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　　鋅業(yè)股份（000751）控股股東葫蘆島有色集團(tuán)獲得股東中冶集團(tuán)現(xiàn)金增資20億元，增資后中冶集團(tuán)持有葫蘆島有色集團(tuán)的股權(quán)比例達(dá)到51.06％。

　　與此前業(yè)內(nèi)猜測(cè)的不同，中冶此次注資并未通過(guò)注入礦山資產(chǎn)的方式進(jìn)行，而是采用現(xiàn)金方式注資，這不禁加深了業(yè)內(nèi)對(duì)于中冶集團(tuán)可能拋開(kāi)鋅業(yè)股份獨(dú)立IPO的猜測(cè)。

　　不見(jiàn)礦山資源注入

　　早在葫蘆島有色和中冶集團(tuán)牽手之初，業(yè)內(nèi)各方就猜測(cè)一方缺乏上游資源，一方?jīng)]有冶煉能力是雙方合作的原動(dòng)力。遼寧省國(guó)資委企業(yè)改革處的一位官員也曾向媒體表示，選擇中冶的核心原因在于對(duì)上游資源的考慮。市場(chǎng)上更將中冶集團(tuán)在巴基斯坦擁有的杜達(dá)鉛鋅礦項(xiàng)目作為二者聯(lián)姻的項(xiàng)目紐帶。

　　然而，昨天鋅業(yè)股份公告，中冶以20億元現(xiàn)金增資，取代了此前業(yè)內(nèi)所期望的礦山資產(chǎn)注入，不僅讓礦山資源注入的希望落了空，更給鋅業(yè)股份后續(xù)的發(fā)展添加不確定性。

　　其實(shí)，早在鋅業(yè)股份去年11月8日的一則公告中，就已經(jīng)有行業(yè)分析師看出了中冶對(duì)收購(gòu)葫蘆島有色后的態(tài)度并不明朗。在“葫蘆島鋅業(yè)股份有限公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)”中的“收購(gòu)目的”章節(jié)中顯示：重組后的有色集團(tuán)可以充分依靠中冶集團(tuán)在有色金屬資源開(kāi)發(fā)、冶煉方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與資金支持……擴(kuò)建、新建具有一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的冶煉項(xiàng)目。此外，重組后的有色集團(tuán)還可依靠中冶集團(tuán)的海外資源優(yōu)勢(shì)，大幅提高原料自給率，實(shí)現(xiàn)從低利潤(rùn)的單一有色冶煉加工企業(yè)到具有資源競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)有色龍頭企業(yè)的轉(zhuǎn)變。

　　“中冶對(duì)于是否會(huì)將礦山資源注入鋅業(yè)股份，收購(gòu)報(bào)告書(shū)的態(tài)度顯得很曖昧。”光大證券分析師江宇昆表示，中冶稱重組葫蘆島有色將改進(jìn)其生產(chǎn)工藝，新建冶煉項(xiàng)目，這都與礦山資源注入無(wú)關(guān)；而利用中冶海外資源優(yōu)勢(shì)，大幅提高原料自給率，則可以有多種的解釋方式。“礦山注入當(dāng)然可以提升原料自給率，但不能忽視的是，與鋅業(yè)股份簽訂原料長(zhǎng)單也是方法之一。”

　　中冶IPO意圖加強(qiáng)

　　無(wú)論如何，20億的現(xiàn)金注入葫蘆島有色，對(duì)于鋅業(yè)股份來(lái)說(shuō)仍是一件好事。業(yè)內(nèi)有一種說(shuō)法是，鋅業(yè)股份曾經(jīng)計(jì)劃通過(guò)定向增發(fā)募集10億元，用于收購(gòu)西藏華夏礦業(yè)55%股權(quán)，從而成為礦山冶煉一體化企業(yè)，并將原料采購(gòu)成本降低40%。從中不難看出，鋅業(yè)股份對(duì)于向上游資源的開(kāi)發(fā)是相當(dāng)有興趣的，即便沒(méi)有中冶的礦山資源注入，鋅業(yè)股份依然可以利用現(xiàn)金注資在外投資買礦，實(shí)現(xiàn)其上下游一體化的構(gòu)想。

　　但知情人士稱，日后鋅業(yè)股份將如何使用這筆現(xiàn)金注資，則要看中冶集團(tuán)對(duì)其的定位如何。

　　早在去年年中，市場(chǎng)上關(guān)于不考慮吸收合并鋅業(yè)股份，中冶集團(tuán)將獨(dú)立IPO的傳聞就一直不絕于耳。目前擺在中冶集團(tuán)面前的有三條路：其一，吸收合并鋅業(yè)股份；其二，剝離鉛鋅業(yè)務(wù)獨(dú)立IPO；其三，整合自身礦業(yè)資源整體上市。

　　隨著其對(duì)葫蘆島有色收購(gòu)后資產(chǎn)注入的態(tài)度曖昧，以及最終決議以現(xiàn)金增資的方式兌現(xiàn)承諾，中冶集團(tuán)獨(dú)立IPO的影像似乎日漸清晰了。分析人士認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)整合鋅業(yè)股份的成本門(mén)檻很有可能打消中冶集團(tuán)吸收合并鋅業(yè)股份的熱情。而中冶對(duì)于另外兩條路的選擇將直接影響到鋅業(yè)股份后續(xù)的發(fā)展。

　　“如果中冶決定整合自身礦業(yè)資源上市，不僅澆熄了市場(chǎng)上對(duì)于中冶礦山資源注入鋅業(yè)股份的預(yù)期；更阻斷了鋅業(yè)股份自主發(fā)展、收購(gòu)礦山資源這條發(fā)展之路。”江宇昆表示，鋅業(yè)股份的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)已經(jīng)反映了中冶注入資產(chǎn)的預(yù)期，但從目前的狀況來(lái)看，中冶將以怎樣的方式支持鋅業(yè)股份的發(fā)展尚不明朗，鋅業(yè)股份今后的發(fā)展前景還有待觀望；而一旦鋅業(yè)股份被定位為冶煉企業(yè)，向上游發(fā)展的路被堵上，今后將如何通過(guò)單純發(fā)展冶煉業(yè)務(wù)增強(qiáng)公司的盈利能力將成為擺在鋅業(yè)股份高管面前的棘手問(wèn)題。