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鋁合金 09年有望回暖
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　　08年8月15日，稅則委發(fā)布通知稱，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自08年8月20日起，對(duì)一般貿(mào)易項(xiàng)下出口的鋁合金（稅號(hào)：76012000）征收出口暫定關(guān)稅，暫定稅率為15％。
　　我們認(rèn)為，此次征收關(guān)稅在意料之中。由于電解鋁是高能耗且擴(kuò)能沖動(dòng)很強(qiáng)的行業(yè)，所以政府曾多次出臺(tái)政策限制鋁廠的初級(jí)產(chǎn)品出口。數(shù)據(jù)顯示，08年1月，中國(guó)凈出口鋁合金約3萬(wàn)噸，但到了08年6月，凈出口量已達(dá)到10萬(wàn)噸。半年內(nèi)翻了兩倍多，直接導(dǎo)致了相關(guān)調(diào)控政策的出臺(tái)。
　　從宏觀上看，國(guó)內(nèi)庫(kù)存增幅較大，過(guò)剩相對(duì)嚴(yán)重，導(dǎo)致出口加速增長(zhǎng)；從成本上看，在原鋁出口征稅15%的同時(shí)，合金出口依然享受著零關(guān)稅，而其生產(chǎn)成本卻與原鋁相差無(wú)幾，所以國(guó)內(nèi)的相對(duì)過(guò)剩、加上原鋁與合金的關(guān)稅差異，導(dǎo)致了合金出口的迅速增長(zhǎng)。
　　當(dāng)然不可否認(rèn)的是，國(guó)際宏觀基金也在其中推波助瀾，許多國(guó)際宏觀基金卻著眼于能源短缺，做多鋁價(jià)。隨著國(guó)際油價(jià)的快速上漲，以及中國(guó)夏季電荒導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋁廠限產(chǎn)或推遲投產(chǎn)，這些宏觀基金持續(xù)地做多LME鋁價(jià)，從而壓低了國(guó)內(nèi)外的鋁價(jià)比值，導(dǎo)致合金出口在春節(jié)后開(kāi)始盈利。
　　我們預(yù)計(jì)征收關(guān)稅抬高了鋁合金出口門(mén)檻，從而給國(guó)內(nèi)鋁價(jià)帶來(lái)下行壓力，但其下跌幅度有限。首先，目前的國(guó)內(nèi)鋁價(jià)已接近部分鋁廠的成本線；其次，政策和征收幅度都在預(yù)期之中。之前，原鋁和“條桿型材異型材”的出口關(guān)稅都被設(shè)置在15%，所以此次合金出口關(guān)稅上調(diào)至15%也在情理之中；再次，從數(shù)量的角度來(lái)講，每月10萬(wàn)噸的出口量，接近國(guó)內(nèi)供應(yīng)量的10%，出口受阻所帶來(lái)的影響是很大的，但從時(shí)間的角度來(lái)看，3—4個(gè)月的時(shí)間依然較短，所以出口受阻后的影響也較小。
　　從短期看，我們認(rèn)為鋁行業(yè)的贏利狀況會(huì)進(jìn)一步惡化，景氣周期未到。一方面，氧化鋁和炭素價(jià)格下跌的利好空間已完全釋放；另一方面，需求狀況和電價(jià)將繼續(xù)構(gòu)成利空因素。但我們也預(yù)計(jì)行業(yè)09年有望回暖。不可否認(rèn)的是，中國(guó)的原鋁產(chǎn)量增速已明顯放緩，但是某些供需變化對(duì)價(jià)格的影響是需要時(shí)間的，經(jīng)歷了時(shí)滯過(guò)程后，供需面的變化或能支撐鋁價(jià)。
 

焦炭 國(guó)際沖擊大于國(guó)內(nèi)
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　　自8月20日起，將焦炭的出口暫定稅率由25％提高至40％，將煉焦煤由5％提高至10％，對(duì)其他煙煤等按10%開(kāi)征。該政策對(duì)國(guó)內(nèi)影響不大，但受此影響，短期煤炭股可能會(huì)調(diào)整。我們對(duì)煤炭最大的擔(dān)心是下游的需求而不是供給。
　　由于國(guó)內(nèi)供不應(yīng)求，煤炭、焦炭?jī)r(jià)格大幅度上漲，調(diào)高出口關(guān)稅是我國(guó)為了保證國(guó)內(nèi)煤炭、焦炭供應(yīng)采取的政策。這也是自2004年以來(lái)，國(guó)內(nèi)煤炭、焦炭限制出口的政策延續(xù)。受此政策影響，預(yù)計(jì)08年我國(guó)有可能成為煤炭?jī)暨M(jìn)口國(guó)。
　　單從提高的百分點(diǎn)來(lái)看，對(duì)焦炭影響最大（從25%提高到40%），對(duì)煉焦煤影響最小（從5%提高到10%），對(duì)其他煙煤的影響居中（從0%提高到10%）。
　　目前看，這一政策對(duì)國(guó)內(nèi)焦炭行業(yè)影響不大。08年焦炭出口配額1201萬(wàn)噸（第一批配額962萬(wàn)噸，第二批配額239萬(wàn)噸），與07年的1215萬(wàn)噸基本持平（07年出口焦炭1529.96萬(wàn)噸），08年1—7月份全國(guó)共出口焦炭及半焦炭827萬(wàn)噸，比上年同期下降8.3%，極端情況下假設(shè)后續(xù)的都不出口，回到國(guó)內(nèi)銷售的大約400萬(wàn)噸，相當(dāng)于08年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量3.6億噸的1.1%，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響不大。
　　但是對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的沖擊較大。中國(guó)焦炭的出口量占世界貿(mào)易量的一半，如果關(guān)稅調(diào)整導(dǎo)致中國(guó)減少出口將會(huì)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)造成重大影響。目前焦炭現(xiàn)貨價(jià)格710美元/噸（25%的關(guān)稅，扣除關(guān)稅的出口價(jià)532.5美元），關(guān)稅提高到40%，則焦炭出口價(jià)格將達(dá)到887.5美元/噸。
　　新財(cái)年的合同基本上已經(jīng)簽訂完畢，大部分都有附加條款，因此在國(guó)家出臺(tái)增加關(guān)稅的政策下，煤炭、焦炭出口企業(yè)將相應(yīng)提高出口價(jià)格，因此對(duì)煤炭、焦炭出口企業(yè)影響較小。
　　由于預(yù)期將增加國(guó)內(nèi)供給，短期內(nèi)煤炭股可能會(huì)面臨小幅調(diào)整。該項(xiàng)政策影響出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的量相對(duì)不大，對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)影響相對(duì)較小，我們真正擔(dān)心的是煤炭行業(yè)下游的需求，而不是供給。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)