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　　不尋常的削債？
　　“要約回購(gòu)是按國(guó)際慣例來(lái)進(jìn)行一個(gè)商業(yè)行為，這是國(guó)際資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則，我們這樣做是無(wú)可非議的，沒想到最后被傳言影響。”鄺匯珍詰問，“在這次金融危機(jī)中，為什么中國(guó)企業(yè)在海外購(gòu)買的債券可以大幅縮水甚至成了廢紙一張，但沒有海外的企業(yè)出來(lái)承擔(dān)中國(guó)企業(yè)的損失？這本來(lái)就是一個(gè)高收益也是高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，這些海外基金心里不清楚嗎？”
　　這些面值為1元的債券，在2009年2月份，亞洲鋁業(yè)提出回購(gòu)時(shí)，在新加坡的掛牌價(jià)已跌到0.22元。“我們當(dāng)時(shí)提出0.275元進(jìn)行回購(gòu)，如果算上我為這筆債券支付的1.5億美金的利息，等于為每張債券支付了0.6元，但是他們不同意。我了解到最新的情況是這筆債券已跌到0.1元多了。”鄺匯珍堅(jiān)持認(rèn)為收購(gòu)價(jià)是合理的。
　　根據(jù)常規(guī)，公司海外債券的回購(gòu)價(jià)格是根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格和公司承受能力，并需充分考慮國(guó)內(nèi)外債權(quán)人的利益來(lái)確定的。
　　關(guān)于兩筆高息海外債務(wù)，鄺匯珍也進(jìn)行了詳細(xì)地解剖。
　　2004年12月，亞洲鋁業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，期限為七年,金額為4.5億美元，由摩根和匯豐銀行包銷。
　　“這4.5億美元中大概有5000萬(wàn)美元用于支付律師費(fèi)和包銷傭金，1億美元為私有化之前的上市公司還銀團(tuán)債務(wù)。另外大約有3億美元用來(lái)建這里的肇慶亞鋁工業(yè)城鋁板帶項(xiàng)目。”鄺匯珍說，為這筆資金，亞鋁至今已支付了1.5億美元的利息。
　　亞鋁的另外一筆高息債務(wù)則是2006年為其從香港資本市場(chǎng)私有化而融資的，這筆債務(wù)高達(dá)5.35億美金。
　　據(jù)鄺匯珍介紹，“這個(gè)私有化的方案是美林提出來(lái)的，他們當(dāng)時(shí)愿意跟我們綁在一條船上。”
　　2006年5月，亞洲鋁業(yè)(0930.HK)成功私有化當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是美林運(yùn)用資本杠桿的經(jīng)典之作，甚至還因此獲獎(jiǎng)。
　　“私有化計(jì)劃中我們動(dòng)用了6億美金，美林在這個(gè)項(xiàng)目上就投入了2億美金。”美林(亞太)有限公司兼并與收購(gòu)部主管、亞洲企業(yè)融資部董事總經(jīng)理戴凱寧2007年在香港接受采訪時(shí)曾透露，“美林很少真正投資，更少進(jìn)行這么大資金的投資。”
　　“這樣做是基于對(duì)亞鋁的信心。”戴凱寧當(dāng)時(shí)指出，另外4億美元的資金來(lái)自另外四五家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的實(shí)力和排名與美林不相上下。
　　當(dāng)時(shí)美林的計(jì)劃是——“私有化之前，亞鋁董事局主席鄺匯珍及其關(guān)聯(lián)人只有近36%股權(quán)，但是幾年后重新上市時(shí)他的股權(quán)將達(dá)到70%左右。而那時(shí)美林等其他機(jī)構(gòu)將持有其余的股權(quán)。”戴凱寧表示。
　　亞洲鋁業(yè)私有化之前的股權(quán)資料顯示,亞洲鋁業(yè)大股東鄺匯珍及其關(guān)聯(lián)人共擁有該公司35.41％股權(quán),另有34.98％股權(quán)分屬富達(dá)、英資基金MondrianInvestmentPartnersLtd.、PentaInvest-mentAdvisersLtd.、摩根士丹利和摩根大通,另外還有4725萬(wàn)份根據(jù)雇員購(gòu)股計(jì)劃衍生的還未行使的購(gòu)股權(quán),回購(gòu)涉及資金將超過20億港元。
　　“在私有化之前的兩三年里，亞鋁一直在進(jìn)行擴(kuò)能計(jì)劃，但是擴(kuò)能計(jì)劃沒有充分反映在當(dāng)時(shí)的股價(jià)上。”戴凱寧說，2006年上半年，美林團(tuán)隊(duì)看到亞鋁有長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展計(jì)劃，未來(lái)的價(jià)值將會(huì)高好幾倍，而股票市場(chǎng)卻沒有充分反映其價(jià)值，基于這個(gè)原因，美林提出亞鋁私有化的方案，兩三年后再重新上市，到時(shí)產(chǎn)能可以翻四倍，經(jīng)過研究后決定，一些金融機(jī)構(gòu)愿意把資金壓上去，美林的投資方?jīng)Q定把亞鋁私有化。
　　2007年中，亞鋁重啟上市計(jì)劃，但準(zhǔn)備工作尚未完成時(shí)，2008年初股市急轉(zhuǎn)直下，直到今日金融危機(jī)蔓延，上市融資幾無(wú)可能。
　　美林的計(jì)劃落空了。“如果沒有這次金融危機(jī)，如果上市成功，美林等海外基金的收益至少是四倍之上。”鄺匯珍說。
　　美林們投資5億多美金，如果預(yù)期成功可以獲得20多億美金的回報(bào)。“高額的回報(bào)就得承擔(dān)高額的風(fēng)險(xiǎn)。這是對(duì)等的，不要現(xiàn)在虧了出來(lái)抱怨。”
　　至于這5.35億元美金的債務(wù)中，亞洲鋁業(yè)的支出是：律師費(fèi)和傭金，高達(dá)6000萬(wàn)美金。“其余的都用于回購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)的股票了，最終這筆債務(wù)的本息高達(dá)8億美金。而且還有附加條件是他們只花1塊錢獲得我們投資公司AAI的25%股權(quán)。我們公司沒有拿過一分錢。”
　　“這就是一個(gè)游戲規(guī)則，高回報(bào)高風(fēng)險(xiǎn)。投資中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，投資人和企業(yè)共同要承受的，投資者應(yīng)明白的。金融海嘯造成公司不能如期上市，債券大幅下跌，大家都要共同面對(duì)。亞洲鋁業(yè)的海外債券回購(gòu)是按國(guó)際慣例，依國(guó)內(nèi)外法律進(jìn)行的正常商業(yè)行為。”鄺匯珍說。
　　3月19日下午，接近債權(quán)人的知情人士透露給媒體，債權(quán)人方面，其實(shí)在接到要約回購(gòu)之前，一點(diǎn)準(zhǔn)備也沒有。“我們不相信亞洲鋁業(yè)的財(cái)務(wù)狀況會(huì)有那么壞。雖然也聽到鄺總?cè)ツ暌恢痹跒橘Y金奔走，但是我們認(rèn)為公司的營(yíng)運(yùn)狀況還是不錯(cuò)的。”
　　對(duì)要約回購(gòu)感到突然、對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的有不同判斷之外，債權(quán)人方面還指出，在金融危機(jī)下，雖然企業(yè)回購(gòu)債券是正常行為，但亞洲鋁業(yè)回購(gòu)的價(jià)格之低，難以接受。
　　因?yàn)榕c海外債權(quán)人無(wú)法達(dá)成一致意見，鄺匯珍選擇了“資產(chǎn)盤點(diǎn)”。

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