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　　4月2日消息    去年全球經(jīng)濟(jì)一片低迷之下,似乎贏家甚少。江西銅業(yè)公布2008年全年業(yè)績(jī),由于投資收益損失和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提,盡管營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)24.54%至539.72億元,但凈利潤(rùn)卻同比減少了49.60%,只有23億元。
　　導(dǎo)致江西銅業(yè)去年凈利潤(rùn)下滑的重要因素之一,是其在投資收益方面的損失。
　　不過(guò),江西銅業(yè)執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理王赤衛(wèi)對(duì)本報(bào)記者表示,“去年10月份銅價(jià)直線下跌,所以我們?cè)谄谪浬铣霈F(xiàn)了虧損。但是這些損失,只要我們的現(xiàn)貨合同得到100％的履約,是可以完全實(shí)現(xiàn)對(duì)沖的。在價(jià)格極其波動(dòng)的市場(chǎng)條件下,外購(gòu)原料部分的保值,我們還會(huì)堅(jiān)持做。如果說(shuō)保值之后,外購(gòu)原料的銷售產(chǎn)品隨著銅價(jià)的上升,可能會(huì)帶來(lái)期貨的虧損。但是不保值的話,我覺(jué)得是更大的投機(jī)。”
　　根據(jù)江西銅業(yè)的財(cái)報(bào),非有效套期保值的公允價(jià)值變動(dòng)損失為3.91317億,非有效套期保值投資損失為9.72177億,截至去年底套保方面的已實(shí)現(xiàn)損失和未實(shí)現(xiàn)損失約為13.6億。

三大對(duì)沖導(dǎo)致虧損
　　根據(jù)業(yè)績(jī)報(bào)告,江西銅業(yè)的投資收益同比減少10.52億元,下跌幅度達(dá)1673％,主要由于不符合套期會(huì)計(jì)的商品期貨合約平倉(cāng)產(chǎn)生了損失。另外,在不符合套期會(huì)計(jì)的未平倉(cāng)商品期貨合約,以及嵌入式衍生金融工具的公允價(jià)值變動(dòng)方面,江西銅業(yè)的損失也同比增加了1.1億元。
　　王赤衛(wèi)解釋說(shuō),去年江西銅業(yè)出現(xiàn)期貨保值虧損,主要由三部分對(duì)沖業(yè)務(wù)形成。
　　第一部分是對(duì)進(jìn)口原料的保值。實(shí)際上,江西銅業(yè)在去年9月份做了一個(gè)“買倫敦、賣上海”的保值。這個(gè)保值是為了有效避免長(zhǎng)期以來(lái)倫敦銅價(jià)高于上海期貨交易所銅價(jià)的倒掛現(xiàn)象給公司帶來(lái)的損失,不過(guò)從去年8、9月份開(kāi)始,上海期貨交易所的銅價(jià)開(kāi)始走高倫敦銅價(jià)。
　　王赤衛(wèi)稱,國(guó)家的進(jìn)出口政策雖然沒(méi)有限制銅出口,但由于銅出口的課稅很高,實(shí)際上難以出口。“長(zhǎng)期以來(lái),國(guó)內(nèi)的銅廠是在高價(jià)市場(chǎng)買原料,在低價(jià)市場(chǎng)賣產(chǎn)品,所以江西銅業(yè)在比價(jià)關(guān)系好轉(zhuǎn)之后做了保值。”
　　其次,江西銅業(yè)在國(guó)內(nèi)采購(gòu)的原料已經(jīng)到廠,而且已經(jīng)生產(chǎn)出產(chǎn)品并進(jìn)入銷售階段,國(guó)內(nèi)的貿(mào)易習(xí)慣是原料供應(yīng)商要求原料到廠之后有1－3個(gè)月的點(diǎn)價(jià)期。所以在產(chǎn)品已經(jīng)要銷售而原料還沒(méi)有點(diǎn)價(jià)時(shí),為了防止市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)可能對(duì)公司造成不良影響,而對(duì)原料做一個(gè)數(shù)量相等、方向相反的買入對(duì)沖。
　　第三種情況是,江西銅業(yè)允許部分比較好的客戶對(duì)有些加工產(chǎn)品進(jìn)行遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)。在去年9月末銅價(jià)大跌之前,有相當(dāng)部分客戶點(diǎn)了遠(yuǎn)期價(jià)格,有的長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月以上。為了防止價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司帶來(lái)的損失,我們也在確定現(xiàn)貨價(jià)格銷售的同時(shí),在期貨市場(chǎng)上做了買入保值。
　　“顯然,這三部分的對(duì)沖業(yè)務(wù)在去年10月份銅價(jià)直線下跌之后,在期貨上就出現(xiàn)了虧算。但是這些損失,只要我們的現(xiàn)貨合同得到100％的履約,是可以完全實(shí)現(xiàn)對(duì)沖的。實(shí)際上,我們的履約率接近100％,”王赤衛(wèi)說(shuō)。

套保還是投機(jī)？
　　問(wèn)題是,江西銅業(yè)到底是做真正意義上的套期保值還是投機(jī)？
　　王赤衛(wèi)強(qiáng)調(diào),如果是做投機(jī),不對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨的需要,會(huì)對(duì)公司帶來(lái)真正的損失。如果是對(duì)應(yīng)外購(gòu)原料和產(chǎn)品銷售,期貨和現(xiàn)貨實(shí)現(xiàn)對(duì)沖,那么投資者就不必在乎財(cái)務(wù)上的盈虧數(shù)據(jù)。因?yàn)槠谪浬系膿p失會(huì)帶來(lái)現(xiàn)貨的收益,反過(guò)來(lái),期貨的收益也會(huì)帶來(lái)現(xiàn)貨的損失,是完全對(duì)沖的。
　　“前提是現(xiàn)貨合約能夠得到履行,如果不履行的話,期貨和現(xiàn)貨的對(duì)沖就實(shí)現(xiàn)不了。以前我們也做期貨保值,但是以前銅價(jià)沒(méi)有像去年那樣大起大落,去年第四季度銅價(jià)從6900美元/噸一下子跌到2800多美元,所以造成了一些賬面上的虧損,”王赤衛(wèi)說(shuō)。
　　4月1日,長(zhǎng)城偉業(yè)期貨機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理卜毅文接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示,江西銅業(yè)在套期保值方面相當(dāng)成熟,已經(jīng)開(kāi)展這方面的業(yè)務(wù)很多年。
　　“因?yàn)榻縻~業(yè)是根據(jù)其生產(chǎn)需求量來(lái)確定套期保值的量,基本上沒(méi)有投機(jī)。”卜毅文說(shuō),江西銅業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈比較完整,而且有3個(gè)月、半年或者更長(zhǎng)期的訂單,所以以套期保值的方式來(lái)適應(yīng)其長(zhǎng)期的生產(chǎn)計(jì)劃,只要現(xiàn)貨合同的履約率比較高就不會(huì)出現(xiàn)什么問(wèn)題。
　　“江銅的情況與此前東方航空等公司做的航油套期保值的情況不同。去年一些航空公司做的套期保值的量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其實(shí)際需求,而且它們與其他投資機(jī)構(gòu)所簽訂的合約本身也存在問(wèn)題。而江銅自身有專門(mén)的職位和期貨公司來(lái)運(yùn)作,不會(huì)存在合約方面的問(wèn)題。”卜毅文說(shuō)。
　　江西銅業(yè)預(yù)計(jì),2009年受全球宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)慣性下滑的影響,支撐銅消費(fèi)的主要行業(yè)如房地產(chǎn)、汽車、制造業(yè)等,將延續(xù)去年第四季度的頹勢(shì),銅價(jià)難以大幅回升。但同時(shí),各國(guó)積極救市,中國(guó)內(nèi)地的一系列拉動(dòng)內(nèi)需政策以及有色金屬產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的出臺(tái),短期內(nèi)對(duì)銅價(jià)下跌將起到一定的制約作用。
　　王赤衛(wèi)明確表示,“我相信,在現(xiàn)在這樣一個(gè)價(jià)格極其波動(dòng)的市場(chǎng)條件下,外購(gòu)原料部分的保值我們還會(huì)堅(jiān)持做。如果說(shuō)保值之后,外購(gòu)原料的銷售產(chǎn)品隨著銅價(jià)的上升,可能會(huì)帶來(lái)期貨的虧損。但是不保值的話,我覺(jué)得是更大的投機(jī)。”

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