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　　央企控股，礦山注入，整合預期，云南銅業(yè)(000878.SZ)看起來很美。
　　因為任何一點都能令投資者眼前一亮，都是市場追捧的熱點，都可能引爆公司的股價。
　　中鋁公司作為實際控制人，公司年內可能二次增發(fā)收購集團資產，是市場公認的中鋁公司未來進行電解銅產業(yè)整合的平臺，但是，云南銅業(yè)股價8個月下跌83%，從一路向下的K線圖上，絲毫看不出一絲美感。
　　“云銅的底在哪里？”有投資者不禁發(fā)出感嘆。
　　機構炒作導致暴跌
　　從去年10月8日最高點的98.02元/股，到今年6月19日的16.65元/股，169個交易日內，云南銅業(yè)的股價如同斷線風箏，跌向冰點，跌幅達83.01%。
　　“股市跌得這么厲害，我們公司也沒有什么辦法。”云南銅業(yè)證券事務代表李正松接受記者采訪時一籌莫展。
　　“云南銅業(yè)之前98元/股的價格本來就不合理，完全是機構炒上去的。”華泰證券分析師劉敏達認為，云南銅業(yè)下跌這么多實屬必然，現(xiàn)在的股價才算是回歸合理區(qū)間。
　　作為曾經的機構重倉股，云南銅業(yè)崩潰過程中，機構撤退的跡象十分明顯。
　　去年10月開始，機構就在減持云南銅業(yè)。
　　今年1月23日、24日，云南銅業(yè)連續(xù)兩日交易額放大。1月23日成交額達220469萬元，深交所公開信息顯示，當日賣出前5名的席位全是機構專用，5家機構總賣出金額達91454萬元；1月24日云南銅業(yè)成交額再次達100809萬元，賣出前5名的席位再次被5家機構囊括，賣出總額27695萬元，其中列第一位的機構就賣出11243萬元的云南銅業(yè)。
　　當時，云南銅業(yè)已從最高時的98.02元/股，跌到51元/股，近乎腰斬。
　　但此后，機構繼續(xù)出貨。深交所3月20日及4月16日的公開信息顯示，這兩天的賣出前5名的席位均為機構專用席位。
　　截至3月31日，云南銅業(yè)中的機構比去年底減少63家，減持1.43億股，占流通股比例的25%。
　　業(yè)績不佳雪上加霜
　　中信證券有色金屬行業(yè)首席分析師李追陽表示，云南銅業(yè)股價跌得如此厲害主要是受兩方面影響。首先，這段時間整個有色金屬板塊的跌幅都很大，一些股票跌幅達60%以上。
　　“有色金屬板塊容易過度悲觀，市場價格的一點波動往往會引起股價大幅波動。全球經濟前景看淡導致市場對有色金屬的消費表示悲觀，擔心銷量大幅降低，因此導致有色金屬股大幅下跌。”
　　銅價不斷走低，也帶動股價不斷下調。資料顯示，長江一號銅的現(xiàn)貨價格一路下滑，從年初最高的68900元/噸，6月17日已跌到61950元/噸。
　　其次，云南銅業(yè)的業(yè)績低于預期。
　　去年年報顯示，云南銅業(yè)銷售收入達344.56億元，同比增加9.73％，凈利潤9.22億元，同比下降45.99%，每股收益0.73元，遠低于市場預期。
　　今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.33億元，同比下降45.74%，凈利潤2.02億元，同比下降22.6%。
　　西南證券分析師蘭可表示，去年云南銅業(yè)的財務費用實際發(fā)生額8.2億元，同比大幅增加82.9%，超過預測，這是其年度業(yè)績不盡如人意的主因。此外，銅精礦供應緊張，銅加工費下降，導致其實際毛利率僅2.6%，遠低于2006年的7.2%。
　　資產整合不確定
　　“以云南銅業(yè)目前的資源、礦產，市場表現(xiàn)不該這么差。”劉敏達表示。
　　去年中期，云南銅業(yè)通過定向增發(fā)，收購云銅集團擁有的玉溪礦業(yè)、楚雄礦冶、金沙礦業(yè)、迪慶礦業(yè)、楚雄滇中等“四礦一廠”。公司當時預計“四礦一廠”將生產銅精礦8萬噸，建設完畢后達12.5萬噸，將形成利潤總額20億元/年。
　　去年10月，入股云銅集團的中鋁公司成為云南銅業(yè)實際控制人。市場認為，中鋁將以云南銅業(yè)為平臺進行電解銅的資產整合。
　　然而現(xiàn)在看來，當時的市場預期太過樂觀。
　　去年，“四礦一廠”實際自產銅精礦為4.6萬噸，低于市場普遍預計的8萬噸，而今年公司自產權益內銅精礦也將只有6.4萬噸左右。
　　李正松表示，并不太清楚其中的原因，但公司會加強對這塊資產的管理。
　　東方證券分析師施衛(wèi)平認為，這表明云南銅業(yè)對“四礦一廠”未能有效整合，導致原料采購方面依然面臨巨大資金壓力。此外，受制地域因素、運輸能力、原料配置的不匹配及融資成本提高，其財務費用壓力劇增。
　　“中鋁整合云南銅業(yè)的進展慢于市場預期。”一位不愿意透露姓名的分析師告訴記者，中鋁公司首要任務是調整云南銅業(yè)管理層，加強控制力。之前公司治理結構存在一些問題，致使成本居高不下。
　　“現(xiàn)在云南銅業(yè)管理層基本都是中鋁的人，但更深層次的整合還需要時間，具體整合措施現(xiàn)在也不明確。”上述分析師說。
　　近期，云南銅業(yè)公告稱，董事會對機構設置進行了系統(tǒng)調整，董秘、財務總監(jiān)、副總經理等高管人員都進行了更替。
　　業(yè)內人士曾預計今年內拉拉銅礦、太平掌、民樂銅礦等也將通過二次增發(fā)注入云南銅業(yè)，并將其視為利好消息。
　　“現(xiàn)在公司還沒有再次資產注入的計劃，因條件還不太成熟，各個礦山的手續(xù)也還沒有完全辦好。”李正松稱，公司管理層還在調整，調整完畢前，不會有大的資本運作。