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　　一、行情回顧
　　◆SHFE鋁綜述
　　本月是春節(jié)過后滬鋁第一個交易月，整體呈現(xiàn)震蕩走勢。在國家政策的扶持下，月初滬鋁曾一度沖上12695，但由于鋁市基本面疲弱，加上本月收儲噸數(shù)低于預(yù)期，再次引發(fā)國內(nèi)鋁市跌破12000一線。由于國內(nèi)有色金屬振興規(guī)劃，長期對鋁市作用明顯，短期內(nèi)對國內(nèi)鋁市影響不大。
　　整體來說，滬鋁目前仍在箱體之中運(yùn)行。從技術(shù)上看，均線系統(tǒng)交織排列，預(yù)計滬鋁短期內(nèi)仍會震蕩下去。
　　◆ LME鋁綜述
　　LME期鋁在美國奧巴馬的新一輪刺激方案的出臺下，月初強(qiáng)勁反彈。但是好景不常在，隨著庫存的持續(xù)大幅增加，使得倫鋁跌破1300關(guān)口，創(chuàng)下6年以來新低。但月末隨著國內(nèi)套利盤的進(jìn)場以及全球寄希望于中國需求開始回升的前提下，拉升倫鋁價格再次大幅上揚(yáng)。
　　整體來看，倫鋁上月收于十字星，市場多空分歧較大，均線系統(tǒng)處于空頭排列狀態(tài)。
　　二、基本面分析
　　1、 宏觀經(jīng)濟(jì)方面
　　美國商務(wù)部于上周五公布，經(jīng)修正后，美國去年第四季度GDP經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后折合成年率為下降6.2%。這也是1982年第一季度GDP下降6.4%以來的最差季度表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，美國2008年末經(jīng)濟(jì)衰退較初步數(shù)據(jù)顯著加劇。由于企業(yè)削減供給應(yīng)對需求疲軟，美國第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)被大幅修正。
　　美國1月消費(fèi)品訂單下滑5.2%，預(yù)估下滑為2.5%；1月新屋銷售較上月減少10.2%，年率為創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)的30.9萬戶，之前市場預(yù)估為33萬戶。美國2月21日當(dāng)周初申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)升至66.7萬，預(yù)估為62萬，之前一周修正后為63.1萬，前值為62.5萬。2月21日當(dāng)周美國初申領(lǐng)失業(yè)金四周均值升至63.9萬人，之前一周為62萬人，前值為61.9萬人。2月14日當(dāng)周美國續(xù)領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)達(dá)到創(chuàng)記錄的511.2萬人。初申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)為1982年10月以來最高，四周均值為1982年10月以來最高。以上這些數(shù)據(jù)的變化應(yīng)緊密關(guān)注，會指引商品市場走向。
　　歐洲最新的數(shù)據(jù)顯示，其1月份工業(yè)訂單大幅下滑，下滑幅度超過20%，顯示金融危機(jī)對于其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊仍在加深，其中金屬、金屬制品、交通設(shè)備和機(jī)械設(shè)備下滑的幅度最大，而這些都是有色金屬最主要的消費(fèi)領(lǐng)域。歐美地區(qū)的需求仍處于低谷，甚至還在下滑階段，而這從目前銅鋁鋅的大量的過剩量可見一斑。
　　日本1月份工業(yè)產(chǎn)值較上月下降10.0%，降幅創(chuàng)歷史最大紀(jì)錄，因出口大幅減少導(dǎo)致制造商繼續(xù)削減產(chǎn)量。日本國會眾議院2月27日通過了創(chuàng)紀(jì)錄的88.55萬億日圓的2009財年預(yù)算案，從而使政府在制定新措施以振興經(jīng)濟(jì)的道路上又邁進(jìn)了一步。 鑒于常規(guī)預(yù)算的通過已成定局，日本首相麻生太郎(Taro Aso)內(nèi)閣或?qū)⒅制鸩?009財年補(bǔ)充預(yù)算，為可能頒布的刺激方案籌措資金。
　　國內(nèi)來說，由于貨幣與財政政策的及時、果斷與有力，4萬億推動了相關(guān)工業(yè)訂單得以大幅增加。中國釋放的流動性為資本市場創(chuàng)造了機(jī)會，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑速度減慢，一季度期貨市場呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的局面。但在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期與積極救市措施對弈中，國內(nèi)大宗商品市場整體出現(xiàn)震蕩的局面。
　　2、相關(guān)市場
　　從原油價格數(shù)日內(nèi)看有短線回調(diào)整理要求，數(shù)周內(nèi)看將延續(xù)反彈趨勢，但中線看仍屬于橫向箱體震蕩，不過重心將逐漸上移，且反彈力度將逐步加大，并且與美國股市的聯(lián)動會進(jìn)一步加強(qiáng)，如果美國股市趨穩(wěn)甚至走強(qiáng)，則原油價有望高過前期反彈高點(diǎn)。這是因?yàn)槟壳笆袌鰧θ蚪?jīng)濟(jì)趨勢的信心不足仍是油價低位徘徊的最主要原因。美國股市的近期不振也緣于此，因此，美國股市的走勢和國際油價走勢將緊密聯(lián)。同時關(guān)注3月中旬歐佩克組織召開的減產(chǎn)會議。
　　隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退對美元可謂是節(jié)節(jié)高升。預(yù)計后期美元會在高位盤整下去，但不排除再創(chuàng)新高的可能。
　　3、國內(nèi)振興有色金屬行業(yè)，長期利多鋁市
　　2009年2月25日，《有色金屬產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》送國務(wù)院審議并獲得原則性通過。會議認(rèn)為，推進(jìn)有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興，要以控制總量、淘汰落后、技術(shù)改造、企業(yè)重組為重點(diǎn)，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級。
　　規(guī)劃主要內(nèi)容包括：調(diào)整有色金屬行業(yè)進(jìn)出口稅率、大規(guī)模推進(jìn)行業(yè)兼并重組等措施，計劃打造3至5個具有實(shí)力的綜合性有色金屬企業(yè)集團(tuán)。行業(yè)整合、戰(zhàn)略重組被列為有色金屬產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的重點(diǎn)，在未來三年內(nèi)（至2011年）淘汰80萬噸的小型預(yù)培槽電解鋁產(chǎn)能，30萬噸的小型銅冶煉產(chǎn)能，以及40萬噸鉛鋅產(chǎn)能。落實(shí)收儲和推行直購電試點(diǎn)成為規(guī)劃的兩大亮點(diǎn)。
　　從以往的走勢來看，收儲對金屬的影響表現(xiàn)為短期并且提前反應(yīng)，在收儲消息公布后，基本是一個獲利回吐，價格重新回歸基本面的形態(tài)。如果說鋅的收儲之所以沒有帶來樂觀的盤面走勢，其重要原因是價格太低，冶煉廠不愿參與。那么鋁的收儲則似乎擾亂了正常的市場，因?yàn)榘凑丈a(chǎn)價格或者進(jìn)口價格計算，鋁的任何一次的收儲的價格對鋁廠來說均是有利可圖，對鋁廠而言確實(shí)是減少了庫存，減少資金周轉(zhuǎn)壓力；然而，鋁價并沒有因此穩(wěn)住在收儲價格以上，原因就在進(jìn)口鋁也在沖擊市場，國內(nèi)通過收儲保價，國外的貨源沒有理由不進(jìn)來。
　　此外，振興規(guī)劃中對各種有色金屬產(chǎn)品出口列出了詳細(xì)的退稅新稅率。如高精銅管類、高精銅板帶類、高檔鋁箔類、高檔鋁型材類、高檔鋁板帶類的平均出口退稅率由5%提高到13%，對能夠以國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品頂替進(jìn)口產(chǎn)品的深加工產(chǎn)品可提高到17%，以前沒有給予出口退稅的鋁合金型材的出口退稅率則提高到5%。
　　3．國外國內(nèi)產(chǎn)量均都持續(xù)下滑，對鋁價深度下跌帶來支撐
　　自去年9月份以來，國內(nèi)原鋁產(chǎn)量持續(xù)下滑，這與國內(nèi)鋁冶煉廠減產(chǎn)有直接關(guān)系，后期如果鋁價繼續(xù)深度下跌，不排除鋁廠繼續(xù)減產(chǎn)或者關(guān)閉產(chǎn)能以抵抗價格的低迷。
　　國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）2月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月全球原鋁日均產(chǎn)量降至67,900噸，去年12月為68,700噸。1月原鋁總產(chǎn)量為210.6萬噸，去年12月為213.0萬噸，2008年1月為217.6萬噸。
　　由于全球各個大型鋁廠紛紛減產(chǎn)、關(guān)閉產(chǎn)能、裁員等措施抵抗鋁價的持續(xù)下滑，并且其效果在產(chǎn)量中也逐漸顯現(xiàn)----全球原鋁產(chǎn)量是在持續(xù)下降，但是由于需求的極度疲弱依舊壓制鋁價。
　　4、進(jìn)出口數(shù)據(jù)
　　2009年1月中國原鋁、氧化鋁及鋁土礦進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)
　　

	1月
	噸	同比
====出口====:
原鋁	82	-98.51
鋁合金	17,564	-62.47
廢鋁	79	3.19
氧化鋁	4,523	250.02
====進(jìn)口====:
原鋁	17,138	18.66
鋁合金	8,241	-45.05
廢鋁	81,426	-55.02
氧化鋁	330,738	-49.84
鋁土礦	1,089,359	-47.13

　　中國是鋁出口大國，但從中國1月份公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，原鋁出口僅80噸，同比減少98.51%，而進(jìn)口則大幅增加至17138噸，同比增長18.66%。
　　目前進(jìn)出口格局的變化，與國際國內(nèi)鋁價比值有直接關(guān)系，由于目前國內(nèi)鋁價受國家收儲利多支撐，鋁價相對于國外鋁價堅挺，這必定引發(fā)套利盤進(jìn)行買倫鋁拋滬鋁的套利盤。同時現(xiàn)貨商進(jìn)口成本大大降低，加上國外鋁價低廉引發(fā)進(jìn)口增加。
　　后期預(yù)計隨著國家擴(kuò)大內(nèi)需的具體實(shí)施，這種形勢或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)下去。但也有冶煉廠和業(yè)內(nèi)消息人士稱,中國政府可能自3月1日起對進(jìn)口原鋁恢復(fù)征收5%的關(guān)稅,因國內(nèi)原鋁庫存量上升。
　　5、消費(fèi)低迷打壓鋁市
　　眾所周知，汽車行業(yè)是鋁的消費(fèi)大戶，汽車銷售依舊持續(xù)下滑，對鋁需求重重一擊，后期繼續(xù)壓制鋁價反彈高度。
　　全美最大汽車生產(chǎn)商上月在美國市場的汽車銷量降幅超出預(yù)期，盡管每輛汽車的促銷獎勵額出現(xiàn)躍升。 這種情況突出表明消費(fèi)者信心下降以及不斷增加的失業(yè)人數(shù)對零售業(yè)的影響。 其中福特汽車公司(Ford Motor Co.)公布其1月份的汽車銷量下降40%，福特汽車1月份的美國市場輕型汽車銷量降至93, 041輛，這是該公司的月度銷量在多年來首次跌破100, 000輛。 福特的零售銷量下降27%。 但該公司稱，其在零售市場的占有率連續(xù)第四個月較上年同期增長，為1995年以來的首次。 通用汽車1月份的輕型汽車銷量下降49%，至128, 198輛，降幅大于預(yù)期，其1月份的銷量也是過去五個月來的最低水平。 在去年10月份之前，通用汽車數(shù)十年來的月度銷量從未低于200, 000輛。 通用汽車的轎車和卡車銷量分別下降58%和42%。 其零售銷量占1月份總銷量的近三分之二。
　　日產(chǎn)汽車(Nissan Motor Co.)公布其銷量下降30%，至53, 884輛。 本田汽車(Honda Motor Co.)公布其銷量下降28%，至71, 031輛。
　　澳大利亞1月汽車銷售再次下滑，面對經(jīng)濟(jì)增長放緩以及失業(yè)率上升，澳洲汽車行業(yè)協(xié)會稱，澳大利亞1月汽車銷售下滑6.3%至67079輛，扭轉(zhuǎn)12月上升6.8%的反彈勢頭。
　　后期汽車行業(yè)繼續(xù)低迷，勢必繼續(xù)打壓鋁市反彈高度。
　　6、庫存變化
　?。?）、LME庫存變化
　　本月LME鋁庫存繼續(xù)增加879725噸，當(dāng)前總庫存為3208625噸，較月初庫存增加幅度達(dá)37%。本月初，美國制造業(yè)數(shù)據(jù)有所改善帶動倫鋁反彈，然而市場期待美國經(jīng)濟(jì)刺激方案出臺和美國金融穩(wěn)定計劃未能提振士氣，使倫鋁呈現(xiàn)震蕩走勢。下半個月通用汽車和克萊斯勒再度遭遇危機(jī)暗示了需求的低迷和市況的疲軟。
　　減產(chǎn)行動預(yù)計將不會止住價格跌勢，因?yàn)楣?yīng)過剩的鋁數(shù)量“非常巨大”。
　?。?）、滬鋁庫存變化
　　本月上交所期貨庫存整體呈上升趨勢。本周上交所所有鋁庫存增加33838噸至199871噸，
　　7、滬鋁倫鋁比值
　　2008年12月25日,中國國家物質(zhì)儲備局宣布收購29萬噸電解鋁。春節(jié)過后國家又第二次對鋁進(jìn)行收儲。前后兩次的收儲雖然與當(dāng)時市場預(yù)期的100萬~200萬噸的收儲量存在較大的差距，但仍可解燃眉之急，這部分產(chǎn)量收入國儲倉庫，使得市場上流通的電解鋁明顯偏少，從而導(dǎo)致國內(nèi)鋁價短期反彈。而國家進(jìn)一步收儲的預(yù)期，也在一定程度上對鋁價構(gòu)成支撐。但是，由于同樣供大于求的全球電解鋁市場依然表現(xiàn)低迷,這就使得鋁價呈現(xiàn)出明顯的內(nèi)強(qiáng)外弱的格局，這一點(diǎn)從國內(nèi)外現(xiàn)貨比價的變化中可以一覽無遺。內(nèi)外價格背離，導(dǎo)致進(jìn)口大幅增加。
　　滬鋁倫鋁一般兩市比值在6-7區(qū)間，但是目前兩市比值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出該區(qū)間。內(nèi)外盤現(xiàn)貨比價的上升,預(yù)示著國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格相對倫敦現(xiàn)貨市場價格越來越高。這與國家收儲提振國內(nèi)鋁價有直接關(guān)系，后期再加上國內(nèi)振興有色金屬產(chǎn)業(yè)的實(shí)施，后期對國內(nèi)鋁價繼續(xù)提振。預(yù)計比值仍會高位持續(xù)下去，但是由于隨著國外價格疲弱導(dǎo)致套利盤以及國內(nèi)貿(mào)易商大量購進(jìn)進(jìn)口鋁錠，后期對比值回歸正常又起到助推作用。
　　8、現(xiàn)貨價格走勢對期價起到支撐
　　現(xiàn)貨價格走勢相對平穩(wěn)，一直在12000附近上下波動。近期現(xiàn)貨價格相對于期貨價格維持升水狀態(tài)，為本月期貨價格起到有力支撐作用。現(xiàn)貨市場方面：有消息稱2月底3月初會有8到9萬噸進(jìn)口鋁錠進(jìn)入國內(nèi)市場一度打壓現(xiàn)貨市場價格。另外國儲局本月兩次收購鋁錠，收購量分別是39萬噸和29萬噸，且價格幾乎一樣。因第一次收購鋁錠的款項(xiàng)要2個月才能到帳，廠商都不是很愿意售鋁給國儲局，導(dǎo)致國儲局收購之后，滬期鋁的價格下跌，另外下游鋁型材開工率不足和市況低迷消費(fèi)不好，也是引起鋁價下跌的主要原因。目前下游廠商普遍是有多少定單拿多少貨，不會考慮備貨。如下游消費(fèi)仍無起色的話，鋁價上漲會有一定的壓力。
　　小結(jié)：
　　全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲弱，尤其是汽車業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的不景氣對鋁市打擊較大。倫鋁在2月份創(chuàng)出1288美元的6年新低，足以說明市場需求之疲態(tài)。鋁市在利好的消息前提下大幅反彈，但總是好景不常在，由于國內(nèi)外庫存的高企，始終壓制鋁市反彈高度。
　　國際市場把目光都投在中國市場，國內(nèi)刺激方案需要時間實(shí)施，且中國在本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中也不同程度的受到很大的沖擊，春節(jié)過后，由于美國和中國刺激方案的提振，同時金屬現(xiàn)貨商希望政府通過調(diào)節(jié)進(jìn)出口關(guān)稅提振國內(nèi)鋁市，引發(fā)國外國內(nèi)鋁市反彈，但隨后便回歸基本面，滬鋁一直在12000附近上下波動，且在本月末又跌破12000，一直在其下方震蕩。預(yù)計后期在基本面沒有重大利好的提振下，市場仍會維持低位震蕩走勢。
　　對于獲利穩(wěn)定的投資者來說，目前滬鋁倫鋁比值較高，正是做跨市套利的好機(jī)會，建議投資者可買入倫鋁拋國內(nèi)鋁進(jìn)行套利操作。