裕。此外，目前已經(jīng)進(jìn)入空調(diào)制冷行業(yè)的用銅淡季，加劇國內(nèi)銅供應(yīng)過剩的局面。盡管目前LME銅庫存位于較低水平，但未來中國的進(jìn)口量減少可能給銅價(jià)帶來很大的壓力。 
　　未來的利好因素：本月WBMS的數(shù)據(jù)顯示：全球1～4月銅市供應(yīng)短缺176，000噸，主要受中國4月份精煉銅進(jìn)口上漲影響，而2006年銅市供應(yīng)過剩352，000噸。1～4月可報(bào)告庫存減少了6，000噸；銅礦產(chǎn)量為515萬噸，較去年同期增加6.7％，同期精煉銅產(chǎn)量為591萬噸，同比增長3.8％。1～4月全球銅消費(fèi)量為608萬噸，同比增長6.7％。中國仍是消費(fèi)大國，1～4月消費(fèi)了162.7萬噸銅，高于上年同期的116.3萬噸。這些數(shù)據(jù)對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)心態(tài)有著不可忽視的作用。 
　　銅精礦加工費(fèi)年中談判即將進(jìn)行。從目前的情況來看，國際銅精礦主要供應(yīng)商提出的銅精礦加工費(fèi)水平位于市場(chǎng)預(yù)期的低端，銅精礦供應(yīng)商已經(jīng)提出的銅精礦加工費(fèi)分別為每噸40美元和每磅4美分，并且沒有價(jià)格參與條款。而目前現(xiàn)貨加工市場(chǎng)的加工費(fèi)已低至每噸20美元和每磅2美分，而且這樣的價(jià)格還很可能拿不到銅精礦。這可能將逐漸影響未來精銅的供應(yīng)。 

鋁：國內(nèi)外市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的分化 
　　三月，LME三月期鋁開盤價(jià)2788美元/噸，最高價(jià)2826美元/噸，收盤價(jià)2725美元/噸，下跌2.26％。SHFE期鋁0708合約開盤價(jià)19960元/噸，收盤價(jià)19470元/噸，下跌490元/噸，月跌幅2.45％。庫存方面，LME鋁庫存由月初的833525噸下降至824900噸。 
　　六月國內(nèi)外市場(chǎng)出現(xiàn)了非常明顯的分化。倫鋁現(xiàn)貨貼水超過50美元，而國內(nèi)現(xiàn)貨大幅升水370元。導(dǎo)致倫鋁現(xiàn)貨的低迷的主要原因是中國鋁產(chǎn)品的出口。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1～5月份，雖然中國出口原鋁出口8.8465萬噸，同比下降74.3％，但鋁制品出口80.1365萬噸，同比增長96.3％。實(shí)際情況是，中國出口的大量鋁產(chǎn)品在國外市場(chǎng)也只是當(dāng)作重熔鋁錠使用，中國出口產(chǎn)品較便宜的價(jià)格導(dǎo)致更多的西方鋁錠涌向LME倉庫，從而使倫鋁現(xiàn)貨貼水嚴(yán)重。而導(dǎo)致國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格一直以來的現(xiàn)貨大幅升水局面的最主要原因是國內(nèi)需求旺盛?？紤]到今年1～4月份國內(nèi)45％左右的消費(fèi)增速，即使未來消費(fèi)增速下降，預(yù)計(jì)全年的消費(fèi)增速也會(huì)在35％左右，市場(chǎng)并不會(huì)出現(xiàn)明顯的過剩。 
　　此次中國鋁制品出口退稅的調(diào)整，就政策調(diào)整本身來說限制了國內(nèi)鋁材的出口，是對(duì)倫鋁的利好和滬鋁的利空。但調(diào)整力度明顯弱于市場(chǎng)的預(yù)期，對(duì)限制出口的作用不大。相信以國人的智慧，即使在鋁條、桿、型材和異型材，鋁絲等出口受限的情況下，鋁板帶出口必將大幅增加。 
　　預(yù)計(jì)在出口關(guān)稅調(diào)整的影響下，6月份中國的鋁材出口仍可能有所減少，國內(nèi)供應(yīng)將會(huì)相對(duì)寬裕。但是假如在未來一個(gè)月內(nèi)現(xiàn)貨依然緊張，那就說明中國出口幾乎沒有受到政策的影響，或者是國內(nèi)極其強(qiáng)勁的消費(fèi)彌補(bǔ)了出口的減少，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)增加的憂慮是過度的，那么滬鋁價(jià)格將面臨上漲。 

鋅：全球已出現(xiàn)供過于求 
　　六月，LME三月期鋅開盤3760美元/噸，月底收盤3350元/噸，下跌10.90％。庫存量由月初的75500噸上漲至月末的73000噸。長江有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)1#鋅錠由月初的30000～31500元/噸下跌至月末的26250～26350元/噸。 
　　中國有色金屬協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，5月份國內(nèi)鋅產(chǎn)量超過32萬噸，1~5月份的產(chǎn)量為148.97萬噸，同比增長22.1％。從國內(nèi)供應(yīng)情況來看，供應(yīng)過剩量處于增加趨勢(shì)，價(jià)格將下跌。因?yàn)閲鴥?nèi)外價(jià)差會(huì)調(diào)解進(jìn)出口，將國內(nèi)供應(yīng)過剩傳導(dǎo)到LME，從而引導(dǎo)國際價(jià)格下行。 
　　目前，對(duì)國際市場(chǎng)鋅價(jià)向上最有利的支持因素是LME報(bào)告庫存低，而且近期下降速度有所加快。但基本面總體上處于供應(yīng)增速加快、消費(fèi)增長減緩、供應(yīng)短缺量減少的狀態(tài)。國際鉛鋅研究小組（ILZSG）最新數(shù)據(jù)公布：2007年1～4月份全球鋅市場(chǎng)過剩5.3萬噸。數(shù)據(jù)顯然對(duì)鋅價(jià)也不夠成支持。 

鉛：07年當(dāng)之無愧的金屬明星 
　　中國是全球第一大鉛生產(chǎn)國，近5年來精鉛凈出口量都在40萬噸/年左右，這些金屬正是彌補(bǔ)西方供銷缺口的主要來源。同時(shí)，中國從西方進(jìn)口的鉛精礦也逐年增加?？梢哉f，中國多年來承受著高價(jià)原料和環(huán)保的壓力每年為西方提供1/10的需求。西方國家普遍對(duì)中國鉛有不同程度的依賴。因此中國供應(yīng)的變化對(duì)西方市場(chǎng)影響比很大。 
　　5月21日中國財(cái)政部公布，從2007年6月1日起中國精鉛出口加增10％的關(guān)稅。該政策提高了出口成本，也使得國內(nèi)出口欲望減少。海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，1～5月份累計(jì)出口精煉鉛13.02萬噸，同比下降49.1％。此外，3月份，發(fā)改委公布了《鉛鋅行業(yè)準(zhǔn)入條件》，該《條件》對(duì)鉛鋅礦山、冶煉、再生利用等新建項(xiàng)目的準(zhǔn)入門檻做了詳細(xì)的規(guī)定。與此同時(shí)，政府再次加強(qiáng)對(duì)環(huán)保治理的力度。 
　　綜合而言，目前無論從國內(nèi)供應(yīng)來看還是從國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向來看，未來中國鉛的供應(yīng)都處于減少的趨勢(shì)，西方要得到中國鉛必須付出更高的代價(jià)。而隨著中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速穩(wěn)定增長，國內(nèi)對(duì)鉛酸蓄電池的需求還將穩(wěn)定增加，特別是汽車和通訊領(lǐng)域用蓄電池。那么，國內(nèi)鉛的需求仍是在持續(xù)上漲的。因此，我們有理由繼續(xù)看好鉛價(jià)。 

鎳：終于低下了高昂的牛頭 
　　LME三月期鎳開盤47500美元/噸，月最高漲至47650美元/噸，月底收盤報(bào)36200元/噸，下跌23.79％。庫存量由月初的7914噸上升至月末的8910噸。長江有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳價(jià)由月初的41.3萬元/噸下跌至月末價(jià)34.25萬元/噸。 
　　不銹鋼價(jià)格在受鎳價(jià)拉動(dòng)持續(xù)上行了近1年半之后，下游用戶最終無力承受，開始采取抵制措施。6月底，包括太鋼、寶鋼等國內(nèi)各大不銹鋼廠總經(jīng)理在達(dá)成了口頭協(xié)議：各鋼廠減產(chǎn)20％-30％之間。 
　　同時(shí)，國際幾家大型不銹鋼廠的官員認(rèn)為，“LME鎳價(jià)不能正確反映鎳市場(chǎng)的基本面。LME成為了基金的提款機(jī)，但這卻需要不銹鋼廠付出巨大的代價(jià)。對(duì)于金屬的供應(yīng)量，LME庫存已成為一個(gè)非常不可信的指標(biāo)。”面對(duì)不銹鋼廠的強(qiáng)烈不滿，以及近期鎳價(jià)的確有違常規(guī)的走勢(shì)，6月7日，LME推出了針對(duì)鎳的新的“借出規(guī)則”。新規(guī)定能使LME市場(chǎng)更好的發(fā)揮作用，使操控市場(chǎng)的行為實(shí)施起來更加復(fù)雜，對(duì)去年年底以來開始的“逼倉”行為采取嚴(yán)格的監(jiān)管措施，當(dāng)日鎳價(jià)應(yīng)聲回落。新規(guī)則的推出和中國不銹鋼廠家減產(chǎn)的信息對(duì)鎳市場(chǎng)形成了巨大的利空，鎳價(jià)終于低下了高昂的牛頭。 
　　基本面看來也不能支撐高企的鎳價(jià)，INSG預(yù)計(jì)2007年全球初級(jí)鎳市場(chǎng)將由2006年的不足轉(zhuǎn)向過剩。INSG認(rèn)為07年鎳價(jià)的關(guān)鍵因素仍是中國對(duì)鎳的需求以及含鎳產(chǎn)品的增加。36200美元/噸的鎳價(jià)里還有多少人為的泡沫沒有擠掉，讓我們拭目以待。 

稀土：五、六月持續(xù)大幅漲價(jià) 
　　在沉靜了半年之后，5月，主要稀土產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了自行業(yè)復(fù)蘇以來的第二次大幅度上漲：到5月底，碳酸稀土價(jià)格由5月初的1.2~1.3萬元/噸上漲至1.5~1.7萬元/噸左右，漲幅超過30％；各類稀土氧化物價(jià)格也出現(xiàn)了不同程度的上漲，特別是氧化釹和氧化鐠釹。氧化釹價(jià)格由5月初的17萬元/噸左右上漲至月底的22萬元/噸，漲幅達(dá)29.41％，金屬釹價(jià)格由5月初的24萬元/噸上漲至月底的30萬元/噸，漲幅達(dá)25％。 
　　6月上旬以來，稀土價(jià)格再次出現(xiàn)上漲，碳酸稀土價(jià)格上漲至目前的1.7萬元/噸；氧化釹價(jià)格由6月初的22萬元/噸上漲至目前的25萬元/噸，漲幅達(dá)13.63％；金屬釹價(jià)格由6月初的30萬元/噸上漲至目前的35萬元/噸，漲幅達(dá)16.67％。 
　　我們認(rèn)為拉動(dòng)此次稀土價(jià)格大幅度上漲的主要因素包括： 
　　四川稀土資源整合帶來的連鎖反應(yīng)。四川冕寧縣稀土礦資源儲(chǔ)量為200萬噸，是全國僅次于包頭市的第2大稀土資源基地。但由于資源整合，該地區(qū)目前無礦可供應(yīng)。4月28日，冕寧縣提出在今年11月底前將牦牛坪現(xiàn)有的8家稀土開采企業(yè)、12家洗選企業(yè)進(jìn)行評(píng)估和清產(chǎn)核資，由政府出錢買斷或折成股份入股，然后引進(jìn)一家有經(jīng)濟(jì)實(shí)力和技術(shù)能力的大企業(yè)來開采、洗選和加工。最終目標(biāo)市徹底改變礦山企業(yè)“小、散、亂、弱”局面，實(shí)現(xiàn)“一個(gè)礦山、一個(gè)礦權(quán)、一個(gè)洗選廠、一個(gè)尾礦庫、一套精深加工鏈”五大體系，建成集“采、選、冶、加、研”為一體，年產(chǎn)值20億以上的現(xiàn)代稀土工業(yè)集中區(qū)。礦產(chǎn)資源整合期間，礦山停產(chǎn)停運(yùn)。而與此同時(shí)，新材料行業(yè)快速發(fā)展對(duì)稀土的需求仍在不斷上升，我們認(rèn)為“需求增長而供應(yīng)受限”是拉動(dòng)稀土價(jià)格再次大幅度上漲的主要原因。從四川冕寧地區(qū)的稀土資源整頓情況來看，國家對(duì)稀土行業(yè)的調(diào)控力度在不斷加大。 
　　稀土高科火災(zāi)事件。6月7日，稀土高科冶煉廠一車間萃取廠房失火。該廠房為冶煉廠一車間三個(gè)主廠房之一，主要產(chǎn)品為鑭鈰鐠釹單一稀土化合物，06年月平均產(chǎn)鑭鈰鐠釹單一稀土化合物500噸左右。公司預(yù)計(jì)該產(chǎn)房恢復(fù)工作需要4個(gè)月左右時(shí)間。 
　　我們之前的認(rèn)為是：稀土下游用戶本以面臨貨源持續(xù)緊張的局面，公司是國內(nèi)稀土產(chǎn)品的最大供應(yīng)商，假設(shè)公司不能及時(shí)啟動(dòng)閑置的生產(chǎn)線或擴(kuò)大易貨銷售的規(guī)模來彌補(bǔ)生產(chǎn)延誤，則將實(shí)實(shí)在在影響到國內(nèi)稀土產(chǎn)品的短期供應(yīng)。最終的結(jié)果是導(dǎo)致各類稀土產(chǎn)品價(jià)格在5月大幅度上漲后的再一次上漲。 
　　稀土高科公司反應(yīng)迅速，失火事件后的第2日即啟動(dòng)閑置生產(chǎn)線，使失火事件帶來的生產(chǎn)延誤降低到最小。但公司閑置生產(chǎn)線350噸/月的產(chǎn)能畢竟低于失火車間500噸/月的產(chǎn)能。我們認(rèn)為，無論是從心理上還是從實(shí)際供應(yīng)量上或多或少給市場(chǎng)造成了一定的緊張氛圍，助長了價(jià)格的上漲。 
　　我國開征或調(diào)高對(duì)稀土金屬和稀土金屬等金屬原礦的出口關(guān)稅。從6月1日起，我國對(duì)142項(xiàng)資源類商品調(diào)高或開征出口關(guān)稅，其中對(duì)稀土金屬、精煉鉛、氧化鏑和氧化鋱等出口開征10％的出口關(guān)稅，將鎳、鉻、鎢、錳、鉬和稀土金屬等金屬原礦的出口關(guān)稅由目前的5％～10％提高至10％～15％。 
　　我們認(rèn)為這是調(diào)控進(jìn)一步趨緊的一個(gè)明確信號(hào)，開征和上調(diào)出口關(guān)稅旨在提高稀有金屬的出口門檻，以遏制國內(nèi)亂采濫挖畸形出口，保護(hù)這些戰(zhàn)略性資源不被過度快速消耗。由于我國稀土產(chǎn)量占據(jù)全球產(chǎn)量的80％以上，有較強(qiáng)的議價(jià)能力。所以，估計(jì)國外采購商最終將接受中國方面的報(bào)價(jià)，因?yàn)樵谔妓嵯⊥梁拖⊥辆V供應(yīng)緊張的情況下，國內(nèi)企業(yè)不可能獨(dú)自承擔(dān)全部出口關(guān)稅。這是支撐稀土價(jià)格繼續(xù)上漲的又一主要因素。 
　　七月投資策略：關(guān)注中報(bào)行情 
　　回顧過去的5月和6月，A股市場(chǎng)平均PE最高曾經(jīng)達(dá)到38.74倍，而有色板塊的平均PE也由5月初的28倍最高上漲至31倍。隨后，受政策調(diào)控影響，A股估值明顯回落。截至上周，A股市場(chǎng)平均PE回落至35.69倍，而有色板塊平均PE則回落至30倍。雖然有色板塊估值水平目前仍明顯低于A股市場(chǎng)整體估值水平，但我們不得不說，它已大大高于國際市場(chǎng)上金屬和礦業(yè)類公司12.38的平均PE水平。 
　　綜合考慮，針對(duì)下半年的有色板塊投資策略，我們建議大家做理性的“穩(wěn)健型投資者”和“策略型投資者”，激進(jìn)的風(fēng)格已不適應(yīng)當(dāng)下的A股市場(chǎng)。 
　　同時(shí)，中報(bào)臨近，繼一季度季報(bào)后，我們看好的黃金、鋅等資源類上市公司，行業(yè)全面復(fù)蘇下的純電解鋁公司，鋁板帶箔等產(chǎn)業(yè)鏈一體化和深加工上市公司，預(yù)計(jì)中報(bào)仍將有不俗的表現(xiàn)，為投資者展現(xiàn)了潛在的投資機(jī)會(huì)，值得投資者密切關(guān)注。  

信息參考來源： 磁性世界網(wǎng)

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