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     云南銅業(yè) 整體上市成炒作噱頭
    2007年完成資產(chǎn)注入，全年實現(xiàn)凈利潤9.22億元，同比下降45.99% 


    昨日，云南銅業(yè)（000878，收盤價26.90元）受2007年凈利潤9.22億元，同比下降45.99％的影響，大跌6.76％。

   去年初，公司公布的定向增發(fā)方案中曾預測2007年可實現(xiàn)凈利潤15.212億元，實際上只完成了盈利預測的60.62％，大大出乎市場的意料。

    分析人士指出，去年市場對整體上市概念的爆炒使得公司估值出現(xiàn)虛高，因此才會出現(xiàn)實際業(yè)績與市場普遍預期相差太大的情況。

回顧

整體上市業(yè)績言過其實

    2007年2月份，公司公告表示非公開發(fā)行股票獲得證監(jiān)會批準，由此拉開了公司整體上市的序幕。公告顯示，公司非公開發(fā)行股票4.58億股，募集資金43.51億元，用于收購控股股東云銅集團旗下的 “四礦一廠和其他相關(guān)資產(chǎn)”。并且云銅集團還承諾在兩年內(nèi)，將所擁有的銅礦山資產(chǎn)及其股權(quán)以適當?shù)姆绞饺孔⑷肷鲜泄?。這樣一來，公司的原材料瓶頸得以突破，降低了銅價波動帶來的風險，在銅領(lǐng)域的競爭力將明顯加強，盈利能力也將得到相應提高。

   當時市場普遍看好公司的整體上市，機構(gòu)和券商均給予了公司極高的評級。如華泰證券的行業(yè)研究員預測公司2007~2009年的每股收益將分別為1.59元、1.84元和2.18元，并給予“推薦”的評級；國都證券的分析師給予“強烈推薦”的評級，并估計1年目標估值按照2009年業(yè)績的20~25倍估值為每股100元；興業(yè)證券預測的2007、2008年的每股收益為1.7元和2.6元，合理目標價為78元。從以上機構(gòu)和券商的估值可以看出，他們給出的云南銅業(yè)2007年度每股收益均在1.5元以上，但公司4月26日交出來的年報卻讓市場大跌眼鏡，每股收益只有0.73元。記者就此撥通了公司董秘辦公室和證券事務代表辦公室的電話，但均無人接聽……

分析

  市場過度炒作估值虛高

   公司對業(yè)績下降的解釋是由于公司冶煉環(huán)節(jié)利潤大幅下降，進口礦加工費用的降低，冶煉綜合回收率有所降低，加之2007年銅價劇烈波動，以及銀行利率的上調(diào)，才導致公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。

   記者就此采訪了部分有色金屬行業(yè)分析師，他們大都還是比較認同公司給出的解釋。他們認為，雖然云南銅業(yè)收購了不少銅礦資源，但公司絕大部分的銅精礦依然依靠進口，加上去年銅價波動較大，導致冶煉環(huán)節(jié)的利潤被銅價的大幅波動所沖抵，同時銅價的下跌導致公司計提的減值準備也跟著增加，對公司業(yè)績的影響也較大。

   同時，也有不少分析師認為，由于去年股市處在牛市行情，有色金屬板塊由于其資源稀缺性被大量資金炒作，市場存在一定非理性因素，特別是對那些有整體上市概念的個股，更是受到資金的大肆追捧。云南銅業(yè)股也因此從10多元一路炒高到98.02元。而機構(gòu)對其后市和整體上市的預期也過于樂觀，使得在對個股進行估值的時候加大了溢價的成分，從而導致估值虛高，因此才會出現(xiàn)實際業(yè)績與市場預期相差太大。

后市展望

有色金屬板塊機會不大

　　 從已公布的有色金屬板塊年報中可以看出，大部分有色股的業(yè)績都出現(xiàn)了不同幅度的減少，而業(yè)績下降的原因均來自成本的壓力和原材料的漲價等。比如，江西銅業(yè)（600362，SH）去年營業(yè)收入在同比增長65.16％的情況下，凈利潤卻較上年減少12.89％；而中國鋁業(yè)（601600，SH）同樣也是在營業(yè)收入同比上漲了17.51％的背景下，凈利潤同比下滑了15.97％。

    由此，就不難理解去年10月份以來，為何基金連續(xù)大量減持有色類個股了。有色金屬板塊是本輪大盤調(diào)整以來跌幅較大的板塊，最大跌幅高達61.25％。目前，仍有不少行業(yè)研究員還在下調(diào)該行業(yè)的評級，而且對有色金屬板塊未來的走勢都持謹慎態(tài)度，大部分行業(yè)分析師認為今年有色金屬板塊的機會不是很大，未來不確定性因素依然較多。